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5月份，资金面维持宽松，债市明显走强，10Y国债利率累计下行9.6BP。具体来看，可分为3个阶段：1）5.5-5.20：4月经济金融数据均大幅走弱，但市场对于增量宽信用政策的预期升温，同时，5年期以上LPR利率大幅调降15BP，显示出政策对于稳增长的决心，也使得宽信用预期强化。在多重利好兑现叠加宽信用预期增强的背景下，利率以窄幅震荡为主。2）5.23-5.27：北京当日新增确认病例数创新高引发利率下行，周内各个会议表态的政策效果有待观察，并且市场对二季度经济增速的预期有所下调，叠加美债利率下行的推动，在多方因素共振下，债市出现补涨行情，10Y国债利率一周快速下行9.3BP至2.7%。3）5.30-5.31：上海疫情进一步好转，北京的疫情波及范围也明显缩小，5月制造业PMI线下大幅回升，10Y国债利率有所上行，月末10Y国债利率收于2.74%。
