2021年年报点评：业绩低于预期，受疫情冲击影响较大

公司2021年营收同比增长3.97%,归母净利润同比减少8.41% 3月10日，公司公布2021年年报：2021年实现营业收入122.68亿元，同比增长3.97%，实现归母净利润2.32亿元，折合成全面摊薄EPS为0.19元，同比减少8.41%，实现扣非归母净利润-0.88亿元，业绩低于预期。 单季度拆分来看，4Q2021实现营业收入30.71亿元，同比增长4.15%，实现归母净利润-0.24亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.02元，实现扣非归母净利润-0.77亿元。 公司2021年综合毛利率下降3.64个百分点，期间费用率下降1.68个百分点 2021年公司综合毛利率为39.24%，同比下降3.64个百分点。单季度拆分来看，4Q2021公司综合毛利率为40.14%，同比下降9.78个百分点。 2021年公司期间费用率为39.02%，同比下降1.68个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为32.71%/3.17%/2.59%/0.56%，同比分别变化-4.24/-0.22/+2.67/+0.10个百分点。4Q2021公司期间费用率为40.54%，同比下降3.74个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为33.88%/3.42%/2.32%/0.93%，同比分别变化-5.41/-1.10/ +2.21/+0.56个百分点。 线上线下齐头并进，业绩受疫情冲击影响较大 2021年公司共计开设8家购物中心，18家超市（其中含12家sp@ce独立超市），线下渠道维持有序扩张。2021年，公司线上销售继续保持增长，线上商品销售及数字化服务收入GMV逾51亿元，其中平台服务收入同比提升72%。天虹整体数字化会员人数超3600万。公司2021年有超过60%的收入来自于华南地区，2021年一季度与四季度广深地区均出现疫情反复的情况，对于公司的收入和利润造成了一定的影响。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩低于预期，主要是受疫情反复的影响。鉴于2022年1-2月深圳疫情情况较为严重，且未来疫情恢复进程尚不明朗，我们下调对公司2022/2023年EPS的预测23%/21%至0.20/0.23元，新增对公司2024年EPS的预测0.26元。公司线下门店有序扩张，数字化程度不断提升，线上线下一体化建设不断完善，维持“买入”评级。 风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司2021年分业态可比店情况 表2：公司2021年购百可比店同比情况 表3：公司2021年超市可比店同比情况 表4：公司2021年分区域可比店同比情况 表5：公司4Q2021归母净利润为-2448.01万元 表6：公司4Q2021净利率较上年同期下降5.07个百分点（收入及毛利率未做追溯调整） 图1：公司单季度营收和毛利增速（2019Q1-2021Q4） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2019Q1-2021Q4）