股指期权与股票期权5月走势回顾与6月展望：期权以方向性策略为主

请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：金融衍生品组 彭博 执业编号：F0305572（从业) Z0011662 (投资咨询) 联系方式：010-68578611/ pengbo1@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年6月2日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 期权以方向性策略为主 ——股指期权与股票期权5月走势回顾与6月展望 摘要： 2022年5月，指数低位震荡，波动率降低，上证50不再新低。截至5月31日，上证50指数月涨幅0.28%，沪深300指数涨1.87%，在3800点附近企稳。从基本面看，国内疫情进入尾声，对于经济影响逐渐减弱，人民币贬值难以持续，有望重新进入升值趋势，政策面维护市场稳定意图明显，政策底部得到夯实,北向持续流入利好指数，股市估值上亦回到较低区间，具有中长期投资价值。央行对于货币政策维持较为宽松的格局。海外方面，全球宏观面具有较大不确定因素，全球经济有进入衰退的可能，美元加息缩表进度加快，将影响6月全球市场。总体来看，股市目前处于底部震荡的阶段。 展望6月，内外环境仍然具有相对不确定性，短期美元较为强势对于人民币构成利空，后续走势仍待观察。外围股市出现顶部特征利空A股走势，需要警惕。这些因素仍将在6月对股票指数构成较大影响。资金面方面，资金面维持宽松稳健的格局料难以改变。此外，沪深300及上证50指数估值水平较年初已经出现大幅回落，进一步回落空间不大。总体来看，指数多空因素复杂交错，6月指数有望出现偏强震荡格局。 期权策略方面，方向上，股票指数6月有望仍然震荡走强格局，指数下方支撑较强，但上方亦有一定压力，维持指数震荡走强的判断，波动率方面，短期波动率偏高，震荡行情下，指数波动进一步上行空间有限，建议做空波动率，或者做多方向为主。 股票期权及股指期权月报 Monthly Report —— 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 上证50及沪深300指数走势回顾及基本面分析 ......................................................................... 3 一、上证50 及沪深300指数走势回顾 .................................................................................................. 3 二、基本面分析 ......................................................................................................................................... 4 1、美联储加息缩表影响仍将全球市场 ........................................................................................... 4 2、人民币短期贬值利空股指 ........................................................................................................... 6 3、货币与利率：央行货币政策维持稳健基调 ............................................................................... 6 4、指数估值水平持续维持回落，已处于偏低水平 ....................................................................... 8 三、技术面：指数短期回落 关注下方支撑 ........................................................................................... 8 四、资金面：北向资金持续流入放缓 ..................................................................................................... 9 五、总结 ................................................................................................................................................... 10 第二部分 ETF及股指期权成交持仓及波动率情况..................................................................................... 11 一、300ETF 及股指期权成交及持仓量持续增长 ................................................................................. 11 1、50ETF期权成交及持仓情况 ...................................................................................................... 11 2、300ETF期权成交及持仓情况 .................................................................................................... 12 2、股指期权成交及持仓情况 ......................................................................................................... 13 二、期权隐含波动率回到历史低位区间 ............................................................................................... 13 1、50ETF期权波动率 ...................................................................................................................... 13 2、300ETF期权波动率 .................................................................................................................... 15 3、沪深300股指期权波动率 ......................................................................................................... 18 第三部分、结论与操作建议 ........................................................................................................................... 19 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 上证50及沪深300指数走势回顾及基本面分析 一、 上证50 及沪深300指数走势回顾 2022年5月，指数低位震荡，波动率降低，上证50不再新低。截至5月31日，上证50指数月涨幅0.28%，沪深300指数涨1.87%，在3800点附近企稳。从基本面看，国内疫情进入尾声，对于经济影响逐渐减弱，人民币贬值难以持续，有望重新进入升值趋势，政策面维护市场稳定意图明显，政策底部得到夯实,北向持续流入利好指数，股市估值上亦回到较低区间，具有中长期投资价值。央行对于货币政策维持较为宽松的格局。海外方面，全球宏观面具有较大不确定因素，全球经济有进入衰退的可能，美元加息缩表进度加快，将影响6月全球市场。总体来看，股市目前处于底部震荡的阶段。 图 1：上证50指数走势 资料来源：同花顺IFIND，方正中期期货 请务必阅读最后重要事项 第4页 图 2：沪深300指数走势 资料来源：Wind，方正中期期货 二、基本面分析 1、美联储加息缩表影响仍将全球市场 5月，美联储加息50个BP并启动缩减资产负债表，并表示可能将持续加息。加息缩表进程将对全球金融市场构成冲击。在美联储这边，美国总统拜登5月底与美联储主席鲍威尔及财政部长耶伦进行了会面，着重讨论了通货膨胀问题。 拜登在会谈前后的讲话中表示，解决通胀是他的首要任务。他还指出美联储有双重职责，包括充分就业和稳定物价，他期待鲍威尔继续发挥领导作用，解决通胀问题。。 美联储在5月会议上已宣布将从6月1日开始以每月至多475亿美元（其中300亿美元国债，175亿美元MBS）的步伐缩表，并将在三个月内逐步提高缩表上限至每月至多950亿美元（其中600亿美元国债，350亿美元MBS）。 量化紧缩的主要影响将通过对金融状况的影响间接显现，其对美债期限溢价将构成上行压力，加上经济增速进一步放缓，将增加股市面临的阻力。此外，关键的不确定性是美联储的缩减措施究竟将持续多久。预计美联储6月的加息缩表措施仍将对全球市场构成冲击。 请务必阅读最后重要事项 第5页 图 3：美元指数短期走强 资料来源：同花顺IFIND，方正中期期货 图 4：标普500估值持续回落 资料来源：同花顺IFIND，方正中期期货 需要注意的是，目前美股维持高位震荡格局，标普500指数估值达到20，位于历史偏高水平区间，分位点在40%，已经出现较大回落，从趋势上看，我们判断美股已经处于熊市格局，股市已经出现下行趋势，未来尤其需要防范美股回落对于全球风险资产带来冲击。 请务必阅读最后重要事项 第6页 2、人民币短期贬值利空股指 图 5：人民币有望重回升值趋势 资料来源：同花顺IFIND，方正中期期货 受到美联储货币政策转向的预期以及美国通胀经济数据恶化的影响，美元指数短期表现较强，美元指数重回100上方。从后期走势看，持续走强的通胀现实以及美联储短期缩表加息将使得美元短期偏强。需要密切关注美元走强对于人民币的负面影响。 3、货币与利率：央行货币政策维持稳健基调 自5月20日央行授权全国银行间同业拆借中心公布，5年期以上LPR(贷款市场报价利率)由4.6%下调15个基点至4.45%以来，已经满10日。 请务必阅读最后重要事项 第7页 这是LPR改革以来5年期以上LPR降幅最大的一次，远超市场预期。仅以此计算，对于存量房贷客户而言，如以商贷额度300万元、贷款30年、等额本息的还款方式计算，此次下调能为存量贷款客户每年省下超3000元房贷。 央行维持稳健偏宽松的市场政策，不断引导利率下调。为实体经济降低贷款成本。 图 6：央行公开市场操作 资料来源：同花顺IFIND，方正中期期货 图 7：SHIBOR走势 资料来源：同花顺IFIND，方正中期期货 请务必阅读最后重要事项 第8页 利率方面，各期限利率维持下行，中长期贷款利率降至5%以下，市场资金面较为宽松。 4、指数估值水平持续维持回落，已处于偏低水