有色金属行业周报：美联储加息影响淡化，待国内需求复苏拐点

美联储加息影响淡化，待国内需求复苏拐点上周金属价格总体跌势放缓，美联储加息对价格影响逐步淡化，基本面或逐步主导未来价格表现。宏观方面，美国公布通胀数据：4月份PPI同比上涨11%，CPI同比上涨8.3%，较3月数据均有小幅回落，但总体仍处于高位。基本面来看，铜铝等基本金属总体表现仍较疲弱，国内疫情影响仍未完全消除，下游需求待进一步提振。 5月16日，上海市疫情防控工作新闻发布会表示，“6月1日至6月中下旬，在严格防范疫情反弹、风险可控的前提下，全面实施疫情防控常态化管理，全面恢复全市正常生产生活秩序”，复工复产节奏预计逐步加速，需求拐点可期。 工业金属 铜：进口窗口打开，终端消费待发力上周国内精铜库存小幅去库0.11万吨至11.89万吨，LME库存累库0.7万吨至17.7万吨。国内方面来看，5月13日现货进口盈利达200元/吨以上，短期内进口窗口若维持开启或带来一定进口铜增量，国内5月精铜供应仍受冶炼厂集中检修影响。消费方面终端表现仍旧欠佳，线缆需求下滑进一步拖累铜杆新增订单。总体来看，铜基本面短期仍表现疲弱，仍待终端消费发力。 铝：电解铝利润回落上周国内电解铝库存去库3.1万吨至100.2万吨，LME库存去库2.85万吨至54万吨以下。消费方面国内铝材开工率仍待进一步恢复。利润方面，节后预焙阳极等原料紧平衡状态推动价格进一步上涨，叠加铝价回落电解铝利润仍表现为下行，上周平均利润处于2000元/吨以下。总体来看当前国内铝基本面仍处于偏弱状态，期待需求进一步复苏。 锌：镀锌开工边际转好国内精锌社库较5月5日去库1.42万吨至26.69万吨，LME库存上周去库0.78万吨至8.66万吨。国内来看，下游消费边际转好，上周镀锌开工率达60.24%，下游镀锌板企业前期受疫情影响的订单节后有所释放，叠加锌价下跌企业利润增加，整体开工率有一定提升。库存方面短期仍需关注欧洲LME极低库存水平下的边际变化对锌价带来的扰动。 贵金属 黄金：美国通胀仍处于高位，持续关注美联储加息幅度上周美国公布通胀数据：4月份PPI同比上涨11%，CPI同比上涨8.3%，较3月数据均有小幅回落，但总体仍处于高位。黄金ETF节后出现持续回落，短期来看，6月份美联储议息会议上加息幅度提升可能仍对金价形成一定压制，需持续关注美联储加息幅度。 投资建议：国内方面疫情控制加速向好，关注有色金属下游消费复苏拐点，疫后需求启动或全面提振金属基本面状况，对价格形成较强支撑，建议关注：驰宏锌锗，明泰铝业，云铝股份，赤峰黄金，山东黄金。 风险提示：海外地缘政治风险；供给超预期增加；需求不及预期。 1.核心观点：美联储加息影响淡化，待国内需求复苏拐点 上周金属价格总体跌势放缓，美联储加息对价格影响逐步淡化，基本面或逐步主导未来价格表现。宏观方面，美国公布通胀数据：4月份PPI同比上涨11%，CPI同比上涨8.3%，较3月数据均有小幅回落，但总体仍处于高位。基本面来看，铜铝等基本金属总体表现仍较疲弱，国内疫情影响仍未完全消除，下游需求待进一步提振。 5月16日，上海市疫情防控工作新闻发布会表示，“6月1日至6月中下旬，在严格防范疫情反弹、风险可控的前提下，全面实施疫情防控常态化管理，全面恢复全市正常生产生活秩序”，复工复产节奏预计逐步加速，需求拐点可期。 2.工业金属 2.1.铜：进口窗口打开，终端消费待发力 上周国内精铜库存小幅去库0.11万吨至11.89万吨，LME库存累库0.7万吨至17.7万吨。国内方面来看，5月13日现货进口盈利达200元/吨以上，短期内进口窗口若维持开启或带来一定进口铜增量，国内5月精铜供应仍受冶炼厂集中检修影响。消费方面终端表现仍旧欠佳，线缆需求下滑进一步拖累铜杆新增订单。 总体来看，铜基本面短期仍表现疲弱，仍待终端消费发力。 图1：铜国内社会库存（万吨） 图2：铜LME库存及注销仓单（吨） 2.2.铝：电解铝利润回落 上周国内电解铝库存去库3.1万吨至100.2万吨，LME库存去库2.85万吨至54万吨以下。消费方面国内铝材开工率仍待进一步恢复。利润方面，节后预焙阳极等原料紧平衡状态推动价格进一步上涨，叠加铝价回落电解铝利润仍表现为下行，上周平均利润处于2000元/吨以下。总体来看当前国内铝基本面仍处于偏弱状态，期待需求进一步复苏。 图3：铝LME库存及注销仓单（吨） 图4：电解铝国内社会库存（万吨） 图5：电解铝日度利润水平（元） 图6：氧化铝指数 图7：电解铝出口利润（美元/吨） 图8：铝材出口利润（美元/吨） 2.3.锌：镀锌开工边际转好 国内精锌社库较5月5日去库1.42万吨至26.69万吨，LME库存上周去库0.78万吨至8.66万吨。国内来看，下游消费边际转好，上周镀锌开工率达60.24%，下游镀锌板企业前期受疫情影响的订单节后有所释放，叠加锌价下跌企业利润增加，整体开工率有一定提升。库存方面短期仍需关注欧洲LME极低库存水平下的边际变化对锌价带来的扰动。 图9：国内精锌社会库存（万吨） 图10：精锌LME分地区库存（吨） 3.贵金属 3.1.黄金：美国通胀仍处于高位，持续关注美联储加息幅度 上周美国公布通胀数据：4月份PPI同比上涨11%，CPI同比上涨8.3%，较3月数据均有小幅回落，但总体仍处于高位。黄金ETF节后出现持续回落，短期来看，6月份美联储议息会议上加息幅度提升可能仍对金价形成一定压制，需持续关注美联储加息幅度。 图11：黄金ETF持仓(金衡盎司) 图12：白银ETF持仓(盎司) 图13：美债实际收益率（%）&COMEX金 4.相关数据 4.1.个股表现 图14：上周涨幅前10股票 图15：上周跌幅前10股票 4.2.金属价格&库存 表1：金属价格&库存 5.投资建议 国内方面疫情控制加速向好，关注有色金属下游消费复苏拐点，疫后需求启动或全面提振金属基本面状况，对价格形成较强支撑，建议关注：驰宏锌锗，明泰铝业，云铝股份，赤峰黄金，山东黄金。 6.风险提示 海外地缘政治风险； 供给超预期增加； 需求不及预期。