有色金属行业周报：稳增长细则落地或加速需求复苏，锂矿板块热度持续

工业金属：国际方面，美国近期公布的制造业及零售数据继续显示不佳，德国央行行长在上周和本周五都反复重申支持7月加息，欧央行七月加息的预期确定性提高。国内方面，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，要求努力确保二季度经济合理增长和失业率尽快下降，稳经济一揽子政策5月底前都要出台实施细则。上海要分三阶段推进复工复产，且在6月1日以后加快全面复工复产。 国内的经济提振措施推行或加速需求复苏。建议关注：神火股份，南山铝业、西部矿业、锡业股份等。 铜：生产和消费持续复苏，低库存支撑铜价维持高位 本周铜价较为稳定，LME铜收盘9490美元/吨，周内涨幅约0.73%； 沪铜收报71900元/吨，与上周持平。国内基本面方面，供应端，物流和生产仍在持续恢复，国内铜产量较前期略增加。需求端，国网工程端口订单回暖，线缆企业成品库存开始去库，复工复产推行消费需求逐步修复。 铝：悲观情绪压制铝价，复产复工与宏观刺激并举铝价有望提振 本周LME铝收报2869美元/吨，周内跌幅约3.40%；国内铝价小幅度下跌，沪铝收报20775元/吨，周内跌幅0.22%。供应端，5月份国内电解铝供应端增速放缓，需求端，据SMM，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周增长2.7个百分点至61.8%，开工率仍低于五一节前水平。国内铝下游消费持稳向好，无锡、巩义等地铝社会库存维持去库状态。综合来看，供应端增速放缓及铝社会库存持续下降将对铝价有一定支撑，且上海复产复工在即叠加宏观政策提振经济，市场对铝消费持乐观预期。 锡：国内锡价回落，供强需弱市场观望情绪增强 LME锡收盘34200美元/吨，较上周上涨约0.23%。沪锡收报260710元/吨，较上周下跌约8.26%。基本面方面，供应端，在锡价大幅走低的影响下，云南江西两省炼厂周度开工率环比下跌。部分冶炼厂降低原料采购意愿叠加缅甸矿供给宽松预期，使得国内锡精矿加工费出现上调迹象。需求端，终端订单减少叠加锡价大幅下挫使得企业采购意愿降低，市场中观望情绪加重。部分企业现阶段仍以清理原料库存为主。 锌：国常会继续提振市场信心，供需双弱下锌价小幅上涨LME锌收盘3864美元/吨，较上周上涨4.29%。沪锌收报25860元/吨，较上周上涨0.86%，锌价整体呈现上涨趋势。国内基本面方面，供应端，矿端紧缺仍存，加工费持续下跌，部分冶炼厂生产受到影响，出现减停产现象，预计5月精炼锌产量下调至51万左右。需求端，消费维持偏弱状态，但宏观方面提振发言频出，国常会上进一步部署稳经济措施，市场信心有所增强。 能源金属：本周能源金属价格短期承压微跌。据新华社，5月25日全国稳住经济大盘会上强调推动稳经济各项政策落地见效，确保经济运行在合理区间。5月27日工信部召开提振工业经济会议，强调组织新一轮新能源汽车下乡活动，促进汽车、家电等大宗商品消费。 深圳发改委发布《深圳市关于促进消费持续恢复的若干措施》，深圳对新购臵符合条件新能源汽车并在深圳市内上牌的个人消费者，给予最高不超过1万元/台补贴。长期来看，政策导向或有效恢复市场景气程度。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、中矿资源、雅化集团、天华超净、盛新锂能、华友钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 锂：原料端支撑锂价维稳，宏观政策或助力需求上扬 据SMM，本周电池级碳酸锂价格462500元/吨，较上周上涨0.2%；氢氧化锂价格467500元/吨，与上周持平。锂辉石价格收4775元/吨，价格持续上涨，较上周上涨0.4%。原料端，本周国内四川斯诺威锂矿控制权拍卖以20亿元成交，锂矿行情持续上扬，为下游报价提供支撑。 需求端，上海复工复产有序进行，主流车企产能逐步恢复，市场成交及询单活跃度提升，部分厂家小批量刚需采购。后续随新能源汽车支持政策出台，锂价或小幅上调。 钴：市场供需双弱，钴价承压小幅波动 本周SMM电解钴价格为470000元/吨，与上周相比下跌1.05%。钴中间品价格为32美元/磅，较上周下跌3.2%。库存方面，钢联统计本周钴社会库存2319吨，与上周相比减少49吨，总体下降2.05%。供应端，国内部分厂家复产电钴产量增加。需求端，下游需求释放缓慢，终端需求难有增量。江浙沪合金厂开工率偏淡，前驱体厂家仍以刚需采购为主。下游厂家多持谨慎观望，短期钴价偏弱震荡运行。 镍：需求偏淡叠加全球库存延续低位，镍价保持震荡 LME镍收28545美元/吨，与上周相比上涨3.1%；SHFE镍收211080元/吨，与上周相比微跌0.81%。全球镍库存77437吨，其中LME镍库存处于低位，总体较上周下降1.5%。全球镍库存77437吨，其中LME镍库存处于低位，总体较上周下降1.5%。据SMM，全国港口镍矿库存止跌，较上周略增3.7万湿吨至540万湿吨。国内供应略有过剩，现货升水出现回落，进口镍报价平稳，内外价差再度缩小。需求端，新能源需求维持刚需采购，不锈钢厂受到前期挤压库存及成本高位限制，预计产量稍有减少。短期低库存支撑下镍价或维持震荡。 贵金属：美通胀预期降温，支撑金价 本周金价震荡上行，COMEX黄金周五收盘价1850.6美元/盎司，较上周上涨0.3%，COMEX白银期货收盘价22.14美元/盎司，较上周上涨1.7%。美国商务部数据显示，4月份美国核心PCE价格指数同比上涨4.9%，较3月数据5.2%回落0.3个百分点，为2021年11月以来最低增幅。4月整体PCE价格指数同比上涨6.3%，较3月创下的40年高位纪录6.6%回落0.3个百分点，通胀指标4月出现降温，市场预计激进加息步伐将放缓，支撑金价。另外，近期美元指数出现高位回落，或已预先体现美联储加息政策，周五纽约尾盘，美元指数报101.65，较上周下跌1.35%，美元指数走弱对贵金属形成利多影响。综合当前紧张地缘政治局势和全球滞涨风险，金价仍然有上行空间。 稀土：上下游博弈情绪浓厚，后期需求抬升或带动价格上行 本周主流稀土产品价格震荡调整。本周氧化镨钕主流报价95万元/吨，较上周上涨2.15%。氧化铽与金属铽报价分别为1455万元/吨和1845万元/吨，较上周分别下调1.02%、0.27%。总体市场维稳，上下游僵持情绪浓厚。上游废料价格处于高位，成本倒挂明显，部分分离企业开工率下调。国内离子矿受出矿难度影响后续供应或偏紧。需求端，下游需求面仍呈现弱势，磁材厂采买兴致不佳，对金属高价接受度弱，交投氛围偏淡，仍维持长单刚需为主。短期随着稀土相关企业开工率稳步上涨，供应有限，稀土价格或稳中上行。建议关注：北方稀土、金力永磁等。 风险提示： 金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期 1.行业及个股交易数据复盘 本周有色金属指数下跌。上周A股5个交易日内，上证综指下跌0.52%，日均成交量3824.21亿元人民币，环比增长5.36%，深证综指下跌2.28%，日均成交量4677.48亿元人民币，环比增长3.53%，有色金属指数下跌0.41%。个股方面，上周涨幅前三的公司为银泰黄金（9.36%），石英股份（9.32%）和国城矿业（9.30%）。跌幅领先的公司为博威合金（-10.56%），建龙微纳（-10.00%）和宜安科技（-9.09%）。北上资金持股方面，本周北上资金合计净流入2.35亿元人民币，主要增持格林美，盛和资源，有研新材等公司，主要减持紫金矿业，南山铝业，铜陵有色等公司。 1.1.成交及持仓情况 表1：主要指数持仓交易情况变动表 表2：主要个股交易情况变动表 1.2.个股涨跌排名 图1：周内涨幅前十股票 图2：周内跌幅前十股票 2.行业基本面更新 2.1.工业金属：海外加息预期维持，国内继续加码稳增长 国际方面，美国近期公布的制造业及零售数据继续显示不佳，德国央行行长在上周和本周五都反复重申支持7月加息，欧央行七月加息的预期确定性提高。国内方面，5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，强调要把稳增长放在更突出位臵，努力确保二季度经济合理增长和失业率尽快下降，稳经济一揽子政策5月底前都要出台实施细则。上海要分三阶段推进复工复产：第一阶段，即日起至5月21日，集中恢复产业链供应链；第二阶段，5月22日至5月31日，扩大复工复产；第三阶段，6月1日以后加快全面复工复产。 国内的经济提振措施能在一定程度上冲淡疫情和国外加息政策的不利影响。 2.1.1.工业金属周度价格和库存表 表3：工业金属价格周度变化表 表4：工业金属库存周度变化表 2.1.2.铜：生产和消费持续复苏，低库存支撑铜价维持高位 本周铜价较为稳定，LME铜收盘9490美元/吨，周内涨幅约0.73%；沪铜收报71900元/吨，与上周持平。国内基本面方面，供应端，物流和生产仍在持续恢复，炼厂检修比例下降，富冶、中原黄金结束检修，行业整体开工率稳中有升，国内铜产量较前期略增加，供应旺盛的局面将逐步出现。需求端，国网工程端口订单回暖，线缆企业成品库存开始去库，进到6月后上海市政府已发布复商复市及交通恢复的相关规则，生活秩序有望恢复正常，消费需求预期再度提升。综合来看，短期内铜价受到复产复工和消费复苏的支撑，有一定的向好预期，持续关注下游消费复苏进度。 图3：SHFE铜合约收盘曲线（元/吨） 图4：全球铜库存（万吨） 图5：铜精矿加工费（美元/吨） 图6：铜精废价差（元/吨） 2.1.3.铝：悲观情绪压制铝价，复产复工与宏观刺激并举铝价有望提振 本周国际铝价有一定程度的下跌，LME铝收报2869美元/吨，周内跌幅约3.40%；国内铝价小幅度下跌，沪铝收报20775元/吨，周内跌幅0.22%。国内供应端，5月份国内电解铝供应端增速放缓，据SMM初步测算，五月份国内电解铝运行产能环比增长13万吨至4060万吨附近。月内西北等地铝水比例增加，5月铝锭产量料环比减少，致使国内铝锭库存减少。 需求端，据SMM，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周增长2.7个百分点至61.8%，与上周相比增速有所提高，开工率仍低于五一节前水平。周内随着上海等地复工复产节奏加快，国内铝下游消费持稳向好，无锡、巩义等地铝社会库存维持去库状态。综合来看，短期内供应端增速放缓及铝社会库存持续下降将对铝价有一定支撑，且上海复产复工在即叠加宏观政策提振经济，市场对铝消费持乐观预期。 图7：SHFE铝合约收盘曲线（元/吨） 图8：全球铝库存（万吨） 图9：国产和进口氧化铝价格 图10：铝价和电解铝利润 2.2.能源金属：“稳经济”政策引导终端消费，能源金属需求加速恢复 本周能源金属市场上下游博弈明显加剧，总体价格承压微跌。据新华社报道，5月25日李克强总理在全国稳住经济大盘会上部署了33项稳经济措施，强调推动稳经济各项政策落地见效，着力保市场主体以保就业保民生，保护中国经济韧性，确保经济运行在合理区间。5月27日工信部召开提振工业经济会议，强调组织新一轮新能源汽车下乡活动，推出一批信息消费示范城市和示范项目，促进汽车、家电等大宗商品消费。深圳发改委发布《深圳市关于促进消费持续恢复的若干措施》，深圳对新购臵符合条件新能源汽车并在深圳市内上牌的个人消费者，给予最高不超过1万元/台补贴；允许名下仅有1辆在深圳市登记的小汽车个人，购买符合条件的混合动力小汽车并申请上牌指标。长期来看，随着各项稳增长政策细则落地推行，或有引导市场景气恢复，需求加速释放，新能源产业或加速恢复至封控前水平。 2.2.1.能源金属周度价格表 表5：能源金属价格周度变化表 2.2.2.锂：原料端支撑锂价维持高位，宏观政策或助力需求上扬 据SMM，本周电池级碳酸锂价格462500元/吨，较上周上涨0.2%；氢氧化锂价格467500元/吨，与上周持平。锂辉石价格收4775元/吨，价格持续上涨，较上周上涨0.4%。本周市场需求稍有回暖，商家惜售心理加重，供需博弈升温。原料端，本周国内四川斯诺威锂矿控制权拍卖以20亿元成交，锂矿行情持续上扬，为下游报价提供支撑。需求端，上海复工复产有序进行，主流车企产能