海缆龙头，引领国内走向世界

东方电缆（603606.SH）是一家海缆龙头公司，引领国内走向世界。2022年一季度实现营业收入18.16亿元，同比增长25.6%，归母净利润2.78亿元，同比增长0.2%。公司单季度计提信用减值0.51亿元。截至一季度末公司在手订单为91.87亿元，其中海缆系统54.64亿元，陆缆系统28.84亿元，海洋工程8.39亿元。预计2022-2025年全国海上风电新增装机规划突破60GW，2022-2025年新增装机有望突破50GW。全球海上风电2022-2025年新增装机CAGR可达38%，2026-2030年新增装机CAGR可达12.6%，海上风电迎来景气十年。海缆作为核心设备未来将随着海上风电开发深远海化单位投资额逐渐提升，国内方面预计将从抢装时期的16亿元/GW增长至2025年的24亿元/GW，全球将从2021年的21亿元/GW增长至2025年的25亿元/GW。从全球来看海缆市场均呈现出相似的双寡头格局，龙头企业凭借技术、口碑、可靠性、产能码头、施工能力等多方面优势地位稳固。我们预计2022-2024年公司实现营业收入分别为93.06/132.09/135.09亿元，同比+17.3%/41.9%/2.3%；归属母公司股东净利润12.12/19.50/23.28亿元，利润年增速分别为2.0%/60.8%/19.4%,2022-2024年每股收益分别为1.76/2.84/3.38元，对应当前PE分别为29.4/18.3/15.3倍。我们维持“买入”评级。