供给发力信贷多增、结构仍不强，关注有效需求修复

5月金融和社融数据公布，新增人民币贷款1.89万亿元，同比多增3920亿元；人民币存款增加3.04万亿元，同比多增4750亿元；M2增速11.1%，同环比分别提高2.8pct和0.6pct；M1增速4.6%，同环比分别降低1.5pct和0.5pct。5月新增社融2.79万亿元，同比多增8399亿元，月末余额增速10.5%。信贷总量同比回归多增超预期，新增人民币贷款1.89万亿元，同比多增3920亿元，贷款增速今年以来首次环比回升0.1pct至11%。企业贷款新增1.53万亿元，同比多增超7200亿元接近翻倍，其中中长贷新增5551亿元，同比少增977亿元，但少增幅度较此前改善；企业短贷/票据分别新增2642/7129亿元，同比多增3286/5591亿元，单月票据增量再创历史新高。信贷结构较弱，但总量超预期、且环比4月边际改善，主要是供给端主导，而5月PMI数据环比回升但仍处于荣枯线下，整体合意信贷需求尚待恢复。未来仍需关注企业复工复产的节奏和投融资需求的修复，以及房地产下行周期居民端需求的变化。