非银金融行业周报：财富管理市场景气度回暖，友邦获批筹建河南分公司

市场回顾：本周主要指数表现上升，沪深300涨2.21%，上证综指涨2.08%，创业板指数涨5.85%。沪深两市A股日均成交额8807.79亿元，较上周上升3.59%，两融余额15192.05亿元，较上周降0.18%。 证券 ：本周券商板块上涨1.21%，跑输大盘1.00pct。重点标的表现 ：中金+4.51%、东财+2.98%、东证+1.31%、华泰+0.76%、中信+0.36%、国君+0.35%、国联-0.20%、广发-0.35%。（1）财富管理业务上，5月以来，市场景气度有所回暖。净值端，期间上证混合型基金指数上涨4.1%，股票型基金指数增长5.0%。 景气度上行推动基金资产净值回升。基民申赎上，往年来看，在市场景气度大幅下行后，景气度回升的首月，基民往往会出现基金资产净值的1.5~2.5%的净赎回规模。主要原因是基民持仓亏损缩窄，加之对后市保持谨慎，基民开始倾向于赎回基金。我们估计本月市场景气度明显回升后，基民亦有出现基金净赎回，但赎回规模较以往明显缩窄，预计赎回占比在0.7~1.3%。缩窄的主要原因一是年初以来在基金投教及财富管理大趋势下，基民表现较往年更为稳定，净申购赎回对基金资产净值的影响均有明显减小；二是债券型基金自年初以来有明显的提升，预期在市场行情上行时，债券型基金将会更多的向股混型基金转化。基于这样的预期，我们估计5月行业在资管、财管业务上会有一定修复，一是来自基民申赎频率的回升，二是来自基金规模略有回升带来的基金管理费分佣增长。不过，二季度业绩展望上，受4月份市场持续下行影响，目前总体股混型基金规模或较一季度末仍有一定下滑，二季度业绩能否实现环比正增长取决于6月份市场行情能否实现进一步上行。（2）证券经纪业务上，3~5月，股票月度日均成交额由1.01万亿元降至0.84万亿元。市场景气度虽有回升，但股票日均成交量仍在下滑。日换手率由3.17%降至2.90%。从往年来看，区间换手率往往滞后于市场景气度，滞后时间在2个月左右，且换手率往往在两个月的持续景气后出现快速提升。若市场景气度在未来一个月持续回暖，区间换手率有望实现回升。（3）投行业务上，受益于注册制及北交所设立，IPO业务持续高增。4~5月IPO主承销规模合计943.0亿元（同比+19.5%）。再融资业务规模2118.0亿元（同比-28.7%）。企业债及公司债承销规模合计5875.7亿元（同比-8.1%）。再融资及债承规模有所下滑。 投资方面，我们推荐顺序为：东方财富、中信证券、东方证券、广发证券、国联证券、华泰证券、中金公司，重点关注兴业证券。 保险 ：本周保险指数0.87%，跑输大盘1.34pct，个股表现分化，中国人寿2.91%，中国平安1.08%，新华保险0.46%，中国人保-0.43%，中国太保-1.08%； 港股中国太平3.10%，友邦保险0.95%，中国财险-2.54%。十年期国债收益率为2.76，整体波动不大。本周，友邦保险宣布友邦人寿已经获得中国银保监会批准着手于河南省筹建分公司，河南分公司将在友邦保险完成筹建并获得最终监管批准后开始营运。友邦保险在内地布局由来已久，2021年四川分公司开业后不到一年，今年初湖北分公司即获批开业，同时天津、石家庄营销服务部也获批准升级为分公司和中心支公司。而此次友邦“分改子”后的第三个省级分支机构落于河南，则是充分考虑到了河南省是我国内地人口第三大省，居民人数接近一亿，2021年寿险保费在全国排名第五，业务空间巨大。未来友邦保险将继续复制其特色“卓越营销员”模式，通过招募高标准、专属培训，结合数字平台，打造高水平、高收入的营销员，创造长期、可持续的价值。另一方面，友邦在今年1月完成了对中邮保险24.99%股权的投资交易认购、2月与中国邮储银行签订了新的战略协议。中邮人寿是银邮系第一品牌，具备丰富的销售网络和在基层市场的优势，友邦后续有望发力银保渠道带来业务增量。根据友邦2022年一季度财报显示，固定利率下公司新业务价值下跌18%至8.53亿美元，新业务销售年化保费减少7%至15.67亿美元，新业务价值利润率下降7.6个百分点至54.4%，总加权保费收入上升5%至99.48亿美元。其中，中国内地市场成为了当季业绩下滑的重要因素，除中国内地以外的市场新业务价值较2021年同期仅下跌8%。随着友邦在地域拓展方面的进展，以及新开设的湖北分公司正式于一季度开展销售业务，预计将会为新增地区的新业务价值增长作出贡献。未来，友邦保险或将考虑在更多省份布局，“开疆拓土”式的发展有望为公司后续增长提供增量贡献。当前各公司静态PEV估值分别为：0.58（平安）、0.59（国寿）、0.41（太保）、0.34（新华）。关注顺序为中国平安、中国财险H、中国太保、中国人寿、新华保险。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 上交所：正式发布《上海证券交易所公开募集基础设施证券投资基金（REITs）规则适用指引第3号——新购入基础设施项目（试行）》，明确基础设施REITs要求。 深交所：正式发布《公开募集基础设施证券投资基金业务指引第3号—新购入基础设施项目（试行）》，规范和引导基础设施REITs存续期间新购入基础设施项目及相关扩募、信息披露等事项的业务规则。 北交所、全国股转公司：发布《关于进一步优化监管服务支持受疫情影响严重地区和行业恢复发展若干措施的通知》，结合市场实际推出24条优化自律监管服务的措施。 中基协：4月证券期货经营机构共备案私募资管产品685只，设立规模265.36亿元，环比减少55.62%，同比减少72.54%。截至4月底，证券期货经营机构私募资管业务规模15.62万亿元（不含社保基金、企业年金），环比增长1.55%。 （二）宏观资讯 央行公告：为维护银行体系流动性合理充裕，6月2日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。 国资委数据：中央企业经济运行稳中有进，1至4月营业收入同比增长12.9%，净利润增长5.6%，固定资产投资平稳增长，实现了良好开局。 国务院：（1）提高资本市场融资效率，科学合理把握首次公开发行股票并上市（IPO）和再融资常态化；支持内地企业在香港上市，依法依规推进符合条件的平台企业赴境外上市。（2）继续支持和鼓励金融机构发行金融债券，建立“三农”、小微企业、绿色、双创金融债券绿色通道，为重点领域企业提供融资支持。 央行研究局课题组发表题为《促进消费投资增长实现经济平稳高质量运行》的文章称，我国经济增长的底气足、韧性强、潜力大，促进消费和投资增长大有可为，绿色转型稳步推进，有助于较好应对国内外挑战，为实现今年经济增长目标作出重要贡献。 （三）保险行业 中汽协：1-4月，销量排名前十位的MPV生产企业共销售20.5万辆，占MPV销售总量的84.5%。其中长安汽车、广汽丰田比上年同期销量增长明显，东风公司和广汽乘用车增速略低，其他企业呈不同程度下降。 银保监会：发布《关于进一步做好受疫情影响困难行业企业等金融服务的通知》，引导银行保险机构进一步加强受新冠肺炎疫情影响严重行业企业等的金融支持，提升融资担保效能，扩大政府性融资担保业务覆盖面。 二、上市公司重要公告 【中国平安】截至2022年5月31日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份1.03亿股，占公司总股本的0.56%。其中，公司于2022年5月通过集中竞价交易方式回购A股股份0.25亿股。 【中金公司】更新2021年12月31日止年度末期股息，更新理由为更新股东批准日期及香港过户登记处相关信息，宣派股息每10股3RMB。 【国投资本】根据联合资信最新评估，维持公司主体长期信用等级为AAA，“国投转债”的信用等级为AAA，评级展望为稳定。 【友邦保险】2022年5月31日，公司回购201万股，耗资1.63亿港元。 【兴业证券】公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券，发行金额不超过150亿元（含150亿元）。 【西南证券】股东大会决议通过发行境内债务融资工具，公司拟向专业投资者公开发行总规模不超过人民币60亿元（含）的公司债券。 【中银证券】截至5月30日，金融发展基金持有公司无限售流通股5467万股，占公司总股本的1.97%，减持前持股比例为5.47%。 【五矿资本】全资子公司五矿资本控股完成2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）发行，实际发行规模为15亿元，票面利率为2.97%。 【湘财股份】公司一致行动人财商实业本次质押公司股份50000万股，占公司总股本的17.51%。 【天风证券】（1）公司宣布2021年年度权益分派按A股每股现金红利0.006元实施，权益分派实施后，将以集中竞价交易方式回购股份的价格上限由6.92元/股（含）调整为6.91元/股（含）。（2）截至2022年5月月底，公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份0.68亿股，占公司总股本的比例为0.78%。 【吉林敖东】截至2022年5月31日，公司以集中竞价交易方式回购公司A股股份，回购股份数量为0.019亿股，占公司总股本的0.16%。 【国联证券】2022年6月1日，选举葛小波先生为公司董事长，聘任尹磊先生担任公司副总裁兼财务负责人。 【海通证券】公司于2022年5月31日签署《担保协议》，为境外全资附属公司海通银行发行金额为1.5亿美元、于2027年到期的债券提供连带责任保证担保，担保期限66个月，担保范围为债券本金、应付利息及其他费用等。本次担保无反担保。 【辽宁成大】公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股资金总额不低于人民币1亿元，不高于2亿元，回购价格为22.07元/股，期限为通过本方案之日起不超过12个月。 【中航产融】公司2022年第二次临时股东大会通过关于注销回购股份的议案以及关于修订《中航工业产融控股股份有限公司担保管理规定》的议案。 三、重点公司逻辑分析 四、数据追踪 图表1 10年期国债收益率上行，“750日平均”下行 图表2上市险企PEV估值：整体估值上行 图表3证券行业跑输大盘，券商板块分化 图表5券商板块市净率、市盈率均上升 图表4保险行业跑输大盘，保险板块分化 图表6A股周交易额环比下降 图表7流通市值环比上升、周换手率环比下降 图表8A股日均成交额环比上升 图表9融资交易额、融资交易占比均下降 图表10两融余额环比略降 图表11两融杠杆比例环比略降 图表12新增投资者数量4月环比下降45.4% 图表13深交所日均股票成交额4月环比下降17.13% 图表14A股总质押市值占总市值的比值下降 图表15A股股权质押规模持平 图表17企业债和公司债承销金额下降 图表16再融资承销金额上升 图表18本周主承销商承销金额情况（单位：亿元） 图表19券商两地股票溢价率 图表20保险两地股票溢价率 图表21近期解禁公司一览 图表22券商战略获配科创板股份上市至今浮盈（截至 图表23重点标的估值表（截至2022年6月2日收盘价） 五、风险提示 “新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。