2022财年年报点评：利润表现低于预期，疫情冲击影响主业电商

公司2022财年营收同比增长19%，归属普通股股东净利润同比减少59% 5月26日，公司公布2022财年年报：2022财年实现营业收入8530.62亿元，同比增长19%，营业收入表现基本符合预期，实现归属于普通股股东净利润619.59亿元，折合成全面摊薄EPS为2.86元，同比减少59%，实现非公认会计准则净利润1363.88亿元，同比减少21%，利润表现低于预期。 单季度拆分来看，4QFY2022实现营业收入2040.52亿元，同比增长9%，实现归属于普通股股东净亏损162.41亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.75元，实现非公认会计准则净利润197.99亿元，同比减少24 %。 公司2022财年综合毛利率下降4.52个百分点，期间费用率下降2.80个百分点 2022财年公司综合毛利率为36.76%，同比下降4.52个百分点。单季度拆分来看，4QFY2022公司综合毛利率为31.91%，同比下降1.15个百分点。 2022财年公司期间费用率为24.86%，同比下降2.80个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为14.04%/3.74%/0.58%/6.50%，同比分别变化+2.68/-3.96/-0.05/-1.48个百分点。4QFY2022公司期间费用率为22.91%，同比下降13.03个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为13.33%/3.63%/0.58%/5.36%，同比分别变化-0.09/-11.17/-0.04/-1.74个百分点。 中国活跃消费者超过10亿人，全球年度活跃消费者达13.1亿人 截至2022年3月31日，阿里巴巴生态体系的全球年度活跃消费者达到约13.1亿，产生GMV约8.317万亿元，其中7.976万亿元的GMV来自中国市场。截至2022年3月31日，剔除重复部分后，中国年度活跃消费者超过10亿人，同比净增约1.13亿人。其中，中国商业业务年活跃消费者达9.03亿人，同比及环比净增长分别8,900万/2,100万人。 下调盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩低于预期，主要是由于4QFY2022公司受疫情冲击影响，物流受阻，消费者消费意愿下降，鉴于疫情受控进程仍有一定不确定性，我们下调对公司FY2023/FY2024对应EPS的预测30%/29%至3.10/3.64元，新增对公司 FY2025对应EPS的预测4.34元。公司电商生态多元化，疫情逐步受控后具有一定业绩恢复弹性，维持“增持”评级。 风险提示：新业务发展不及预期，业内竞争加剧，疫情受控进程不及预期。 公司盈利预测与估值简表 分部业绩回顾 中国商业：截至2022年3月31日，中国商业业务年活跃消费者共9.03亿人，其中FY2022新增的年活跃用户中有70%来自于欠发达地区。淘宝和天猫消费者维持较高留存率，FY2022中，超过1.24亿的年度活跃消费者在淘宝和天猫人均消费超过10,000元。从GMV角度看，FY2022淘宝和天猫GMV（剔除未支付订单）实现低个位数的同比增长。受疫情冲击影响，4QFY2022淘宝和天猫GMV实现低个位数的同比下降。截至2022年3月31日，淘特年活跃消费者超过3亿人，单季净增加超过2,000万人；淘菜菜年活跃消费者超过9000万人。 国际商业：截至2022年3月31日，国际商业业务年活跃消费者共3.05亿人，同比及环比净增长分别6,400万/400万人。FY2022/4QFY2022国际零售业务订单量分别同比增长约34%/7%。 本地生活：截至2022年3月31日，本地生活业务年度活跃消费者约3.76亿人，同比及环比净增长分别6,400万/400万人。FY2022/4QFY2022本地生活分部服务订单量分别同比增长约25%/9%。 菜鸟：FY2022菜鸟总收入中的69%来自外部客户，同时，菜鸟持续加强其国际物流基建，截至2022年3月31日，菜鸟日均处理的跨境及国际包裹量超过450万个。 云业务：阿里云分部的收入组成不断多元化，其中来自非互联网行业的客户收入贡献稳步上升。FY2022/4QFY2022来自非互联网行业的客户收入占阿里云总收入（抵销跨分部交易的影响后）分别为50%/52%。 图表1：公司4QFY2022分业务情况 图表2：公司单季度营收和毛利增速（1QFY2020-4QFY2022） 图表3：公司单季度毛利率和期间费用率（1QFY2020-4QFY2022）