转板第一股：观典防务禁毒和军工双动力

观典防务禁毒和军工双动力 深耕无人机禁毒服务18年，连续多年营利维持高增长：公司是国内领先的无人机禁毒服务供应商，也是国内最早从事无人机禁毒产品研发与服务产业化的企业。主营业务可以分成无人机飞行服务与数据处理和无人机系统及智能防务装备两个方面。其中飞行服务与数据处理业务主要包括数据获取和数据处理两部分内容，可按客户需求自由组合，公司提供相应定制化服务；无人机系统及智能防务装备方面，深耕多年已定型多款高性能高适应性无人机机型。目前公司已取得完整的军工资质，无人机服务类业务主要客户为各级禁毒政府部门，无人机产品业务主要客户为航天系国有企业。2016-2021年，公司营收及利润CAGR均超过20%，2021年实现营收2.3亿元（+28%），实现归母净利润7228.79万元（+35%），成长能力优异。 无人机行业快速发展，工业、军用级无人机增长突出：无人机早期主要应用于军事领域，而后随着产业链趋于成熟、飞控与导航技术快速发展，无人机具备了小型化、智能化、低成本的条件，无人机的应用得以快速拓展。按应用领域，无人机可分为军用无人机和民用无人机（消费级+工业级）。民用无人机方面，2015-2020年，中国民用无人机市场仍以消费级无人机为主导，但占比逐年下降，工业级无人机市场规模占比逐年提升，2020年占比达到46%。根据前瞻产业研究院的研究报告，2015年至2020年，我国工业级无人机市场规模从30亿元增长至273亿元，CAGR为55.53%，若以25%的行业增速测算，2026年我国工业级无人机市场规模约达1041亿元。军用无人机方面，近年来逐渐凭借军用无人机研发技术的发展和产品性价比优势，跻身成为同美国和以色列一道的全球军用无人机市场最重要的出口国之一。根据前瞻研究院数据，2024年我国军用无人机产销量有望达到全球无人机市场25%左右的份额。 通过数据库二次挖掘+募投项目推进，实现已有业务精进+多领域业务拓展：1）无人机禁毒服务领域：将在现有禁毒航测体系的基础上，建立全国范围内更高效的无人机禁毒航测体系及规程标准，并通过特征工程、数据挖掘等办法打造适用于各级禁毒部门的上下联动智能数据平台。2）无人机其他服务领域：以无人机大数据作为端口，将现有技术向其他领域拓展，努力形成新的业务增长点。3）无人机产品方面：以募投项目为抓手，强化研发以拓展产品种类及产能，加快非致命性防爆枪械的中试和定型工作。4）智能防务装备方面：加大防务产品开发，形成以无人机为中心的、可用于防务领域的信息化支撑产品体系；加快执法装备的成果转化，填补在维稳、处突等领域的应用空白。5）军工方面：通过研讨军用无人机研制与作战、新技术与传统装备、无人机与网络通讯的关系，制定军品战略布局以及中远期技术布局。 无人机禁毒服务“专精特新”小巨人：工业级无人机企业主要专注于某个应用领域的深入挖掘，彼此应用较为分散，尚未出现横跨多个领域的企业。国内工业级无人机企业主要包括观典防务、广联航空、纵横股份、航天彩虹等。业务来看，观典防务在无人机禁毒服务行业处于领军地位；广联航空是国内知名的民营航空航天工业配套产品供应商；纵横股份是国内极少数能系统运用飞行器专业设计体系的企业； 航天彩虹主要从事无人机业务和新材料薄膜业务两大板块，应用服务基于彩虹无人机平台在多个国民经济领域完成示范应用。财务来看，1）规模：航天彩虹营收规模突出，2021年实现营收29.14亿元；2）成长性：2021年4家业务公司唯有观典防务营收及利润增速为正，但在2022Q1，其余3家公司归母净利润均实现同比大增，广联航空、纵横股份、航天彩虹业绩增速分别为1020. 69%、80.74%、82.34%；3）成本：2019-2021年，除观典防务期间费用率整体变化不大，其余3家公司有明显的上升趋势，但三家公司期间费用率均在2022Q1有所回落。 风险提示：无人机飞行服务被替代风险、数据使用合规风险、市场竞争的风险 1.写在前面：新三板挂牌以来融资2次，2022年成功转科创板 2015年公司在新三板挂牌，2015年至今共进行过2次融资活动，现金流大有改善，产品研发与产能建设活动得以顺利推进。 2015年新三板挂牌—定向发行 公司新三板挂牌后，经历过一次定向增发。2015年4月以12元每股定向增发1250万股，募集资金1.5亿元，投后估值达到5.7亿元。募集资金主要用于无人机设备购买以及研发费用。融资参与方包括工银瑞投、嘉实基金等8个新三板基金和资产管理计划、北京龙德文创投资基金管理有限公司等3家投资机构、中信证券及中信建投等5家做市商以及4个自然人投资者，共计20位外部投资人。 2020年登陆精选层—北交所上市 公司又经历了一次北交所上市。2020年7月以每股13.69元的价格公开发行3,959万股，共募集资金5.42亿元，发行后市盈率由39X上升至51X。募集资金主要投资于“无人机航测服务能力提升项目”、“新一代无人机产业化能力建设项目”和“研发中心建设项目”。网上发行数量和网下发行数量均为1802万股，战略配售发行数量为355万股，参与方主要为富国积极成长一年定期开放混合型证券投资基金、安信证券、冠亚投资、嘉兴金长川股权投资合伙企业(有限合伙)、厦门冠亚创新叁期投资合伙企业(有限合伙)。 表1：观典防务2次资本市场融资情况 2022年1月27日，上交所科创板股票审核官网发布消息称，观典防务转板至科创板上市的申请获上交所上市委员会审议通过；4月26日，观典防务终止在北京证券交易所上市，同日开始跨市场转登记至上交所市场。观典防务是北交所的转板第一股，是多层次资本市场互联互通的重要历史性见证，为资本助力创新型中小企业发展提供了先锋示范作用。 图1：观典防务股价走势图 2.观典防务：无人机禁毒服务“专精特新”小巨人，2021年业绩增长35% 2.1.发展历程：18年发展史，提供“解决方案-产品服务-战略推进”一体化服务 观典防务技术股份有限公司成立于2004年，公司是国家级专精特新“小巨人”、高新技术企业，是国内领先的无人机禁毒服务供应商，也是国内最早从事无人机禁毒产品研发与服务产业化的企业。公司的主营业务为无人机飞行服务与数据处理和无人机系统及智能防务装备的研发、生产与销售。2016年，公司获得《武器装备科研生产单位二级保密资格证书》；2017年，获得《武器装备质量管理体系认证证书》；2018年，获得《武器装备科研生产许可证》； 2019年，获得由中央军委装备发展部颁发的《装备承制单位资格证书》，正式注册编入《中国人民解放军装备承制单位名录》。以上“军工四证”的获得，证明公司的科研能力、生产能力和技术水平达到军用装备采购标准。2022年4月26日，观典防务终止在北京证券交易所上市，同日开始跨市场转登记至上交所市场。 图2：观典防务发展历程 截至2022年3月31日，高明先生持有公司98,437,500股股份，持股比例为41.45%，担任公司董事长、总经理职务，为公司控股股东、实际控制人，高明先生于1990年7月至1992年6月就职于原中华人民共和国物资部燃料司；1992年7月至1993年6月就职于世界图书出版公司；1994年7月至2014年8月就职于北京昭阳文化公司；2004年8月至今就职于公司。 表2：观典防务前十大股东信息 观典防务是国家级高新技术企业，国内领先的数据处理提供商，以及唯一的禁毒飞行数据处理提供商。公司以技术创新为引领，拥有百余项知识产权，涵盖无人机设计与生产、自动控制、数据解译及信息研判等多领域。依托高性能的无人机飞行平台与数据采集系统，建立了系统的无人机地理信息数据库，为政府部门及其他客户提供“解决方案-产品服务-战略推进”三位一体化服务的商业服务。公司摈弃了仅提供单一图像信息获取的简单业务方式，转而参与到客户对于数据信息的整体应用过程中。 图3：观典防务商业模式 2.2.业务解读：数据处理+无人机产品，服务于禁毒部门和航天系企业 公司主营业务可以分成无人机飞行服务与数据处理和无人机系统及智能防务装备两个方面。 无人机飞行服务与数据处理方面，公司凭借自主研发的无人机，依托十余年来积累创建的拥有自主知识产权的自有数据库和专业处理技术，为客户提供项目策划、数据获取、数据解译、督导核查、情报研判等全链条解决方案。无人机系统及智能防务装备方面，公司研发了多款无人机系统及非致命性装备等防务产品，建设了高标准的生产线，可根据客户需求，提供定制化产品设计生产及服务。 飞行服务与数据处理：数据获取+数据处理，可按需定制全链条解决方案 公司的飞行服务与数据处理业务主要包括数据获取和数据处理两部分内容，可按客户需求自由组合，公司提供相应定制化服务。对需要数据获取、数据解译至形成分析报告全流程服务的客户，如面向各级禁毒部门，公司可提供无人机飞行综合解决方案；对具备数据获取能力的客户，如面向公安、资源调查、环境监测等领域的客户，公司可提供定制化数据处理解译服务；对客户的特定需求，公司也可提供定制化数据获取服务。 表3：观典防务飞行服务与数据处理的具体服务内容 图4：观典防务飞行服务与数据处理业务图示 无人机系统及智能防务装备：拥有多款定型无人机，性能出众，可适应性具备优势。 公司在无人机行业深耕多年，具备无人机系统总体设计能力、气动布局设计能力、飞行控制系统开发能力、飞行试验技术研究能力、机体复合材料加工能力，且高度重视无人机的飞行验证工作，拥有资深的飞行团队，结合常年的实战飞行，对在研机型和定型机型开展多种功能、性能试飞测试，通过外场飞行考核和实际任务验证，对产品进行不断的更新迭代以适应各种气候条件和特殊场合，开创了我国小型无人机高海拔地区自由起降飞行的先河，构建了7000米以下空间分层飞行体系。 表4：观典防务无人机系统及智能防务装备的具体服务内容 2008年至2015年，公司相继开发了“GD-A3”至“GD-A7”等五款固定翼无人机产品。2016年至今，为适应作业任务需要和市场需求，公司相继开发了多旋翼“GD- H2 ”、手抛式“GD-P6”、垂直起降固定翼“GD-A7H”、可收放旋翼垂起固定翼“GD-XB”、倾转旋翼垂起固定翼“P8V”等型号无人机。 表5：观典防务无人机整机主要产品型号及性能 按气动布局分类，工业级无人机主要分为固定翼无人机、多旋翼无人机、无人直升机、垂直起降固定翼无人机。公司的手抛式无人机属于固定翼无人机；可收放旋翼垂起固定翼和倾转旋翼垂起固定翼均属于垂直起降固定翼无人机。其中，固定翼无人机适用于测绘、干线巡检、大范围航拍，多旋翼无人机适用于支线巡检、小范围航拍、低空低速的任务，垂直起降固定翼无人机适用于测绘、巡检、大范围航拍、森林防火。不同应用领域的无人机在性能要求上各不相同，其中，禁毒无人机由于专业性程度较高，故各项性能要求较高；物流无人机在作业时长方面要求较高；巡检和测绘类无人机在各方面均有一定要求，其中测绘类无人机在低空作业方面对作业时长无特殊要求。 表6：公司无人机类型分类及主要应用 表7：不同应用领域的工业级无人机性能要求情况 2018-2021H1的公司飞行自用无人机数量分别为68架、62架、74架、89架，航测面积分别为464,585.00平方千米、454,730.00平方千米、477,794.00平方千米、252,540.00平方千米，公司航测面积与飞行自用无人机数量成正比。 表8：飞行自用无人机数量、金额和成新率等信息（万元、平方千米、小时） 公司无人机整机的应用领域包括了禁毒服务、侦查打击业务、教育培训、资源调查、环境监测等广泛的行业，应用在不同行业的整机单价差异较大，如用于教育培训和初级野外飞行的定制型无人机单价约40万元，而用于禁毒服务、资源普查的整机单价可能高达百余万元。 除了硬件外，禁毒的数据处理是公司另一个核心。数据处理技术方面，公司以自有数据库为基础，通过多年的业务经验及研发投入，不断优化数据处理技术，形成了一系列的自主知识产权成果。有相匹配的知识产权、数据库、数据处理能力、完