建材行业动态点评：政策频出，利好新老基建、房地产

事件：5月23日，国务院常务会议召开，推出33项稳经济举措，其中之一是今年专项债8月底前基本使用到位，支持范围扩大到新型基础设施等；同日，人民银行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，研究部署加大信贷投放力度；5月25日，国务院发布关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见。对此点评如下： 2022年5月23日，国务院常务会议召开，会议决定实施6方面33项措施，其中包括今年专项债8月底前基本使用到位，支持范围扩大到新型基础设施；再开工一批水电煤电等能源项目等。6方面举措主要包括：财政及相关政策、金融政策、稳产业链供应链、促消费和有效投资、保能源安全、保障基本民生。其中财政及相关政策中明确提出今年专项债8月底前基本使用到位，支持范围扩大到新型基础设施等。 2022年1-4月，专项债累计发行1.65万亿元，已完成去年年底提前下达额度，完成全年政府预期目标45.25%，今年专项债券发行进度明显快于往年。2022年4月，专项债发行额为1898亿元，较去年同期有所下降。 1-4月累计发行额达16518亿元，同比增长130.07%，已完成2021年底提前下达的专项债额度1.46万亿元，全年政府预期目标3.65万亿元已完成45.25%，今年专项债发行进度明显快于往年。 本次会议要求今年专项债8月底前基本使用到位，此前财政部发文要求地方6月底前要完成大部分今年新增专项债的发行工作，后续专项债发行有望继续提速。一季度已发行的专项债中，用于基建比重（市政和产业园、交通等）高达66%，本次会议要求专项债支持范围扩大到新型基础设施等。 2022年5月23日，人民银行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，会议强调保持房地产信贷平稳增长，加快已授信贷款的放款进度等。4月社融数据偏弱，当月增量为9102亿元，同比下降9468亿元，居民、企业融资需求均出现同比下滑，国内经济下行压力进一步加大。从时间上来看，2018以来，金融机构信贷形势分析会通常在下半年举办，本次会议提前至5月召开，反应当前信贷的复杂形势。会议强调保持房地产信贷平稳增长，加快已授信贷款的放款进度等。 2022年5月25日，国务院办公厅发布关于进一步盘活存量资产，扩大有效投资的意见，对盘活我国基础设施等领域的存量资产给出指引。意见指出，要聚焦重点领域、重点区域、重点企业，通过推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）健康发展、规范有序推进政府和社会资本合作（PPP）、积极推进产权规范交易等多种方式，切实做好盘活存量资产工作。 投资建议：1）专项债发行提速，支持领域扩大到新基建等，盘活基建存量资产意见出炉。建议关注新基建标的苏文电能、中国电建（未覆盖）、 中国能建（未覆盖）以及老基建中国中铁、山东路桥（未覆盖）。2）房地产信贷平稳增长，宏观环境改善，关注业绩表现较好的家装建材公司东方雨虹、科顺股份等。 风险提示：专项债发行不及预期；疫情反复影响经济增速；稳增长政策不及预期等。 事件：5月23日，国务院常务会议召开，推出33项稳经济举措，其中之一是今年专项债8月底前基本使用到位，支持范围扩大到新型基础设施等；同日，人民银行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，研究部署加大信贷投放力度；5月25日，国务院发布关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见。对此点评如下： 2022年5月23日，国务院常务会议召开，会议决定实施6方面33项措施，其中包括今年专项债8月底前基本使用到位，支持范围扩大到新型基础设施；再开工一批水电煤电等能源项目等。6方面举措主要包括：财政及相关政策、金融政策、稳产业链供应链、促消费和有效投资、保能源安全、保障基本民生。其中财政及相关政策中明确提出今年专项债8月底前基本使用到位，支持范围扩大到新型基础设施等。 表1：国务院常务会议提出6方面33项措施 2022年1-4月，专项债累计发行1.65万亿元，已完成去年年底提前下达额度，完成全年政府预期目标45.25%，今年专项债券发行进度明显快于往年。2022年4月，专项债发行额为1898亿元，较去年同期有所下降。1-4月累计发行额达16518亿元，同比增长130.07%，已完成2021年底提前下达的专项债额度1.46万亿元，全年政府预期目标3.65万亿元已完成45.25%，今年专项债发行进度明显快于往年。 表2：地方专项债发行额 本次会议要求今年专项债8月底前基本使用到位，此前财政部发文要求地方6月底前要完成大部分今年新增专项债的发行工作，后续专项债发行有望继续提速。早在3月底，国务院要求今年3.65万亿元新增专项债在9月底前发行完毕。4月财政部又发文要求地方6月底前完成大部分今年新增专项债的发行工作，并于三季度完成剩余额度发行扫尾工作，为后续政策实施留出空间。根据中央财经大学温来成教授介绍，本次会议提出的8月底专项债要基本使用到位，是指专项债资金拨付到项目单位，项目真正开工落地，形成实物工作量，真正发挥拉动经济的效应。从专项债完成发行，到资金实际到项目单位账上，仍需要一段时间，这对专项债的发行速度又提出了新要求。根据财政部副部长许宏才介绍，3月底，各级财政部门已累计向项目单位拨付债券资金8528亿元，占已发行新增专项债券的68%。按照目前的发行节奏，后续专项债发行有望继续提速。 一季度已发行的专项债中，用于基建比重（市政和产业园、交通等）高达66%，本次会议要求专项债支持范围扩大到新型基础设施等。2022年一季度已经发行的专项债券中，支持市政和产业园区基础设施4157亿元，交通基础设施2316亿元，社会事业2251亿元，保障性安居工程2016亿元，农林水利1004亿元，生态环保468亿元，能源、城乡冷链等物流基础设施251亿元。本次会议要求专项债支持范围扩大到新型基础设施等，此前《政府工作报告》也提出专项债券“合理扩大使用范围”的要求，财政部也采取了一系列举措，其中包括围绕新基建等加大支持力度，研究将具有公益性且有一定收益的信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施作为支持重点。 图1：2022年一季度已发行的专项债投向情况 2022年5月23日，人民银行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，会议强调保持房地产信贷平稳增长，加快已授信贷款的放款进度等。4月社融数据偏弱，当月增量为9102亿元，同比下降9468亿元，居民、企业融资需求均出现同比下滑，国内经济下行压力进一步加大。从时间上来看，2018以来，金融机构信贷形势分析会通常在下半年举办，本次会议提前至5月召开，反应当前信贷的复杂形势。本次会议强调：1）金融系统要用好用足各种政策工具，从扩增量、稳存量两方面发力，以适度的信贷增长支持经济高质量发展。2）要聚焦重点区域、重点领域和重点行业，围绕中小微企业、绿色发展、科技创新、能源保供、水利基建等，加大金融支持力度。3）要落实政策要求，保持房地产信贷平稳增长，支持中小微企业、个体工商户、货车司机贷款和受疫情影响严重的个人住房、消费贷款等实施延期还本付息。4）要加快已授信贷款的放款进度。5）要坚持市场化原则，平衡好信贷适度增长和防范金融风险之间的关系，提升金融支持实体经济的可持续性。 图2：社会融资规模增量 2022年5月25日，国务院办公厅发布关于进一步盘活存量资产，扩大有效投资的意见，对盘活我国基础设施等领域的存量资产给出指引。经过多年投资建设，我国在基础设施等领域形成了一大批存量资产。根据国家统计局数据计算，2022年1-4月，我国固定资产投资中基础设施投资累计为4.75万亿。2021年，固定资产投资中基础设施投资累计达到18.87万亿。有效盘活存量资产，形成存量资产和新增投资的良性循环，对于提升基础设施运营管理水平、拓宽社会投资渠道、合理扩大有效投资以及降低政府债务风险、降低企业负债水平等具有重要意义。 图3：固定资产投资完成额：基础设施建设投资 意见指出，要聚焦重点领域、重点区域、重点企业，通过推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）健康发展、规范有序推进政府和社会资本合作（PPP）、积极推进产权规范交易等多种方式，切实做好盘活存量资产工作。其中重点领域包括：1）存量规模较大、当前收益较好或增长潜力较大的基础设施项目资产。2）存量和改扩建有机结合的项目资产。3）长期闲置但具有较大开发利用价值的项目资产。重点区域包括：1）建设任务重、投资需求强、存量规模大、资产质量好的地区。2）地方政府债务率较高、财政收支平衡压力较大的地区。3）围绕落实京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展、黄河流域生态保护和高质量发展等区域重大战略以及推动海南自由贸易港建设等。重点企业方面，盘活存量资产对参与的各类市场主体一视同仁。 此外，优化完善存量资产盘活方式中提到，要推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）健康发展。我国基础设施领域巨大的存量规模为基础设施REITs的发展提供强有力的基础。截至目前，我国已有12只公募基金REITs上市，发行资金总规模达到458亿元。其他盘活方式包括：规范有序推进政府和社会资本合作（PPP）、积极推进产权规范交易、发挥国有资本投资、运营公司功能作用等。最后，意见还对政策支持、风险防控、组织保障等给出具体指示。 表3：已上市公募基础设施REITs 投资建议：1）专项债发行提速，支持领域扩大到新基建等，盘活基建存量资产意见出炉。 建议关注新基建标的苏文电能、中国电建（未覆盖）、中国能建（未覆盖）以及老基建中国中铁、山东路桥（未覆盖）。2）房地产信贷平稳增长，宏观环境改善，关注业绩表现较好的家装建材公司东方雨虹、科顺股份等。 风险提示：专项债发行不及预期；疫情反复影响经济增速；稳增长政策不及预期等。