重大事项点评：莱古比星入选ESMO LBA，平台得到进一步验证

核心观点与关键数据

• 莱古比星III期临床结果入选ESMO2025LBA并口头汇报，数据表现优异。
• 疗效方面：莱古比星组的mPFS为10.4个月，显著优于多柔比星组的4.9个月（HR=0.5）；亚组分析显示疗效优势在不同患者人群中均保持一致，OS P25显著延长至23.6个月。
• 安全性方面：莱古比星组发生三级及以上心脏毒性比率仅为1.9%，显著低于多柔比星组的39.7%，其他常见三级及以上不良事件也显著减少。

平台机制验证与合作管线进展

• 肿瘤微环境特异激活（TMEA）平台机制获得临床级验证。
• 合作管线ALK-N001（QHL-1618）依托同一平台，已获临床试验批准通知书，处于临床I期试验阶段。

投资建议与财务预测

• 维持“强推”评级，目标价52.05元。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为1.31/2.10/2.82亿元，对应EPS为0.65/1.04/1.40元，PE为60、37和28倍。
• 参考可比公司估值，给予2026年50倍PE，对应目标价52.05元。

风险提示

• 集采中标不达预期；制剂获批进度延后；原料药价格波动。