公用事业跟踪周报：观典防务成为北交所转板第一股，意味着多层次资本市场建设迈出新一步

专题研究、政策及要闻 1月27日，上交所科创板上市委员会2022年第7次审议会议宣布审议结果显示，首家北交所转板至科创板的公司观典防务成功过会。从2021年10月20日观典防务递交转板至科创板上市的申报文件算起，历时99天，第一家直接转板的公司即将诞生。从成为第一家申报新三板精选层的公司，到第一家申请直接转板的公司，到与其他精选层公司一起平移至北交所，再到第一家转板成功过会的公司，观典防务见证了多层次资本市场发展的数个“第一次”。 1月28日，全国股转公司在证监会指导下对《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》进行了修订，并向市场公开征求意见。此次《分层管理办法》修订坚持稳字当头、稳中求进的总基调，遵循以下原则：一是坚持质量导向，统筹调整进层条件和降层情形，突出对挂牌公司经营稳定性的考察。二是坚持创新导向，增设以研发投入为核心的进层条件，与北交所上市条件紧密衔接。三是坚持市场导向，更好发挥做市商的价值发现功能。四是坚持规范导向，明确自查核查要求，杜绝存在资金占用、违规担保等违法违规行为的公司“带病进层”，增强部分指标的抗操纵性。根据以上原则，此次《分层管理办法》修订对创新层的进入标准、调层机制、进层频次、降层安排等进行了调整。 专题研究一、【北交所研究：潮平两岸阔，风正一帆悬】（2022.1.21）专题研究二、【北交所研究：北交所上市公司转板指导意见落定】（2022.1.11）（详情请见我们公开外发报告） 市场行情和交易表现 北交所：截至2022年1月28日，北京证券交易所挂牌公司合计84家，公告进入北交所辅导的挂牌公司295家（含已申报未过会），本周北交所成交数量合计4.48亿股、同比增长-44.66%；成交金额为73.58亿元、同比增长-48.50%；成交均价为16.43元/股，同比增长-6.95%。本周成交金额前5名分别为森萱医药、数字人、流金岁月、沪江材料、贝特瑞； 成交数量前5名分别为森萱医药、流金岁月、同辉信息、颖泰生物、数字人；换手率前5名分别为森萱医药、沪江材料、数字人、志晟信息、威博液压。 新三板：截至2022年1月28日，全国股转系统挂牌公司合计6915家， 1）按照交易方式进行划分，其中集合竞价合计6505家、做市交易410家、拟做市交易111家；2）按照层级划分，其中创新层公司合计1221家、基础层公司合计5694家。 融资事件及跟踪 本期新增北交所IPO辅导阶段42家，新增北交所定增预案90家，募集资金总额为22.14亿元；增发实施17家，募集资金总额为4.07亿元。 增发实施的17家公司为：平安环保、万威制造、贺鸿电子、爱迪生、斯欧互联、睿中实业、天际航、万和科技、五五海淘、建研信息、先锋机械、华鼎团膳、群康科技、生态家园、威泽智能、金晖股份、启创环境。 风险提示：宏观经济下行风险；流动性不足的风险；业绩波动较大以及公司退市的风险等 1.专题研究、政策及要闻 1.1.东吴北交所团队专题研究 专题研究一、【北交所研究：潮平两岸阔，风正一帆悬】（2022.1.21） 北交所当前（2022年1月）估值水平显著低于创业板、科创板。2021年9月2日晚，北京证券交易所宣告设立，11月15日，北交所开市。以此为界将北交所上市公司整体表现分两个阶段：1）9月3日至11月12日，北交所上市公司平均涨幅44.0%，日平均换手率2.4%，高于上证指数同期水平。但10月整月期间，换手率基本维持在1%以下，进入11月市场活跃度再次上升。2）11月15日至1月18日，北交所整体震荡，整体涨幅4.9%，市场日均换手率为3.9%，且每日换手率均在1%以上，市场较为活跃。 图1：北交所宣告成立以来整体表现（截至2022年1月18日） 表1：2021.9.3以来，北交所涨幅前五名和后五名的公司（截至2022.1.18）（%） 图2：2022年1月18日，北交所市盈率为37.5倍（截至2022年1月18日） 公募基金加码。公募基金三季报显示，公募基金持有贝特瑞、连城数控、长虹能源和诺思兰德四家公司股票合计市值为6.29亿元。11月19日，首批8只北交所主题基金发售，发行总规模40亿元，发售仅半日8只基金便达到5亿元募集规模上限。机构投资者不断加码北交所，更有利于北交所上市公司估值水平趋于理性。 表2：首批北交所主题基金名单 北交所上市新股前五日日均涨幅131%，小而美公司有望迎来戴维斯双击。北交所开市以来，新股涨幅表现优异。自2021年11月15日开市以来，北交所新股共计13只，新股上市后5个交易日平均涨跌幅130.5%，其中同心传动、大地电气和志晟信息涨幅分别以318.5%、185.4%和180.4%居前，中寰股份涨幅最小为55%。北交所新股收益值得期待。 据我们测算，北交所有31家在光伏、医药、高端制造、农业、食品等板块细分领域的小龙头，其中有6家国家级“专精特新”小巨人，包括“高倍率锂电池小巨人”长虹能源、“禁毒无人机领域小龙头”观典防务、“国内射频连接器小巨人”富士达、“军工伺服系统先行者”星辰科技、“国内节水灌溉行业的龙头之一”润农节水、“国内助听器龙头企业”锦好医疗。2021年三季报显示，这31家小龙头前三季度营业收入平均增长31.5%，净利润平均增长19.6%，业绩增速较快，未来收益可期。 图3：机构调研上市公司次数（截至2022年1月18日）（单位：次） 专题研究二、【北交所研究：北交所上市公司转板指导意见落定】（2022.1.11） 北交所转板上交所科创板或深交所创业板指导意见落定： 本次《指导意见》延续了前次指导意见的“转板”的基本原则，保持了意见制度框架和主要内容。（1）转入板块范围：符合条件的北交所上市公司可以申请转板至上交所科创板或深交所创业板；（2）转板条件：已在北交所连续上市满一年且符合转入板块上市条件（曾在全国中小企业股份转让系统）原精选层挂牌的，与北交所上市时间合并计算；（3）转板程序：提出转板申请的北交所上市公司，按照上交所、深交所有关规定聘请证券公司担任上市保荐人；（4）股份限售安排：明确北交所上市公司转板后股份限售期原则上可以扣除在原精选层和北交所已经限售的时间。 北交所转板制度的推出，意味着中国多层次资本市场的互联互通又迈出了实质性一步。主板注册制的实施预期下，未来各个板块均有望实现互联互通。转板制度也将倒逼北交所持续深化改革，更好体现其包容性、创新性、服务性。证监会表示，下一步将组织上交所、深交所、北交所、中国结算等做好转板各项准备工作，并根据试点情况，评估完善有关制度安排。设立北京证券交易所是深化新三板改革的重要举措，有助于完善多层次资本市场体系，更好地服务实体经济发展。需要说明的是，对于北交所开市前已向沪深交易所提交申请的，适用原指导意见及配套规则。对于北交所开市后、《指导意见》及配套规则正式生效前，向沪深交易所提交申请的，沪深交易所参照原有规则进行受理和审核。 北交所的政策规章解读：相比科创板和创业板，在多项业务流程方面均有优势。1）组织架构：与会员制交易所不同，北交所由全国股转公司出资设立，采用公司制，探索具有特色的组织形式和管理制度。其主要管理人员由全国中小企业股份转让系统管理人员担任，其中，北交所公司董事长为徐明，公司副董事长兼总经理为隋强，李永春、张梅、陈永明、王丽为公司董事。2）相比创业板和科创板，北交所的：上市门槛更低（实现四套标准之一即可）、审核时间更短（北交所审核时间2个月，科创板和创业板审核时限原则上均为6个月）、交易方式更灵活（在竞价交易的模式下，同时引入做市商）、交易涨跌幅度更大（30%）、资本运作方式更灵活（放宽对主要股东、实际控制人和董监高减持时间和数量的限制；不对现金分红比例等强制性规定，鼓励公司依据公司的自身情况而定） 1.2.本周北交所政策及要闻 1月27日，上交所科创板上市委员会2022年第7次审议会议宣布审议结果显示，首家北交所转板至科创板的公司观典防务成功过会。从2021年10月20日观典防务递交转板至科创板上市的申报文件算起，历时99天，第一家直接转板的公司即将诞生。 从成为第一家申报新三板精选层的公司，到第一家申请直接转板的公司，到与其他精选层公司一起平移至北交所，再到第一家转板成功过会的公司，观典防务见证了多层次资本市场发展的数个“第一次”。观典防务的成功过会是资本市场不断增强金融服务实体经济能力的体现，不同发展阶段的企业在资本市场可以获得差异化、便利化的服务，企业能够根据自身需求自主选择交易场所，充分利用不同市场的特色制度支持企业发展。 观典防务的成功过会也标志着新三板市场功能得到更好发挥。转板制度与北交所和新三板现有创新层、基础层结合形成示范效应，构建出上下贯通的市场结构，有利于通过传导机制激发新三板市场的活力，形成符合投融双方需求的良好市场生态。 1月28日，全国股转公司在证监会指导下对《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》进行了修订，并向市场公开征求意见。此次《分层管理办法》修订坚持稳字当头、稳中求进的总基调，遵循以下原则：一是坚持质量导向，统筹调整进层条件和降层情形，突出对挂牌公司经营稳定性的考察。二是坚持创新导向，增设以研发投入为核心的进层条件，与北交所上市条件紧密衔接。三是坚持市场导向，更好发挥做市商的价值发现功能。四是坚持规范导向，明确自查核查要求，杜绝存在资金占用、违规担保等违法违规行为的公司“带病进层”，增强部分指标的抗操纵性。根据以上原则，此次《分层管理办法》修订对创新层的进入标准、调层机制、进层频次、降层安排等进行了调整。 本次分层管理办法对创新层进层时间安排做出了调整，由每年4月底定期调入改为每年2-6月逐月实施。创新层进层实施安排从原来的1次改为现在的6次，有利于更多优质中小企业进入创新层，丰富北交所上市后备团队。进层启动日分别为每年1月、2月、3月、4月、5月和8月的最后一个交易日。并优化了进层条件：将净利润条件中的净资产收益率从8%降到6%，提高营业收入要求至8000万元，降低增速要求从50%至30%； 新增研发投入要求要匹配融资额和市值；取消合格投资者人数不少于50人的要求。 2.市场行情和交易表现 2.1.北交所市场回顾和交易表现 截至2022年1月28日，北京证券交易所挂牌公司合计84家，公告进入北交所辅导的挂牌公司295家（含已申报未过会），本周北交所成交数量合计4.48亿股、同比增长-44.66%；成交金额为73.58亿元、同比增长-48.50%；成交均价为16.43元/股，同比增长-6.95%。本周成交金额前10名分别为森萱医药、数字人、流金岁月、沪江材料、贝特瑞、同辉信息、吉林碳谷、志晟信息、诺思兰德、盖世食品。成交数量前10名分别为森萱医药、流金岁月、同辉信息、颖泰生物、数字人、中航泰达、中设咨询、盖世食品、诺思兰德、沪江材料。换手率前10名分别为森萱医药、沪江材料、数字人、志晟信息、威博液压、盖世食品、流金岁月、同辉信息、汉鑫科技、晶赛科技。 图4：本周北交所市场交易情况（亿股、亿元、元/股） 图5：本周北交所成交金额前10名公司（亿元） 图6：本周北交所成交数量前10名公司（万股） 图7：本周北交所换手率前10名公司（%） 2.2.新三板市场回顾和交易表现 截至2022年1月28日，全国股转系统挂牌公司合计6915家，1）按照交易方式进行划分，其中集合竞价合计6505家、做市交易410家、拟做市交易111家；2）按照层级划分，其中创新层公司合计1221家、基础层公司合计5694家。 3.融资事件及跟踪 本期新增北交所定增预案90家，募集资金总额为22.14亿元；增发实施17家，募集资金总额为4.07亿元。增发实施的17家公司为：平安环保、万威制造、贺鸿电子、爱迪生、斯欧互联、睿中实业、天际航、万和科技、五五海淘、建研信息、先锋机械、华鼎团膳、群康科技、生态家园、威泽智能、金晖股份、启创环境。 表3：本期（2022.1.17-2022.1.30）北交所新增增发实施的公司 本期新