有色金属行业周报：美联储加息落地，有色金属待消费复苏

美联储加息落地，有色金属待消费复苏宏观方面，5月3日美联储议息会议宣布加息50BP，有色金属价格短期受加息消息影响走跌。长期来看，加息影响对工业金属价格预计逐渐式微，美联储鹰派程度弱于市场预期叠加国内稳增长政策逐步落地，疫情加速好转将有利提振工业金属消费基本面向好进一步支撑金属价格。 工业金属 铜：节后基本面稍显弱势，供需双弱待下游发力国内精铜库存五一期间累库0.94万吨至12万吨。消费端需待疫情情况进一步好转。供应方面，4月SMM中国电解铜产量为82.73万吨，环比下滑2.5%，同比下滑5.7%。进入5月国内冶炼厂进入集中检修期，国内精铜产量或进一步走低，总体来看当前全球铜基本面稍显弱势，仍待疫后国内终端发力提振下游需求。 铝：复产节奏持续，供需错配未改据SMM，4月国内电解铝产量329.8万吨，同比增加1.47%。5月初国内电解铝运行产能4047.8万吨，随着复产节奏持续，5月电解铝运行产能或进一步增长至4070万吨左右。 五一期间国内电解铝累库4.6万吨至103.3万吨，随着供应端复产产能进一步贡献增量，消费仍未完全摆脱疫情影响，短期国内铝供需错配格局或将持续。 锌：欧洲LME库存续降，成本支撑或持续演绎假期期间国内精锌库存累库0.4万吨，LME仍维持去库态势，其中欧洲库存进一步走低至300吨。据SMM，4月国内精炼锌预计产量49.55万吨，环比降低0.08%，同比降低1.89%，5月随着部分炼厂复产，精锌供应预计环比提升2万吨左右。当前来看，锌基本面外强内弱格局未改，海外低库存支撑及供应扰动逻辑或仍持续演绎。 贵金属 黄金：美联储5月加息幅度复合预期，鹰派不足金价企稳5月3日美联储议息会议宣布加息50BP，并从6月1日开始以每月475亿美元的步伐“缩表”，同时基本排除单次加息75BP的可能，鹰派程度弱于市场预期，COMEX金价会后表现企稳。随着加息预期逐步消化，黄金价格或对预期内幅度的加息敏感性降低，黄金价格上行压力有所释放。 投资建议：美联储5月加息落地，幅度基本符合市场预期，随着更激进的加息节奏排除，工业金属价格或进一步企稳。国内方面稳增长相关政策或加速落地，振工业金属下游需求，金属基本面或将持续向好，建议关注：驰宏锌锗，明泰铝业，云铝股份，赤峰黄金，山东黄金。 风险提示：海外地缘政治风险；供给超预期增加；需求不及预期。 1.核心观点：美联储加息落地，有色金属待消费复苏 宏观方面，5月3日美联储议息会议宣布加息50BP，并从6月1日开始以每月475亿美元的步伐“缩表”，铜、铝等有色金属价格短期受加息消息影响走跌。 长期来看，加息影响对工业金属价格预计逐渐式微，一方面美联储加息幅度整体符合市场预期，同时基本排除单次加息75BP的可能，鹰派程度弱于市场预期。 另一方面随着国内稳增长政策逐步落地，疫情加速好转将有利提振工业金属消费，基本面向好进一步支撑金属价格。 2.工业金属 2.1.铜：节后基本面稍显弱势，供需双弱待下游发力 国内精铜库存五一期间累库0.94万吨至12万吨，除2021年外累库幅度与历年同期相比较大。消费端来看，精铜制杆下游开工率约60%，仍未恢复至季节性水平，需待疫情情况进一步好转。供应方面，4月SMM中国电解铜产量为82.73万吨，环比下滑2.5%，同比下滑5.7%。进入5月国内冶炼厂进入集中检修期，国内精铜产量或进一步走低，叠加LME精铜库存节后累库至17万吨以上，总体来看当前全球铜基本面稍显弱势，仍待疫后国内终端发力提振下游需求。 图1：铜国内社会库存（万吨） 图2：铜LME库存及注销仓单（吨） 2.2.铝：复产节奏持续，供需错配未改 据SMM，4月国内电解铝产量329.8万吨，同比增加1.47%，西南地区新增、置换及复产产能合计70.4万吨，贡献主要增量。5月初国内电解铝运行产能4047.8万吨，国内有效建成产能规模4417.3万吨，随着云南、广西及甘肃等地复产节奏持续，5月电解铝运行产能或进一步增长至4070万吨左右。 五一期间国内电解铝累库4.6万吨至103.3万吨，随着供应端复产产能进一步贡献增量，消费仍未完全摆脱疫情影响，短期国内铝供需错配格局或将持续。 图3：铝LME库存及注销仓单（吨） 图4：电解铝国内社会库存（万吨） 图5：电解铝日度利润水平（元） 图6：氧化铝指数 图7：电解铝出口利润（美元/吨） 图8：铝材出口利润（美元/吨） 2.3.锌：欧洲LME库存续降，成本支撑或持续演绎 假期期间国内精锌库存累库0.4万吨，LME仍维持去库态势，其中欧洲库存进一步走低至300吨。据SMM，4月国内精炼锌预计产量49.55万吨，环比降低0.08%，同比降低1.89%，5月随着部分炼厂复产，精锌供应预计环比提升2万吨左右。当前来看，锌基本面外强内弱格局未改，海外低库存支撑及供应扰动逻辑或仍持续演绎。 图9：国内精锌社会库存（万吨） 图10：精锌LME分地区库存（吨） 3.贵金属 3.1.黄金：美联储5月加息幅度复合预期，鹰派不足金价企稳 5月3日美联储议息会议宣布加息50BP，并从6月1日开始以每月475亿美元的步伐“缩表”，同时基本排除单次加息75BP的可能，鹰派程度弱于市场预期，COMEX金价会后表现企稳。随着加息预期逐步消化，黄金价格或对预期内幅度的加息敏感性降低，黄金价格上行压力有所释放。 图11：黄金ETF持仓(金衡盎司) 图12：白银ETF持仓(盎司) 图13：美债实际收益率（%）&COMEX金 4.相关数据 4.1.个股表现 图14：上周涨幅前10股票 图15：上周跌幅前10股票 4.2.金属价格&库存 表1：金属价格&库存 5.投资建议 美联储5月加息落地，幅度基本符合市场预期，随着更激进的加息节奏排除，工业金属价格或进一步企稳。国内方面稳增长相关政策或加速落地，振工业金属下游需求，金属基本面或将持续向好，建议关注：驰宏锌锗，明泰铝业，云铝股份，赤峰黄金，山东黄金。 6.风险提示 海外地缘政治风险； 供给超预期增加； 需求不及预期。