深度报告：垂直一体化稳健发展，组件盈利性行业领先

晶澳科技是一家全球领先的光伏组件商，2021年组件出货量24.1GW，全球排名第三。公司营收和归母净利润在2021年分别实现了59.8%和35.3%的增长。随着全球碳中和进程加速推进，预计2022/23/24年全球组件出货量将实现270/337/410GW，达到32%/25%/22%以上的增长。公司单瓦净利指标连续多年处在行业领先位置，一体化、全球化的产能布局使其成为产能配比最均衡、最稳定的一体化厂商。预计公司2022-24年实现组件出货38/51/66GW，归母净利润43.1/57.6/73.0亿元，对应当前股价动态PE为39.1/29.3/23.1倍。首次覆盖给予“买入”评级。