建材行业点评：建材是地产链的核心环节

事件：央行、银保监会：“首套房商业贷款利率较LPR利率减20个基点”、“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求”。 一、拨开情绪面，落点在刚需+改善性需求： 首先，贝壳4月20日监测的103个重点城市主流首套房贷利率为5.17%，此前苏州、广州已有部分银行针对优质客户下调至最低基准线，即4.6%； 第二，从4.6%到4.4%，下限减20个bp，以及预期更多城市下调房贷利率至最低要求，这种对购房需求的促进，在刚需层面（首套）与高线城市，更为显著——不错过下调的窗口期（既然是调节手段，也有可能上调），以及高线城市房贷总额更大（同面积）； 第三，二套房贷利率未变，可避免刺激扩大投机性需求； 第四，延续4月底政治局会议的态度，支持因城施策、支持刚需+改善性，以及房住不炒； 第五，刚需+改善型需求直接相关，重点推荐【伟星新材】，①零售为主，经销下沉，而非精装、集采走量，伟星直面真实居住需求，②价格带坚挺，销量不以折损价格为前提，坚定品牌化路线，改善性需求无缝对接，③管道单价低，估计平均客单价在1000-2000元，消费不挑收入群体，是低成本的高端化。④二次装修占比逐年提升，受新房约束小。 二、疫情对刚需、高线城市的影响有限：疫情影响收入，但也有更多时间与“房屋”相处，根据克而瑞研究中心"疫情下客户需求调研"结果（有效问卷2237份），20%的人群坚定买房，17%的人群产生换房需求，24%的人群推迟买房。其中，“不买房”人群中61.5%分布在三四线，可见疫情对三四线的影响较为明显。而一线城市接近40%的买房计划坚定。 三、疫后继续看好开工端，基建链、地产链都是稳增长： 首先，我们从一个案例出发。5月14日河南商丘市住建局回应恒大楼盘买车位才交房属实。商丘恒大名都二期楼盘逾期交房，要求业主买车位才能交房，涉及236户业主。目前商丘市恒大楼盘已亏损10亿，约5800户恒大业主面临烂尾楼问题，而监管资金账户仅剩1100万元（来源：财联社）； 第二，逾期交付的根本问题在资金不足，新房的竣工、交付、后端装修取决于资金到位情况，需等待政策释放信号； 第三，我们看好的开工端品种，与地产、基建均有关联，同时我们认为随着复工复产序幕拉开，由预期阶段向基本面兑现阶段过渡，重在落地、重在业绩。①防水属于强开工端品种，行业格局加速改善被忽视，提示龙头收入有望超预期，重点推荐【东方雨虹】【科顺股份】【北新建材】。②水泥用于地产链/基建链的开工端，预期疫后基本面呈现拐点，华东价格有望企稳，标的重点推荐【苏博特】（减水剂）【华新水泥】【上峰水泥】【海螺水泥】，及【祁连山】（重组方案初定复牌）。③地产刚需+改善性需求，重点推荐【伟星新材】【兔宝宝】。④管道推荐【伟星新材】【中国联塑】，关注【东宏股份】。⑤建筑板块建议重视业绩兑现，可从区域角度切入，重点标的【安徽建工】【山东路桥】。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策放松不及预期；疫情结束时点存在不确定性。 重点公司盈利预测、估值与评级