半导体估值性价比显现，聚焦H2边际向好机会

本周行情概览： 本周半导体行情跑赢部分主要指数。本周申万半导体行业指数上涨5.2%，同期创业板指数上涨2.69%，上证综指上涨3.18%，深证综指上涨2.56%，中小板指上涨2.26%，万得全A上涨2.57%。半导体行业指数跑输部分主要指数。半导体细分板块中，半导体材料板块本周上涨6.5%，分立器件板块本周上涨4.8%，半导体设备板块本周上涨6.1%，半导体制造板块本周上涨2.8%，IC设计板块本周上涨4.5%，封测板块本周上涨2.6%，其他板块本周上涨5.3%。 IC设计：消费仍受疫情与通胀影响，汽车/工控/商用领域需求维持旺盛。 存储芯片方面，华邦电/旺宏/南亚科实现营收89.2/38.8/66亿台币，同比增长7%/2%/-11%。模拟芯片方面，电源管理芯片车用/工控需求畅旺，市场维持供不应求。硅力杰/致新实现营收23.6亿台币与8.95亿台币，同比增长34%/16%。主控芯片方面,联发科/瑞昱实现营收526/104亿台币，同比增长44%/33%。高速传输芯片方面，谱瑞/信骅/威锋电子4月实现营收20/4.54/3.37亿台币，同比增长18%/61%/26%。MCU方面，盛群/新唐/松翰4月实现营收6.13/37.1/3.56亿台币，同比增长17%/6%/-35%。射频芯片方面，手机PA库存调整使得厂商表现不佳。稳懋/宏捷科/立积实现营收18/1.87/3亿台币，同比增长-11%/-50%/-51%。显示驱动芯片方面，联咏/敦泰/聚积实现营收123/11.3/.38亿台币，同比增长11%/-41%/29%。 功率器件：供不应求行情延续，关注新能源汽车带来增量市场。功率器件厂商方面，茂硅/杰力/富鼎/强茂实现营收1.91/2.55/3.28/11.3亿台币，同比增长37%/15%/5%/-2%。2022年一季度新能源汽车渗透带动增长，纯电动汽车中功率器件的成本相较传统燃油车提升明显，看好新能源汽车为功率器件带来的增长动能。同时，电动车800V高压平台渗透率不断提高，为第三代半导体带来广阔增长空间。 代工封测：产能持续满载，ASP调升或助力厂商营收创新高。晶圆代工方面 ， 台积电/联电/力积电实现营收1726/228/73.3亿台币 ， 同比增长55%/39%/48%，半导体市场需求持续成长，尤其是车用和高效运算。封装测试方面，日月光/京元电/力成实现营收486/33.8/73.3亿台币，同比增长18%/23%/10%。 建议关注： 1）半导体设计：东微半导/宏微科技/纳芯微/斯达半导/扬杰科技/新洁能/晶晨股份/瑞芯微/中颖电子/澜起科技/兆易创新/圣邦股份/思瑞浦/韦尔股份/艾为电子/富瀚微/恒玄科技/乐鑫科技/全志科技/卓胜微/晶丰明源/声光电科/紫光国微/复旦微电/芯中科/海光信息 2）IDM:士兰微/时代电气/闻泰科技/华润微/三安光电； 3）晶圆代工：中芯国际/华虹半导体； 4）半导体设备材料：北方华创/有研新材/华峰测控/沪硅产业/雅克科技/上海新阳/中微公司/精测电子/长川科技/江化微/鼎龙股份； 风险提示：疫情继续恶化；上游供给不足；科研进度不及预期；需求不及预期 1.每周谈：疫情悲观情绪已释放，聚焦22下半年边际向好 1.1.22Q2展望审慎乐观已充分预期，22 H2 或将复工复产+传统旺季 22年4月消费电子仍然较淡，Q2或持续受到疫情影响。存储芯片方面，华邦电/旺宏/南亚科 2022M04 分别实现营收89.2/38.8/66亿台币，同比增长7%/2%/-11%，环比均小幅下跌。受疫情影响，客户拉货意愿降低，联发科 2022M04 实现营收526亿台币，同比增长44%，环比下跌11%；瑞昱则实现营收104亿台币，同比增长33%。MCU方面，盛群/新唐/松翰4月分别实现营收6.13/37.1/3.56亿台币，同比增长17%/6%/-35%，高端应用仍然供不应求。高速传输芯片方面，谱瑞与威锋电子4月分别实现营收20亿台币与3.37亿台币，同比增长18%与26%。显示驱动芯片方面，各厂商业绩表现不一，联咏与聚积4月实现营收123亿台币与3.38亿台币，同比增长11%与29%；而敦泰则实现营收11.3亿台币，同比下跌41%，环比下跌10%。模拟芯片方面，硅力杰与致新4月分别实现营收23.6亿台币与8.95亿台币，同比增长34%与16%。射频芯片方面，受智能手机行情下行影响，相关厂商业绩表现不佳：稳懋/宏捷科/立积分别实现营收18/1.87/3亿台币，同比下跌11%/50%/51%，保守看待2022Q3市场走向。功率器件方面 ，市场维持景气态势 。 2022M04 茂硅/杰力/富鼎/强茂分别实现营收1.91/2.55/3.28/11.3亿台币，同比增长37%/15%/5%/-2%。而碳化硅相关厂商得益于订单涨价业绩亮眼， 2022M04 汉磊与嘉晶分别实现营收7.38亿台币与5.06亿台币，同比增长30%与28%。晶圆代工方面，各厂商产能持续满载，部分厂商看涨代工价格。 台积电/联电/力积电4月分别实现营收1726/228/73.3亿台币 ， 同比增长55%/39%/48%。封测方面，产能持续满载，2022Q2营收将维持成长。日月光/京元电/力成4月分别实现营收486/33.8/73.3亿台币，同比增长18%/23%/10%。 表1：台湾半导体企业月度数据情况 1.2.IC设计：结构性分化加剧，重点关注汽车/工控/商用等领域 存储芯片：高端NOR和NAND价格维持平稳，DRAM价格跌幅缩窄。2022年4月，台系存储芯片厂商业绩表现不一。其中主营业务为NOR/NAND Flash的华邦电与旺宏分别实现业绩89.2亿台币与38.8亿台币，同比增长7%与2%；而主营业务为DRAM的南亚科实现营收66亿台币，同比下跌11%。1）NOR Flash方面：2022Q1高密度/高品质NOR Flash需求持续强劲，价格维持高位，二季度价格或将持平向上。不过低容量NOR Flash已浮现杀价抢单压力，各厂商亦在积极优化产品组合带动价格回稳。2）NAND Flash方面：受高通胀与疫情反复影响，下游消费电子需求显露疲态，疫情为笔记本电脑市场带来的需求红利也在散去；而供给方面，三星维持原有的产能扩张计划，长江存储也将于2022 H2 增加投片规划。故2022 H2 NANDFlash可能出现供过于求的态势，不过仍需关注未来消费电子需求的走向。据集邦咨询预测，二季度NANDFlash价格将上涨5-10%；三季度NAND Flash价格或将上涨0-5%。3）DRAM方面：三星与SK海力士已经淡出利基型DDR3市场，其中2Gb DDR3已发布结束生产周期通知。各台系厂商也在积极抢占韩系存储芯片厂商退出后的市场。整体而言，DRAM市场二季度将延续一季度小幅修正行情，预期价格跌幅将有望缩小。 图1：DDR3 512Mx8 1600MHz与NANDFlash4Gx8MLC现货平均价走势（美元） 模拟芯片：车用/工控需求仍然畅旺，头部企业结构优化带动营收增长。 2022M04 ，电源管理芯片厂商硅力杰与致新分别实现营收23.6亿台币与8.95亿台币，同比增长34%与16%。受6英寸与8英寸晶圆产能吃紧影响，电源管理芯片维持供不应求态势，尤其是车用与服务器等领域。其中电动汽车对模拟芯片的需求将比传统燃油汽车增加2-3倍，碳中和+碳达峰将带动电源管理芯片市场持续向上。根据富昌电子官网数据，英飞凌、恩智浦与ST等海外IDM大厂的汽车模拟和电源产品货期均达40周以上，并有进一步延长趋势。硅力杰预测到2026年车用将成为公司第二大产品线，营收比重达到25%；致新亦积极争取产能，并向服务器、工业等领域倾斜。总体而言，电源管理芯片需求畅旺，看好相关厂商优化产品组合实现业绩进一步增长。 表2：2022Q1与2022Q2海外模拟芯片大厂产品的货期与价格变化趋势 主控芯片：中国智能手机需求较疲弱，网络设备升级趋势不减。主控芯片厂商中，联发科与瑞昱4月分别实现营收526亿台币与104亿台币，同比增长44%与33%。根据Counterpoint数据，与2021年同期相比中国智能手机自2022年第六周以来连续10周下降，一季度手机销量同比下降14%达7420万部。集邦咨询预测2022年中国智能手机出货量约为2.83亿支，同比下降12.9%。受之影响，联发科客户拉货力度趋缓。不过受益于天玑9000、8100与8000芯片的优异表现，公司预测第二季度手机产品线营收仍将实现环比增长。网络通信芯片方面，瑞昱预测商用需求维持景气，动能将延续至2022Q2从而弥补消费电子市场疲软带来的校级影响。同时，网络设备升级趋势不减，2.5G以太网升级趋势将从PC端逐步延伸至路由器、交换器等网络终端设备；WiFi 6/6E渗透率亦在不断提升，并在路由器、OTT盒子等终端应用不断渗透。整体而言，看好下游网络设备升级与新协议渗透率进一步提高为网络通信芯片带来的强劲需求。 图2：2021年与2022年中国智能手机前18周销量对比 高速传输芯片：高效能计算需求强劲+规格升级推动市场量价齐升。高速传输芯片厂商中，谱瑞、信骅与威锋电子4月分别实现营收20亿台币、4.54亿台币与3.37亿台币，同比增长18%、61%与26%，业绩表现亮眼。下游应用方面，在人工智能与高效计算等需求的推动下，Google、Meta和微软等科技大厂都将在2022年扩增数据中心。其中Google在云端和数据中心的资金投入将从2021年的70亿美元提升至2022年的90亿美元；Meta也将投入8亿美元在美国德克萨斯州设立超大型数据中心，下游服务器需求维持强劲。同时，英特尔新一代服务器平台Eagle Stream的新处理器Sapphire Rapids已于2022年5月开始量产出货，该款新型处理器芯片以英特尔7纳米制程打造，支持PCIe Gen 5与DDR5，或将引起市场换机潮。在处理器传输规格升级下，高速传输芯片的销售单价或将进一步提升。整体而言，虽然PC市场需求疲软，但服务器市场需求维持强劲，高速传输芯片市场维持向上态势：信骅称公司订单可见度已经可望放眼至2022Q3，看好相关厂商下季度的业绩表现。 图3：HPC市场规模预测（十亿美元）与CAGR 图4：英特尔新一代服务器处理器Sapphire Rapids MCU：车用/商用等需求维持强劲，增长动能有望延续至下半年。MCU厂商盛群/新唐/松翰4月实现营收6.13/37.1/3.56亿台币，同比增长17%/6%/-35%。下游应用方面，工控与安防等领域需求热度不减，增长动能有望延续至下半年。盛群称公司安防产品2022Q1出货量达1500万颗，同比增长87%；BLDC产品2022Q1出货量达700万颗，同比增长57%。 消费电子需求则存在下调趋势，盛群称由于应用在小家电的触控MCU及电竞等终端产品库存调整，2022Q1触控MCU出货量同比减少11%；同时电竞客户拉货减少，32位MCU出货量同比亦减少5%。上游供给方面，产能不足状况有所缓解。盛群称今年取得产能已足够订单使用，接单率维持在85%左右，需求处于健康水平；新唐则称公司已获得较多产能，下半年在新产能的加入下能够满足更多产品的需求。同时，受晶圆代工厂2022Q1上调代工费用影响，二季度相关厂商毛利率或将略有下调。在新产品布局上，各厂商均积极进入汽车电子领域。盛群着力于车用CAN Bus市场，预计今年能够推出相关产品；新唐自2020年收购NTCJ后专注于车用BMIC领域，工控与车用产品营收占比达到35%以上。 整体而言，目前MCU市场产品单价维持平稳，出货表现维持高档。但在疫情反复与通胀高涨的背景下，对二季度市场表现持审慎乐观态度。 表3：2022Q2海外龙头MCU厂商不同产品的货期与价格变化趋势厂商产品类别货期（周） 射频芯片：手机PA库存仍处在调整阶段，WiFi主芯片缺货或于2022Q3得到缓解。4月份相关厂商表现不佳，砷化镓代工厂商稳懋与宏捷科4月