本周海内外市场风险偏好延续上周以来的分化局面，海外在控通胀至上背景下紧缩预期不断增强，同时市场对于经济衰退的担忧明显加剧，即市场的聚焦点由通胀转向增长，由联储加息转向联储过度加息的担忧，市场开始对消费和增长产生了焦虑，担心联储非但无法将通胀拉回到政策目标水平，反而把经济拖垮了，因此海外风险偏好延续低迷；而国内在疫情冲击后下供需双弱后，政策托底的预期持续增强，叠加央行“非对称”降息吹响稳地产、稳增长的号角，国内市场风险偏好继续走强。从海内外大类资产的表现来看，海外权益市场大幅走弱，美元、美债收益率大幅走弱、黄金从低位开始反弹，而国内A股以及债市均表现偏强。从海内外大类资产表现看，海外尤其是美国在交易衰退逻辑，而国内明显在交易复苏逻辑。从近期美联储官员的表态来看，紧缩的预期恐难停止。通胀已经成为美国选民最大的不满，所以鲍威尔现在摆出不达目标誓不罢休的姿态很正常。此前，美国总统拜登也表达了对通胀的不满。联储主席鲍威尔上周宣称，如果有需要控制物价的话，他会毫不犹豫地将利率拉到中性水平之上。这是联储主席第一次提及“中性水平之上”，“我们需要见到通胀清晰地和令人信服地回归2%的政策目标，我们会不断推进直至见到这个目标”。市场不仅预期FOMC会在六月和七月的会议上各加息50点，现在还预期九月会议上再加息50点。市场预期联邦基金利率年底上升到2.8%，两个星期前是2.7%。由于联储错过了去年的加息黄金窗口期，现在的口吻和手法都越来越强硬，毕竟目前看美国的通胀水平并没有达到联储官员的预期。（美国核心CPI环比增速继续走强，通胀压力依旧不减）。在没有看到通胀形势没有明显好转之前，市场对联储非但无法将通胀拉回到政策目标水平，反而把经济拖垮了的担忧就不会停止，因此短期海外交易衰退的逻辑将会持续。
对于国内而言，随着疫情对经济的冲击加深，全年完成5.5%左右增长目标的压力越来越大，市场对于政策宽松的预期不断升温，“非对称”降息表明了管理层对于稳定房地产预期，稳定经济的决心。基于此本周央行开启了“非对称”降息，以稳定房地产预期，带动了市场对于“宽信用”的不断升温。央行下调LPR报价符合预期，但下调方式整体上超预期，体现出政策层强有力的支持中长期投资，特别是房地产市场的意愿。近期，监管部门接连出台多项政策推动商业银行负债成本压降，包括：降准、再贷款、存款定价机制改革；同时在维持政策利率稳定的情况下，通过数量型工具将银行间回购和拆借利率维持在相对较低的水平。4月降准后，LPR报价并未下行。多重因素叠加，银行负债成本下行，为LPR下调提供了条件。
