三问三答：关于眼科近视防控板块强势表现的思考

眼科近视防控板块近期表现强势，兴齐眼药、爱博医疗、欧普康视等个股涨幅领先，大幅跑赢申万医药生物指数，相对收益显著。 近视防控板块强势反弹背后的逻辑是什么？ 1）疫情复苏：市场焦点从疫情复苏预期切换至验证阶段，青少年近视防控需求刚性，需求递延叠加暑期旺季，基本面环比向上确定性较高。2）超跌反弹：爱尔眼科、爱博医疗、欧普康视等个股自2021年中的高点跌幅均在70%左右，深度调整之后估值均已进入合理配臵区间。3）赛道高景气：近视防控是眼科最具潜力的细分赛道，目前行业整体处于快速增长通道，随着明月镜片、何氏眼科等新股相继上市，相关标的开始形成一定的板块效应。 本次反弹是否可持续？ 我们认为本次眼科近视防控板块的持续反弹具备三大基础：1）Q2-Q3业绩具备相对优势：眼科近视防控板块Q2-Q 3业绩拐点向上趋势较为明确，眼科诊疗具备消费+刚需双重属性，部分需求前期受疫情影响延缓，疫情缓和后需求爆发力度大，叠加Q3传统暑期旺季，将会进一步强化复苏逻辑的兑现。2）重磅产品持续放量：角膜塑形镜、低浓度阿托品、二代离焦镜等都具备成为重磅大单品的潜力，当前渗透率低，多家企业预计近期临床有所进展，有望对板块形成正向催化。3）需求高企、行业高景气：当前国家对青少年近视防控的战略高度不断提升，2020年教育部的调研结果显示，疫情封闭+线上学习也会进一步加剧近视高发（2020年中小学生的近视率上升约11.7%），近视防控产业链市场空间广阔，长期逻辑支撑性强。 药店、眼科、血制品之后，下一个会是谁？ 关注底部反转+估值修复的细分领域。4月下旬以来，虽然医药板块整体表现平淡，但药店、眼科、血制品等细分领域均走出了一定的独立行情，我们认为共同点可总结为：底部反转+估值修复。药店、眼科、血制品板块都经历了一年左右或以上的深度调整，前期压制股价的悲观预期均已充分反应，随着板块相关个股业绩向上拐点出现，板块整体迎来反弹。我们认为，医疗服务和二类苗板块同样具备这样的特质，后续值得重点关注，建议重点关注医疗服务龙头爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、锦欣生殖等；二类疫苗龙头企业智飞生物、万泰生物、康泰生物、康华生物等。 风险提示事件：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 近视防控板块强势反弹背后的逻辑是什么？ 眼科近视防控板块近期表现强势，兴齐眼药、爱博医疗、欧普康视等个股涨幅领先，大幅跑赢申万医药生物指数，相对收益显著。我们分析其背后的逻辑，认为原因有以下几点：1）疫情复苏：市场焦点从疫情复苏预期切换至验证阶段，青少年近视防控需求刚性，需求递延叠加暑期旺季，基本面环比向上确定性较高。2）超跌反弹：爱尔眼科、爱博医疗、欧普康视等个股自2021年中的高点跌幅均在70%左右，深度调整之后估值均已进入合理配臵区间。3）赛道高景气：近视防控是眼科最具潜力的细分赛道，目前行业整体处于快速增长通道，随着明月镜片、何氏眼科等新股相继上市，相关标的开始形成一定的板块效应。 图表1：眼科近视防控板块近期表现突出 本次反弹是否可持续？ 我们认为本次眼科近视防控板块的持续反弹具备三大基础： Q2-Q3业绩具备相对优势：各细分板块横向对比来看，眼科近视防控板块Q2-Q3业绩拐点向上趋势将会比较明确，眼科诊疗具备消费+刚需双重属性，部分需求前期受疫情影响延缓，疫情缓和后需求爆发力度大，叠加Q3传统暑期旺季，将会进一步强化复苏逻辑的兑现。 重磅产品持续放量：供给创造需求，角膜塑形镜、低浓度阿托品、二代离焦镜等都具备成为重磅大单品的潜力，当前渗透率低，多家企业预计近期临床有所进展，有望对板块形成正向催化。 需求高企、行业高景气：当前国家对青少年近视防控的战略高度不断提升，2020年教育部的调研结果显示，疫情封闭+线上学习也会进一步加剧近视高发（2020年中小学生的近视率上升约11.7%），近视防控产业链市场空间广阔，长期逻辑支撑性强。 图表2：眼科近视防控板块相关标的分季度营业收入情况（百万） 图表3：眼科近视防控板块相关标的分季度归母净利润情况（百万） 药店、眼科、血制品之后，下一个会是谁？ 建议关注底部反转+估值修复的细分领域。4月下旬以来，虽然医药板块整体表现平淡，但药店、眼科、血制品这几个细分领域均走出了一定的独立行情，我们认为共同点可总结为：底部反转+估值修复。1）药店板块：板块调整始于2020Q4（早于医药整体回调），至2022Q1板块平均调整幅度约60%-70%。2022年Q2，随着基数效应趋弱、各地防疫和药品管控精准化，药店经营环比改善，带动板块整体强势反弹。2）眼科近视防控板块：板块调整始于2021年中，跟随医药行业整体回调，2021Q3-Q4局部地区疫情影响业绩表现，导致调整力度加大，2022年上半年在疫情扰动下，仍呈现出较强的经营韧性，业绩具备相对优势，板块大幅反弹。3）血制品板块：板块调整始于2020Q3-Q4，近期血制品集采落地，降价幅度温和，利空因素解除后板块企稳反弹。这几个细分板块都经历了一年左右或以上的深度调整，压制股价的悲观预期均已充分反应，随着板块相关个股业绩向上拐点出现，板块整体迎来反弹。 我们认为，医疗服务和二类苗板块同样具备这样的特质，后续值得重点关注，建议重点关注医疗服务龙头爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、锦欣生殖等；二类疫苗龙头企业智飞生物、万泰生物、康泰生物、康华生物等。 风险提示 政策扰动风险药品质量问题 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险