2022年一季度业绩点评：产品顺价通畅，盈利韧性凸显

事项： 22Q1公司实现营收18.4亿元，同比+26%，环比-5%；实现归母净利润2.0亿元，同比+25%，环比+21%，实现扣非净利润1.42亿元，同比-6%，环比+12%，主要系公司Q1确认LED项目补贴及锂电池投资补贴所致。 评论： 原材料价格高企背景下顺价通畅彰显盈利韧性。我们预计22Q1公司LED&金属物流板块贡献0.2亿扣非归母净利，锂电业务贡献营收8.8亿，扣非归母净利1.2亿，小圆柱电池出货量约1.2亿颗，对应单颗售价为7.5元/颗，环比四季度有显著提升，单颗净利为1元/颗，环比四季度有所下降，但在Q1原材料快速上涨的背景下尽显公司顺价的通畅及盈利的韧性，我们预计随着Q2初海外客户价格的进一步上调以及与客户谈价周期的缩短，盈利能力有望触底回升。 短期疫情扰动主要体现在物流端，公司生产经营活动影响有限。本轮疫情对公司上海老产线生产造成一定影响，主要产能正常释放；疫情的扰动更多体现在物流端，物流效率的下降可能会造成短期货物的积压以及运输成本的上涨，总体来看疫情影响有限，公司生产有序进行。 产能扩张有序释放，维持22年7亿颗出货目标。目前公司张家港二期3亿颗产能顺利达产，有序爬坡，淮安工厂一期5.5亿颗产能预计于Q4投产，预计全年有效产能达7亿颗；23年新增淮安工厂二期5.5亿颗产能，预计全年有效产能12亿颗，总规划产能18亿颗。 投资建议：公司为国内电动工具龙头，产能扩张带动市占率持续向上，产品性能可比国际巨头，产品结构升级优化，上游原材料波动顺价通畅，看好公司锂电业务持续发力以及LED业务回暖带来的业绩弹性。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.8/15.6/20.6亿元，当前市值对应PE分别为20/13/9x，参照可比公司估值，我们给予公司2023年18xPE，对应股价为27.1元，维持“强推”评级。 风险提示:1）电动工具全球需求不及预期；2）产能扩张不及预期；3）原材料价格波动风险。 主要财务指标