TME（美国TME）对 4Q21E 和 FY22E 营收增长持谨慎态度。尽管音乐订阅量保持不变，但软广告、社交娱乐和数字专辑拖累了 4Q21E 势头。管理层将 FY21E rev 同比下调至 8%（之前为同比 10%），而 FY22E rev 同比下降 5%，社交娱乐业务的持续压力（预测同比 -5%）。我们将在 21/22/23 财年将其营收下调 1%/7%/9%，以反映广告和社交增长放缓以及竞争加剧，并将基于 DCF 的目标价下调至 9 美元。
