网易公司 (NTES US) 在 2021 年第 3 季度表现稳健，净利润同比增长 19%/5%，高于市场预期 4%/0%。游戏节拍（PC/移动端同比增长 29%/9%），而有道等则基本保持一致。递延收益（不包括有道）环比增长 24%，超出本已很高的预期。在强劲的 HP、Naraka 和即将推出的主要游戏（HP 国际、暗黑破坏神：不朽和正义移动）的支持下，我们更加看好 NTES 的 21E 和 FY22E 前景。我们预测 21 年第 4 季度游戏同比增长 27%，其中惠普将在第一个月实现 15 亿元人民币的收入，并在 21 年第 4 季度贡献移动总收入的 3%。在强大的游戏渠道和海外潜力的支持下，FY22E 将是丰收的一年。为了反映更好的游戏前景，我们将 FY21-23E 的盈利预测上调 0.3%-2%，基于 SOTP 的目标价更高至 132 美元。
