2022年一季报点评：1Q22业绩开门红；“十四五”是战略发展机遇期

事件：公司近期发布2022年一季报，实现营收36.9亿元，YoY+27.6%； 归母净利润1.7亿元，YoY+29.9%；扣非归母净利润1.6亿元，YoY+25.2%。 1Q22业绩表现符合市场预期。1Q22营收增长主要由于订单及任务量增加；归母净利润增长主要是营收利润增加导致。 毛利率有所下降；费用管控能力逐渐增强。1）1Q22公司整体毛利率同比减少4.09ppt至18.2%；净利率同比减少0.15ppt至4.6%。2）1Q22整体期间费用率同比减少3.70ppt至12.8%，费用管控能力有所增强。其中，销售费用率1.9%，较上期减少0.50ppt；管理费用率6.4%，较上期减少2.05ppt；研发费用率3.1%，较上期减少0.90ppt，研发费用1.2亿元，YoY-0.8%；财务费用率1.4%，较上期减少0.25ppt。 应收/预付/存货均有不同幅度增长，或预示下游需求景气。截至2022年一季度末，公司1）应收账款及票据79.2亿元，较年初增加30.6%，或预示行业需求景气；2）预付款项35.9亿元，较年初增加3.3%；3）存货147.6亿元，较年初增加5.3%；4）合同负债23.9亿元，较年初减少5.47%。5）经营活动现金流净额-16.0亿元，去年同期-6.2亿元，主要是本期销售收款减少以及支付的货款增加共同导致。 航天产品是核心主业，持续稳健增长。1）公司聚焦主责主业，航天产品营收实现稳步增长。收入端，2016~2021年，航天产品营收由73.9亿元增至117.20亿元，CAGR=9.66%，占总营收比例也从63.99%增加9.31ppt至73.30%；利润率方面，航天产品毛利率由2016年的19.35%增加3.27ppt至2021年的22.61%。2021年公司顺利完成以空间站建造、神舟十二号和十三号载人飞船为代表的多次航天型号发射保障任务。航天产品是拉动公司业绩增长的主要力量。 2）公司公告2022年经营计划实现营收170亿元，较2021年实际收入同比增长约6.3%；公司将持续发力航天电子、无人系统及高端智能装备、电线电缆三大产业建设，实现高质高效发展。 投资建议：我们认为，公司核心业务航天电子产品发展稳健，“十四五”或将是战略发展机遇期。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是6.32亿元、7.21亿元、8.13亿元，当前股价对应2022~2024年PE为26x/23x/20x。 我们考虑到公司传统业务的优势及无人装备系统业务的快速发展，给予2022年30倍PE，2022年EPS为0.23元/股，对应目标价6.90元。维持“推荐”评级。 风险提示：订单及生产交付不确定性；市场竞争风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）