汽车和汽车零配件行业2022年4月乘联会数据跟踪报告：4月产销同环比下滑，5月产业链有望逐步修复

乘联会4月产销数据披露：4月国内狭义乘用车（轿车/SUV/MPV）产量同比-41.1%/环比-46.8%至96.9万辆（1-4月累计产量同比-2.2%至632.9万辆），批发销量同比-43.0%/环比-47.8%至94.6万辆（1-4月累计批发销量同比-4.5%至638.6万辆），零售销量同比-35.5%/环比-34.0%至104.2万辆（1-4月累计零售销量同比-11.9%至595.7万辆）。我们判断，1）疫情导致4月产销同环比大幅回落；其中，终端销量表现略好于批发。2）新能源乘用车存量订单充足，渗透率维持较高水平。3）供应链/物流、以及产能爬坡仍是产销关键因素。 4月新能源乘用车批发/零售渗透率分别约29.6%/27.1%，维持较高水平：4月新能源乘用车产量同比+52.6%/环比-33.1%至29.3万辆，批发销量同比+50.1%/环比-38.5%至28.0万辆（批发渗透率同比+18.4pcts/环比+4.5pcts至29.6%，1-4月累计批发渗透率23.0%），零售销量同比+78.4%/环比-36.5%至28.2万辆（零售渗透率同比+17.3pcts/环比-1.1pcts至27.1%，1-4月累计零售渗透率22.7%）。我们判断4月新能源乘用车批发/零售渗透率维持较高水平，主要由于比亚迪带动自主批发/零售渗透率分别环比+7.8pcts/+8.4pcts至48.8%/54.4%（4月比亚迪批发销量同比+321%/环比+1%至10.5万辆，批发总占比约38%）。 2021整车+零部件板块实现收入稳健增长，1Q22整车毛利率好于预期：根据中信指数数据，我们测算1）2021年A股整车营业收入同比增长13.9%，毛利率同比下降1.1pcts至11.2%，归母净利润同比增长21.7%；2021年A股零部件营业收入同比增长17.2%，毛利率同比下降1.6pcts至16.9%，归母净利润同比增长6.9%。2）1Q22 A股整车营业收入同比增长9.3%，毛利率同比微降0.4pcts至11.2%，归母净利润同比增长26.4%；1Q22 A股零部件营业收入同比增长8.4%，毛利率同比下降2.7pcts至16.1%，归母净利润同比下降18.5%。 投资建议：我们判断，1）长春/上海疫情或导致2022E全年前低后高的产销趋势更为明确、叠加2023E新能源车补贴取消对应的4Q22E冲量前景，预计2022E国内新能源乘用车销量依然有望达500-550万辆。2）预计2022E整车ASP抬升趋势有望延续，核心零部件供应商的新定点/新产品逐步放量、以及产品结构改善/市占率抬升趋势有望逐步增强，看好复工复产推进+爬坡/产能利用率改善、以及上游原材料价格有望趋稳回落，驱动的2H22E业绩边际改善前景。乘用车板块，推荐长城汽车、特斯拉，建议关注比亚迪、理想，零部件推荐福耀玻璃。 风险分析：芯片短缺缓解不及预期；补库不及预期；原材料价格上涨；新车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期，盈利回落，疫情反复，市场风险。 图1：202101-202204国内新能源乘用车零售量及渗透率 图2：202101-202204国内新能源乘用车批发量及渗透率 表1：2018-1Q22A股汽车行业业绩表现