4月出口销量创新高，入股雷诺韩国加快海外拓展

事项： 1）2022 年 5 月，吉利汽车公布 2022 年 4 月销售数据。公司 4 月总销量 7.2 万辆，同比减少 28%，环比减少 29%；其中，新能源和电气化汽车销量 1.6 万辆，同比增长 313%，环比增长 1%；出口销量 1.7 万辆，同比增长 104%，环比增长 125%；中国市场销量 5.5 万辆，同比减少 40%，环比减少 41%。2022 年 1-4 月累计总销量 39.8 万辆，同比减少 8%；其中，新能源和电气化汽车销量 6.4 万辆，同比增长 209%；出口销量 4.9万辆，同比增长 36%；中国市场销量 34.9 万辆，同比减少 12%。公司 4 月总体销量表现优于行业，单月新能源销量占比首次突破 20%，出口销量再创历史新高。 2）2022 年 5 月，吉利汽车公布公司全资附属公司 CIL 与雷诺韩国（Renault Korea Motors Co., Ltd.）订立认购协议。根据认购协议，CIL 将以 2,640 亿韩元（约为人民币 1,376 百万元）认购雷诺韩国发行的45,375,000 股目标股份，相当于价格为每股 5,818 韩元（约为人民币 30.3 元）。完成后，公司将透过 CIL持有雷诺韩国 34.02%股权（摊薄），并将透过权益法将其财务业绩入账，而雷诺集团仍将保持雷诺韩国大股东的地位。同时 CIL 与雷诺 BV 订立合资协议，以阐明各自有关目标公司的权利及义务。公司入股雷诺韩国将推动产品国际化及巩固全球市场地位，并与现有业务产生协同效应。 3）2022 年 5 月，吉利汽车发布《可持续金融框架》，并取得国际资本市场权威的 ESG 评级。该框架包括清洁交通及可再生能源等绿色项目和社会项目，适用于公司未来发行绿色、社会、可持续发展债券以及贷款等融资工具。该框架的发布有助于公司的可持续发展项目获得适当的融资安排，实践在可持续发展方面的承诺，并使公司的融资战略向 ESG 债务发行的全球最佳实践看齐。同时，可持续金融还将进一步提升吉利汽车的融资效率，降低债务融资成本，拓展多元化融资管道，使吉利汽车继续保持融资品类及成本上的优势。 国信汽车观点：根据乘联会的数据，2022 年 4 月全国狭义乘用车批发销量为 94.6 万辆，同比减少 43%，环比减少 48%；2022 年 1-4 月全国狭义乘用车累计批发销量为 638.6 万辆，同比减少 5%。公司 4 月总体销量表现优于行业。雷神智擎 Hi·X 混动平台实现了 43.32%全球最高热效率、40%以上的节油率，首款车型星越 L Hi·X 于 2021 年 12 月开启预售，助力吉利在混动市场抢占一席之地。极氪作为 SEA 浩瀚架构的先锋，旗下首款车型极氪 001 自上市以来市场反应热烈，目前极氪在手订单超 1 万辆。极氪、几何、领克未来 3 年有望基于 SEA 架构推出多款全新车型，助力吉利在中高端电动车市场全面发力。2022 年，公司计划推出 5 款雷神超级电混、3 款油电混动、1 款极氪纯电 MPV、2 款吉利 SUV、1 款几何 SUV 等新车型，在燃油、混动、纯电各个赛道全面发力。我们预计 2022 全年极氪品牌的销量有望达到 7 万辆，吉利的销量有望达到 160 万辆。我们维持此前的盈利预测，预计公司 22/23/24 年的 EPS 为 0.66/0.87/1.27 元，对应 PE为 15/12/8 倍，维持“增持”评级。 评论： 4 月总体销量表现优于行业，出口销量再创历史新高 2022 年 5 月，吉利汽车公布 2022 年 4 月销售数据。公司 4 月总销量 7.2 万辆，同比减少 28%，环比减少29%；2022 年 1-4 月公司累计总销量 39.8 万辆，同比减少 8%。根据乘联会的数据，2022 年 4 月全国狭义乘用车批发销量为 94.6 万辆，同比减少 43%，环比减少 48%；2022 年 1-4 月全国狭义乘用车累计批发销量为 638.6 万辆，同比减少 5%。公司 4 月总体销量表现优于行业。 1）分市场看：公司 4 月中国市场销量 5.5 万辆，同比减少 40%，环比减少 41%；出口销量 1.7 万辆，同比增长 104%，环比增长 125%；领克品牌以创新订阅模式向欧洲市场交付 0.1 万辆汽车，环比增长 35%。2022年 1-4 月公司中国市场销量 34.9 万辆，同比减少 12%；出口销量 4.9 万辆，同比增长 36%；领克品牌以创新订阅模式向欧洲市场累计交付 0.4 万辆汽车。公司 4 月出口销量再创历史新高。 图 1：吉利汽车单月总销量及同比 图2：吉利汽车单月中国市场销量及同比 图 3：吉利汽车单月出口销量及同比 图4：吉利汽车欧洲市场创新订阅模式单月交付量 2）分能源类型看：公司 4 月新能源和电气化汽车销量 1.6 万辆，同比增长 313%，环比增长 1%，新能源销量占比为 22%，同比提升 18 个百分点，环比提升 6 个百分点；其中，纯电/插混/油混销量分别为 1.1/0.3/0.2万辆，同比增长 552%/143%/-，环比增长-8%/41%/9%。2022 年 1-4 月新能源和电气化汽车累计销量 6.4 万辆，同比增长 209%，新能源销量占比为 16%，同比提升 11 个百分点；其中纯电/插混/油混累计销量分别为 5.1/1.0/0.3 万辆，同比增长 687%/109%/-。公司电动化持续发力，单月新能源销量占比首次超过 20%。 图 5：吉利汽车新能源车单月销量及同比 图6：吉利汽车新能源销量占比 图7：吉利汽车新能源和电气化汽车单月销量结构（辆） 3）分品牌看：公司 4 月吉利品牌（不含几何）/几何品牌/领克品牌/极氪品牌/睿蓝品牌销量分别为4.9/0.7/1/0.2/0.3 万辆，分别同比增长-38%/337%/-46%/-/-，分别环比增长-35%/-10%/-24%/19%/50%。 2022 年 1-4 月吉利品牌 （ 不含几何 ） / 几何品牌 / 领克品牌 / 极氪品牌 / 睿蓝品牌累计销量分别为29.3/3.3/5.3/1.0/0.8 万辆，分别同比增长 83%/519%/72%/-/-。在疫情扰动影响供应链和生产的背景下，极氪和睿蓝 4 月销量逆势环比增长。 图8：吉利汽车不同品牌汽车单月销量（辆） 图 9：吉利汽车领克品牌单月销量及同比 图10：吉利汽车极氪品牌单月销量 4）分级别看：公司 4 月轿车/SUV/MPV 销量分别为 2.6/4.4/0.1 万辆，分别同比增长-36%/-25%/305%，分别环比增长-31%/-28%/55%。2022 年 1-4 月轿车/SUV/MPV 累计销量分别为 15.6/23.8/0.4 万辆，分别同比增长 90%/93%/96%。MPV 车型 4 月销量表现亮眼，同环比均高速增长。 图11：吉利汽车不同级别汽车单月销量（辆） 收购雷诺韩国 34.02%股权，公司加快海外业务拓展 2022 年 5 月，吉利汽车公布公司全资附属公司 CIL 与雷诺韩国（Renault Korea Motors Co., Ltd.）订立认购协议。根据认购协议，CIL 将以 2,640 亿韩元（约为人民币 1,376 百万元）认购雷诺韩国发行的45,375,000 股目标股份，相当于价格为每股 5,818 韩元（约为人民币 30.3 元）。完成后，公司将透过 CIL持有雷诺韩国 34.02%股权（摊薄），并将透过权益法将其财务业绩入账，而雷诺集团仍将保持雷诺韩国大股东的地位。同时 CIL 与雷诺 BV 订立合资协议，以阐明各自有关目标公司的权利及义务。公司入股雷诺韩国主要有两大方面考量： 1）公司入股雷诺韩国将推动产品国际化及巩固全球市场地位：凭借韩国与其他国际市场签订之自由贸易协议以及发展成熟的汽车行业，韩国已成为全球市场之战略基地。通过认购协议，公司可与雷诺合作，运用其现有的汽车技术及研发水平占据韩国市场一席之地，并实现产品国际化方面的长期战略目标。 2）与现有业务产生协同效应：认购事项将可令公司进一步加强汽车架构及车型技术方面的研发能力，同时寻求于产业价值链的发展。此外，技术授权和研发服务输出预期将为公司带来新的利润增长点。引入公司技术将为雷诺韩国的业务模式转型提供机遇，从而提升其财务表现及在韩国的营销地位。 图12：吉利借壳雷诺布局韩国市场，加速推进全球化战略 截至 2021 年 12 月 31 日，雷诺韩国净资产为 12,410 亿韩元（约为人民币 6,467 百万元）。雷诺韩国 2021年收入约为 201.2 亿元，同比增长 13%，税前/税后利润分别为 1.2/0.8 亿元，实现扭亏为盈。 表1：雷诺韩国财务数据 雷诺韩国在韩国本土市场的竞争力不强，但海外出口表现优秀。据韩国媒体报道，雷诺韩国 4 月份共计销售 20,318 辆汽车，同比增长翻倍，2022 年 1-4 月，雷诺韩国累计销量为 55,554 辆，同比增长 77%，其中主要来自出口贡献。受到 XM3 和 QM6 SUV 车型的强劲需求拉动，4 月雷诺韩国的出口量为 17,990 辆，同比增长超 4 倍。2022 年 4 月份韩国汽车市场销量前六的品牌分别是起亚、现代、捷尼赛思、双龙汽车、雪佛兰和雷诺。雷诺韩国 4 月销量为 2,328 辆，第一名的起亚销量为 50,995 辆，两者差距悬殊。 图 13：雷诺 XM3 图14：雷诺 QM6 吉利汽车发布可持续金融框架，获国际资本市场权威机构第三方意见，促融资渠道多元化发展 2022 年 5 月，吉利汽车完成搭建并发布了《可持续金融框架》（以下简称“框架”），框架取得了国际资本市场权威的“环境、社会与治理”（ESG）评级及研究机构 Sustainalytics 的第三方意见。该框架同时适用于吉利汽车未来发行绿色、社会、可持续发展债券以及贷款等融资工具。 此次可持续金融框架的发布，有助吉利汽车的可持续发展项目获得适当的融资安排，实践吉利汽车在可持续发展的承诺，并使公司的融资战略向 ESG 债务发行的全球最佳实践看齐。除此之外，绿色金融还将进一步提升公司的融资效率，降低债务融资成本，拓展公司的多元化融资渠道，使吉利汽车继续保持融资品类及成本上的优势。 该框架下可使用募集资金的 8 个合格项目类别包括清洁交通及可再生能源等绿色项目和社会项目。绿色项目合格资产类别包括：清洁交通、绿色建筑、可再生能源、能效提升、可持续水资源及废水管理、废弃物管理和循环经济以及污染防控 7 个合格资产类别，其中清洁交通类别为最主要的合格资产类别，包含了吉利汽车主要的电动车型的生产、研发及零部件生产，如纯电车、混电、插电式混动以及甲醇燃料汽车。社会项目包括”让生活更好”这一社会性资产类别，其中包含了像扶贫助农、抗疫、帮助贫困地区青少年教育发展等公益项目。这些丰富的资产类别，使吉利汽车在未来可持续融资工具募资所得的使用上获得了更大的灵活度。 吉利汽车已制定以 2020 为基准年，2025 年单车全链路碳排放减少 25%以上及 2045 年实现碳中和的目标。 吉利汽车目前已获选为“恒生 ESG 50 指数”、“恒生企业可持续发展基准指数”及“富时社会责任指数系列”成分股。 投资建议：多品牌全面发力，维持“增持”评级 根据乘联会的数据，2022 年 4 月全国狭义乘用车批发销量为 94.6 万辆，同比减少 43%，环比减少 48%；2022年 1-4 月全国狭义乘用车累计批发销量为 638.6 万辆，同比减少 5%。公司 4 月总体销量表现优于行业。雷神智擎 Hi·X 混动平台实现了 43.32%全球最高热效率、40%以上的节油率，首款车型星越 L Hi·X 于 2021年 12 月开启预售，助力吉利在混动市场抢占一席之地。极氪作为 SEA 浩瀚架构的先锋，旗下首款车型极氪 001 自上市以来市场反应热烈，目前极氪在手订单超 1 万辆。极氪、