股指期权与股票期权4月走势回顾与5月展望：5月政策支撑股指，波动率将有望回落

请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：金融衍生品组 彭博 执业编号：F0305572（从业) Z0011662 (投资咨询) 联系方式：010-68578611/ pengbo1@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年5月4日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 5月政策支撑股指 波动率将有望回落 ——股指期权与股票期权4月走势回顾与5月展望 摘要： 2022年4月，指数震荡下行，波动率走高，上证50创下今年新低，沪深300亦走低。截至4月28日，上证50指数跌3.35%，沪深300指数跌4.99%，在3700点附近企稳。从基本面看，全球宏观面具有较大不确定因素，全球经济有进入衰退的可能，美元加息缩表进度加快，将影响5月全球市场。国内方面，央行对于货币政策维持较为宽松的格局，北向持续流入放缓利空指数。但人民币贬值以及国内疫情导致的经济疲弱依然影响经济前景。 展望5月，内外环境仍然具有相对不确定性，受到美联储货币政策转向的预期以及美国通胀经济数据恶化的影响，美元指数短期表现较强，美元指数重回103上方。但从后期走势看，持续走强的通胀现实以及美联储短期缩表加息将使得美元短期偏强。需要密切关注美元走强对于人民资产币的负面影响。2022年4月，指数回落，波动率走高，短期指数料仍将维持震荡反弹格局，上证50指数波动区间2600-3000；沪深300指数波动区间3700-4300。 期权策略方面，方向上，股票指数5月有望仍然震荡走强格局，指数下方支撑较强，但上方亦有一定压力，维持指数震荡走强的判断，波动率方面，短期波动率偏高，震荡行情下，指数波动进一步上行空间有限，建议做空波动率，或者做多方向为主。 股票期权及股指期权月报 Monthly Report —— 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 上证50及沪深300指数走势回顾及基本面分析 ......................................................................... 3 一、 上证50 及沪深300指数走势回顾 ........................................................................................... 3 二、基本面分析 ......................................................................................................................................... 4 1、美联储加息缩表影响全球市场 ................................................................................................... 4 2、人民币中期升值趋势将延续 ....................................................................................................... 6 3、货币与利率：央行货币政策维持稳健基调 ............................................................................... 6 4、指数估值水平持续维持回落，已处于偏低水平 ....................................................................... 8 三、技术面：指数短期回落 关注下方支撑 ........................................................................................... 8 四、资金面：北向资金持续流入放缓 ..................................................................................................... 9 五、小结 ................................................................................................................................................... 10 第二部分 ETF及股指期权成交持仓及波动率情况..................................................................................... 11 一、300ETF 及股指期权成交及持仓量持续增长 ................................................................................. 11 1、50ETF期权成交及持仓情况 ...................................................................................................... 11 2、300ETF期权成交及持仓情况 .................................................................................................... 12 3、股指期权成交及持仓情况 ......................................................................................................... 13 二、期权隐含波动率回到历史低位区间 ............................................................................................... 13 1、50ETF期权波动率 ...................................................................................................................... 13 2、300ETF期权波动率 .................................................................................................................... 15 3、沪深300股指期权波动率 ......................................................................................................... 18 第三部分、结论与操作建议 ........................................................................................................................... 19 pRnNrRoM7NaO7NoMqQtRnPeRmMrMeRqQnQbRqRmRxNnRmPuOsQnM 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 上证50及沪深300指数走势回顾及基本面分析 一、 上证50 及沪深300指数走势回顾 2022年4月，指数震荡下行，波动率走高，上证50创下今年新低，沪深300亦走低。截至4月28日，上证50指数跌3.35%，沪深300指数跌4.99%，在3700点附近企稳。从基本面看，全球宏观面具有较大不确定因素，全球经济有进入衰退的可能，美元加息缩表进度加快，将影响5月全球市场。国内方面，央行对于货币政策维持较为宽松的格局，北向持续流入放缓利空指数。但人民币贬值以及国内疫情导致的经济疲弱依然影响经济前景。 myzs 图 1：上证50指数走势 资料来源：同花顺IFIND，方正中期期货 请务必阅读最后重要事项 第4页 图 2：沪深300指数走势 资料来源：Wind，方正中期期货 二、基本面分析 1、美联储加息缩表影响全球市场 4月末5月初，美联储加息缩表的进程将对全球金融市场构成冲击，今年3月，美联储以25个基点掀开其年度加息周期大幕。在经过静默操作的4月后，美联储5月货币政策动向颇受市场关注。 美联储或在5月初宣布加息50个基点，并在加快加息步伐的同时，启动缩表进程。然而眼下，加息靴子还未落地，市场情绪较为谨慎，投资者风险偏好明显降低。4月，美国股市、债市均大幅下跌。其中，标准普尔500指数过去20天以来下跌近10%，今年以来的跌幅超过12%。全球股市均出现下跌，中国A股跌幅超过4%。 美元指数大幅走强，创下12年来新高，突破103关口，且上涨势头仍在持续。 请务必阅读最后重要事项 第5页 图 3：美元指数短期走强 资料来源：同花顺IFIND，方正中期期货 图 4：标普500估值持续回落 资料来源：同花顺IFIND，方正中期期货 需要注意的是，目前美股维持高位震荡格局，标普500指数估值达到21，位于历史偏高水平区间，分位点在43%，已经出现较大回落，从趋势上看，我们判断美股已经处于历史性顶部区间，股市已经出现下行趋势，未来尤其需要防范美股回落对于全球风险资产带来冲击。 请务必阅读最后重要事项 第6页 2、人民币中期升值趋势将延续 图 5：人民币有望重回升值趋势 资料来源：同花顺IFIND，方正中期期货 受到美联储货币政策转向的预期以及美国通胀经济数据恶化的影响，美元指数短期表现较强，美元指数重回103上方。但从后期走势看，持续走强的通胀现实以及美联储短期缩表加息将使得美元短期偏强。需要密切关注美元走强对于人民币的负面影响。 3、货币与利率：央行货币政策维持稳健基调 中共中央政治局4月29日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，审议《国家“十四五”期间人才发展规划》。中共中央总书记习近平主持会议。就市场关心的房地产、货币政策、资本市场、基建、稳外贸、平台等领域，会议都给予了明确。提出“用好各类货币政策工具”，所谓“各 请务必阅读最后重要事项 第7页 类工具”既包括总量政策，也包括结构性货币政策工具。不过，前期央行推出降准降息等总量政策助力经济稳增长；下阶段，为防范输入型通胀压力，维持物价稳定，预计大幅降准降息空间有限，结构性货币政策工具有望进一步发力。 图 6：央行公开市场操作 资料来源：同花顺IFIND，方正中期期货 图 7：SHIBOR走势 资料来源：同花顺IFIND，方正中期期货 利率方面，各期限利率维持下行，中长期贷款利率降至5%以下，市场资金面较为宽松。 请务必阅读最后重要事项 第8页 4、指数估值水平持续维持回落，已处于偏低水平 2022年4月，随着股市弱势回落，股指估值水平略有降低，目前上证50指数估值水平从年初的高位大幅回落，目前估值回落至43.55%分位附近，沪深300估值水平亦出现回落，已经回到32.81%分位附近，风险已经得到较大释放，估值上继续回落空间已经不大。 上证50市盈率 沪深300市盈率 当前值 9.76 11.54 危险值 11.32 14.03