重大事项点评：台网团队进一步融合，期待内容制作产能扩张为平台增长注入活力

事项： 湖南卫视&芒果TV双平台于5月18日举行2022年春季联合招商会，40+综艺团队及近20个影视团队阵容在双平台团队融合后首次向公众展示，并给出囊括《姐姐3》、《哥哥2》在内50+综艺及近40部剧集片单。 评论： 台网团队融合，带来产能增量。湖南卫视&芒果TV共48个自制综艺团队，覆盖音乐、情感、迷综、健身、晚会多赛道；影视制作团队29个，曾制作《我在他乡挺好的》、《大宋少年志》、《安家》等剧集，以及34个新芒计划战略工作室。 爆款综N代贯穿全年，多赛道综艺丰富广告主结构。综N代板块，根据公司排播计划：Q2S+级自制综艺《姐姐3》（22/5/20）、《声生不息》（22/4/24）、《向往的生活6》（2022/4/29）均已上线，Q3预计上线S+级自制综艺《披荆斩棘2》、S级《密室大逃脱》，Q4或将上线《声生不息·宝岛季》、《大湾仔的夜2》、《婆婆和妈妈之半糖小时光》、《再见爱人2》等重点综艺。新综板块，公司推出脱口秀类《美好年华互联社》、法庭类《模法审判团》、农场类《夏日哼哼哼》、艺术类《会画少年的天空》等细分赛道综艺，提供诸多新口味，满足细分中小广告主投放。 重点剧集储备丰富，季风剧场有望带动用户破圈。2022年芒果定/自制剧开机数量达35款，储备30+S级、A级剧集供双平台排播，包括《少年派2》、总局重点正剧《天下长河》、《去有风的地方》、《凭栏一片风云起》、《落花时节又逢君》等重点剧集。季风剧场聚焦精品短剧，类型多元，品质更高，具备爆款潜力，其中《张卫国的夏天》（预计Q2上线）、《妻子的选择》、《非凡医者》等优质剧集有望上线。 重点项目上线有望带动22Q2业绩环比增长。《声生不息》（获简醇等9位品牌投放）、《姐姐3》（截至目前获金典独家冠名及4位合作伙伴）等自制综艺招商预计驱动广告收入季度逐渐恢复，预计Q2收入利润同比均将获得正增长：我们预计收入42.6亿，同比+11%；归母净利润7~7.5亿，同比+3%~+11%。 投资建议：由于对《姐姐3》客户数量和公司综艺内容排期的预期发生微调，我们略下调对Q2利润和全年利润的增速目标，预计Q2利润7~7.5亿（同比+3%~+11%）,预计22~24年收入分别为164.2亿/190.8亿/209.4亿（前值22~24年分别为171.6亿/199.2亿/218.4亿），同比+7%/16%/10%；归母净利润分别为24.5亿/27.7亿/31.4亿（前值22~24年分别为25.0亿/29.2亿/31.7亿），同比+16%/13%/13%。公司作为稀缺的国企长视频平台，同时新业务电商和剧本杀仍在探索中，参考影视制作公司15~20X左右估值给予一定溢价，对应22年PE估值30X，市值735亿，目标价39.3元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：内容上线后播出情况不及预期，政策对行业监管趋严的风险，项目上线节奏不确定性风险。 主要财务指标 图表1公司2022年季度收入及利润预测 图表2姐姐和哥哥系列IP及声生不息上线后日度播放量（亿）对比 图表3芒果待播综艺pipeline（和最后的实际编排可能会有出入） 图表4芒果待播影视信息一览（上线时间还有不确定性） 图表5芒果综艺制作团队概览 图表6芒果剧集制作团队概览