本报告讨论了中国运动服饰板块的领导者安踏体育（2020 HK）。报告提到，安踏在2021年第四季度的表现符合作者的谨慎看法，但对2022年全年利润率持谨慎态度。报告还提到，安踏在2021年第四季度的零售额同比增长了十几岁，与CMBI估计一致，快于第三季度的低十几岁。报告还提到，安踏预计2022年销售额将增长20%，受以下因素推动：1) 通过推出更多高端产品，进一步提高ASP，2) 增加大型商店，3) 品类扩张（例如女性、儿童和在线），以及4) 加大对A&P的投资（例如冬奥会、国家队，品牌重塑）。报告还提到，安踏在2021年第四季度的库存与销售比率为6-7个月，零售折扣为24%，与2021年第三季度相似。报告还提到，安踏品牌在2021年第四季度的零售额增长了50%，部分得益于DTC转型。报告还提到，安踏预计2022年FILA的销售额将增长15%，但在2021年并没有从国内的时尚热潮中受益匪浅。报告还提到，安踏体育的美国子公司Amer Sports的扩张仍在进行中，尽管2021年第二季度供应链中断，Amer在2021年的亏损收窄至约3亿元人民币。报告还提到，Amer预计在2022年实现收支平衡。报告最后提到，作者维持买入评级，但将目标价从132.66港元下调至132.66港元，基于32倍2022年预期市盈率。
