银行业本周聚焦：稳增长政策“加速出台”，4月零售不良高频跟踪

4月工业企业利润增速“由正转负”，但本周稳增长政策组合拳“加速出台”，利好银行板块估值提升。本周公布的4月规模以上工业企业利润同比增速“由正转负”至-8.3%（为2020年4月后首次），受疫情冲击+经济下行影响，企业经营压力持续加大。但与此同时，本周全国稳住经济电视电话会议召开，李克强总理明确提出“稳经济一揽子政策5月底前都要出台细则”、“要确保中央经济工作会议、政府工作报告确定的政策上半年基本实施完成”、“努力确保Q2经济合理增长和失业率尽快下降”。 本周“稳增长政策”全面加码、加速出台，对银行板块来说，政策关注点包括： 1）支持加大信贷投放：周二央行及银保监会召开信贷形势会议，再度明确将加大货币政策实施力度、用好各种金融政策工具，增强信贷总量的稳定性。 2）继续引导银行加大对普惠小微支持力度： A、普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍。此前两大工具为普惠小微贷款延期支持工具（给予地方法人银行延期贷款的本金的1%作为激励）、信用贷款支持工具（按信用贷款的40%提供再贷款资金支持，支小再贷款利率目前为2%），额度分别为400亿、4000亿。未来这两大工具或将更好地发挥作用，帮助银行更好地服务普惠小微。 B、国常会提出，对中小微企业个体工商户贷款、货车车贷、遇困个人房货消费贷，支持银行年内延期还本付息。 C、财政部发文，将加大对政府性融资担保机构的资本金补充、担保费补贴等支持力度，提升增信作用推动金融机构尽快放贷。 D、央行发布《关于推动建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制的通知》，用好降准、再贷款再贴现、普惠小微贷款支持工具、推动普惠小微综合融资成本稳中有降的同时，强调落实好普惠小微贷款不良容忍度监管要求，优先安排小微企业不良贷款核销。 央行最新数据显示4月末，普惠小微贷款余额20.7万亿元，同比增长23.4%，连续36个月保持20%以上的增速，普惠小微授信户数5132万户，同比增长41.5%，4月新发放普惠小微企业贷款利率5.24%，处于历史较低水平，预计未来普惠小微贷款将继续保持较快的增长速度。 3）基建投资：地方债发行加速，推动项目尽快落地： A、地方债正加速发行：国常会明确提出，今年专项债8月底前基本使用到位，支持范围扩大到新型基础设施等。5月至今地方债发行高达6319.62亿，其中仅本周即发行了2740亿。考虑到全年额度3.65万亿，截止当前新增专项债累计发行了2.04万亿，预计未来地方债发行仍将加速。 B、加快形成实物工作量：国务院发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，强调要多种方式盘活存量资产，如发展REITS、鼓励具备长期稳定经营性收益的存量项目采用PPP模式等。同时要精准有效支持“十四五”规划102项重大工程等新项目建设，加快项目前期工作，加强地方政府专项债券等配套资金支持，促进项目落地实施、形成实物工作量。 4）房地产：因城施策加大支持。A、信贷形势会议再度强调要“保持房地产信贷平稳增长，加快已授信贷款的放款进度”。B、需求端继续引导各地“因城施策”支持合理需求；C、本周住建部、财政部、央行发布《关于实施住房公积金阶段性支持政策的通知》，疫情影响的企业，可申请缓缴住房公积金，个人不能正常偿还住房公积金贷款的，不作逾期处理；且各地可根据自身情况，提高缴存人的公积金租房提取额度。 除此之外，政策在外贸保稳、减税减费、扩大消费、推进资本市场改革等方面也出台了一系列政策（详见正文表格梳理）。 整体来看，虽然经济仍有下行压力，但当前银行板块估值仅0.54倍PB，基本处于历史最低水平，已反映对经济、息差下行等悲观预期，后续疫情影响逐步消退+稳增长政策不断落地、体现效果，利于未来经济企稳预期，也有利于支撑银行基本面。极低估值+较低的仓位水平（Q1仅4.02%，处于近10年1/3的位置，历来宽信用阶段有望提升至5%-6%的水平）+优质银行业绩稳定增长，银行板块有较大的修复空间。 个股推荐：1）自身基本面优异或受益于稳增长发力，业绩较好的弹性中小行：宁波、成都、南京、杭州、常熟银行；2）低估值、稳健增长、具有较强安全边际的大行：邮储银行、工商银行。3）受益于地产政策放松、疫情稳定后消费复苏的后周期品种：招商银行、平安银行。 ABS高频数据跟踪4月零售资产质量：不良生成指标较3月略有回落，但仍处较高水平。我们统计了2020年以来发行的、当前仍处存续期的6款银行信用卡及消费贷ABS产品（招商银行4款、平安银行1款、宁波银行1款），以跟踪近期银行零售贷款的资产质量走势，发现： A、当期违约率回落，但仍处高位。2022年4月末，六款产品合计当期违约率0.22%，较3月略降3bps，但仍明显高于1月、2月的0.15%、0.13%。 B、逾期贷款占比升幅略有放缓。4月末六款ABS产品整体的逾期贷款占比为3.36%，较3月末提升0.12pc，升幅较3月有所下降（为0.32%），与1-2月水平基本相当。 C、结构上看，逾期90天以内贷款占比在3月末快速提升至1.40%后，4月回落至1.32%。逾期90天以上贷款占比则较3月继续提升0.2pc，达到了2.04%。（注：相比于银行报表资产质量，ABS资产池由于没有新增资产、也没有核销，到期未逾期的资产会从资产池中退出，但逾期的资产最终会留在资产池中，因此一般逾期率都会随着ABS存续期的增长而增长。因此相比于逾期率的绝对值，逾期率的增长幅度、当期违约率的变动更重要。） 展望未来：A、当前经济仍有下行压力，居民失业率有所提升，4月末城镇调查失业率、25-59岁人口失业率两大指标仍较3月提升0.7pc、0.3pc至6.7%、6.1%，从历史数据看，居民失业率与零售资产质量的关联度也相对较高；B、5月疫情影响尚未完全消退；未来银行零售信贷的资产质量走势或仍有一定不确定性，需持续关注。同时，当前“稳增长”、“保就业”、“靠前发力”政策方向较为明确，可能会部分对冲当前经济下行压力，居民失业率若能改善，银行零售资产质量风险也有望随之改善，我们将持续跟踪观察。 定期数据跟踪：权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额8503.53亿元，环比上周增加352.17亿元。 2）两融：余额1.53万亿元，较上周增加0.27%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额140.84亿，环比上周减少54.61亿。5月以来共计发行673.46亿，同比减少480.72亿。其中股票型47.48亿，同比减少2.00亿；混合型54.74亿，同比减少539.56亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为3841.80亿元，环比上周减少1098.50亿元；当前同业存单余额14.25万亿元，相比4月末减少2322.40亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.13%，环比上周减少4bps；5月至今发行利率为2.21%，较4月减少20bps。 2）票据利率：本周3个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为仅0.28%，环比上周减少98bps；5月平均利率为0.96%，环比4月减少65bps。3个月期城商行银票转贴现利率为0.59%，环比上周减少79bps，5月平均利率为1.15%，环比4月减少58bps。本周票据利率持续走低，或部分由于政策引导加大信贷投放，但需求仍相对疲弱，银行加大票据投放。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.74%，环比上周减少6bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债2740.66亿，环比上周增加1945.34亿，年初以来累计发行2.04万亿，2022年全年地方专项债预算为3.65万亿。 风险提示：房企风险集中爆发，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：本周稳增长政策汇总 图表2：样本银行消费贷+信用卡ABS当期违约率走势 图表3：样本银行消费贷+信用卡ABS逾期率率走势 图表4：样本银行消费贷+信用卡ABS逾期90天以上贷款占比 图表5：样本银行消费贷+信用卡ABS逾期90天以内贷款占比 1.2子行业观点 板块估值已反映悲观预期，“稳增长”政策持续发力，继续看好银行板块的投资机会。 当前银行板块估值仅为0.54倍PB，处于历史最低水平，估值已经充分反映市场对于当前疫情影响、信贷走弱、经济下行的担忧，具有较强的安全边际。而2022年稳增长的方向确定，基建发力、地产放松、中小企业纾困等政策正不断落地。本周财政部、央行、银保监会、住建委等各部门密集出台政策，信贷形势会议、全国稳定经济电视电话会议等重要会议频繁召开，“稳增长”政策组合拳的落地速度明显加快，地方债发行速度也明显提升。 随着后续疫情影响的逐步消退，稳增长政策不断落地将有利于支撑后续实体经济企稳改善的预期。考虑到极低估值+较低的仓位水平（Q1仅4.02%，处于近10年1/3的位置）+优质银行业绩稳定增长，银行板块未来仍有较大的修复空间。 个股推荐：1）自身基本面优异或受益于稳增长发力，业绩较好的弹性中小行：宁波、成都、南京、杭州、常熟银行；2）低估值、稳健增长、具有较强安全边际的大行：邮储银行、工商银行。3）受益于地产政策放松、疫情稳定后消费复苏的后周期品种：招商银行、平安银行。 1.3本周主要公告 银行： 【宁波银行】 1）此前配股后变更注册资本的事项已获宁波银保监局核准，注册资本由60.08亿元增至66.04亿元。 2）宁波银保监局核准庄灵君先生副董事长任职资格。 【招商银行】根据股东大会文件：1）规划期（2022-2024年）内，核心一级资本充足率、一级资本充足率及总资本充足率分别达到并保持在10.0%、11.0%和13.0%以上；2）在符合届时法律法规和监管机构对资本充足率规定的前提下，本公司每年现金分红原则上将不低于当年按中国会计准则审计后归属于普通股股东的税后净利润的30%；3）监事会同意对王良先生担任招商银行副行长、常务副行长、常务副行长（主持招商银行工作）期间履职情况的离任审计结论；4）子公司招银理财完成增资扩股及工商登记变更等相关法定变更手续。2021年3月19日招行公告预案，拟引入外部战略投资者摩根资产管理进行增资，出资约26.67亿元，其中约5.56亿元计入招银理财的注册资本。本次增资完成后，招银理财注册资本由50亿元增加至约55.56亿元，招商银行持股90%，战略投资者持股10%。 【建设银行】获准在全国银行间债券市场公开发行不超过1200亿元二级资本债券。 【光大银行】副行长、董事会秘书赵陵先生因工作调整辞职。 【齐鲁银行】 1）股东重庆华宇集团解除质押0.56亿股，占其所持股份22.16%，占公司总股本1.23%。 2）自4月26日至5月26日，公司股票已连续20个交易日的收盘价低于公司最近一期经审计的每股净资产，公司将在2022年6月10日前召开董事会制定并公告稳定股价的具体措施。 【瑞丰银行】 1）2022年4月26日起至2022年5月26日，本行股票已连续20个交易日的收盘价低于每股净资产，触发稳定股价措施。 2）本行将在股票价格触发启动股价稳定措施条件之日起10日内召开董事会确定具体方案。 【杭州银行】股东减持过半：截至今日，股东太平洋人寿已通过集中竞价方式累计减持公司股份0.59亿股，占公司普通股总股本的0.997%（此前计划自2022年2月25日起的六个月内减持不超过公司普通股总股本的1.99%）。 【工商银行】已向香港联合交易所有限公司提交200亿美元全球中期票据发行计划上市申请，并于今日完成上市。 非银： 【西南证券】与关联方共同对外投资：以持有的重庆股份转让中心34%股权（估值暂定约1.26亿元）与公司控股股东重庆渝富资本运营集团及深圳证券信息共同投资设立重庆股权服务集团，公司持有其34%股权。 【华林证券】利润分配：以现有总股本27亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.54元（含税），实际分配现金红