有色金属周报：加息落地+疫情压制需求，金属价格整体弱势

重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周（5.5-5.6）上证综指下跌1.48%，沪深300指数下跌2.68%，SW有色指数下跌3.99%，COMEX黄金下跌0.64%，白银下跌3.70%。本周主要工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别环比变动-5.91%、-3.36%、-6.30%、-2.11%、-5.06%、-2.83%；金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别环比变动0.30%、8.96%、-1.02%、-0.20%、0.84%、1.63%。 工业金属：美国加息落地，国内疫情压制需求，金属价格整体弱势。核心观点：美国加息50个基点，加息压力释放，且国内疫情压制需求端，对金属价格形成压力。铜方面，疫情扰动依然在，国内疫情对需求端压制明显，但智利和秘鲁铜矿供应干扰仍在，国内冶炼增长较慢，后期需跟踪需求端的变化。铝方面，电解铝厂复产节奏较快，五一后集中到货，国内供应逐步回升，而海外LME铝库存仍处低位，随着运输恢复，出口需求将上升，铝价或震荡整理。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、南山铝业、云铝股份、索通发展、怡球资源、锡业股份、铜陵有色、西部矿业、中国有色矿业。 能源金属：锂矿石价格大幅上行，锂价成本支撑较强，钴供应增加，价格或有所承压。核心观点：车企陆续复产，疫情对需求的影响边际减弱。锂方面，供应端：盐湖项目增量持续，需求端：疫情逐步得到控制，对下游需求的压制或将减轻，海外氢氧化锂需求仍然较强。自锂精矿拍卖出5650美金/吨，折合锂盐含税成本约40万元/吨以来，锂精矿现货价格近期一路上行，锂价支撑较强。钴方面，中间品进口较多，钴盐厂成品库存积压，钴供应增加，而目前下游需求仍偏弱，钴价表现相对较弱。镍方面，高冰镍产量供应仍未大幅释放，硫酸镍供应持续偏紧，电解镍低库存支撑镍价。重点关注：华友钴业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、西藏矿业、盛屯矿业、北方稀土等。 贵金属：美国加息缩表，但收缩政策“鹰中带鸽”，通胀持续，金价预计偏强运行。核心观点：美国加息50个基点符合市场预期，然美联储没有积极考虑升息75个基点，“鹰中带鸽”；俄乌冲突继续，通胀仍难缓解，预计金价偏强运行。俄乌冲突导致能源商品价格高企，而欧美制裁令供应链雪上加霜，通胀持续；美国加息50个基点，同时进行缩表，但是美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上强调，75个基点不是美联储积极考虑的问题，黄金或偏强运行。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示：需求不及预期；供给超预期释放；政策不确定性；地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票 图2：本周跌幅前10只股票 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（5.2-5.6），供给端看，电解铝厂复产节奏快于预期，五一后集中到货，库存压力重启。需求端看，部分下游企业订单仍有不足，五一期间下游企业开工率有所下滑。整体来看，国内基本面仍显承压，铝价或维持相对弱势震荡整理。新闻方面，据亚洲金属网，CTC能源矿业公司为土耳其的一家主要铝土矿生厂商，从本周初开始恢复运营，预计5月份产量超过200000吨。 表2：铝价格统计 （2）价格和库存 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极单吨净利润梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） (4)成本库存 图12：2022年4月全国平均电解铝完全成本构成 图13：铝国内主要消费地库存（万吨） 图14：国产和进口氧化铝价格走势 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（5.2-5.6日），疫情防控成效显现，国内复工复产持续进行，而智利和秘鲁铜矿供应干扰仍在，国内冶炼增长较慢，低库存下铜价支撑较强。从今年5月份冶炼厂计划来看，国内冶炼厂进入集中检修期，包括赤峰云铜，东南铜业，紫金铜业，大冶有色，铜陵金冠等冶炼厂纷纷进入检修，而前期中金，富冶的检修依旧没有结束的情况，预计5月份产量将创下年内新低。但后续看，山东两家冶炼厂都将在5-6月份逐渐复产，外加下半年国内新增产能将逐渐释放，5月份或将是年内产量低位。新闻方面，5月6日，铜陵有色表示，目前米拉多铜矿探明、控制、推断资源合计矿石量约25.62亿吨、铜金属量约1363.47万吨、铜平均品位0.57%。 （2）价格、库存和加工费 图15：三大期货交易所库存合计+保税区（单位：吨） 图16：铜精矿加工费 图17：上海期交所与LME当月期铜价格 图18：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 自五一节后以来，沪锌主力连跌三日一路下行，隔夜盘中更是一度跳水跌超3%，盘中最低触及26160元/吨，刷新3月29日以来的新低。临近收盘略有回调，最终收盘跌幅达2.64%，报26355元/吨，自4月29日收盘跌去1595元/吨，三日跌近1600元。相对国内锌价走势，伦锌近期更显疲弱，自4月19日以来，伦锌快速下挫，截止周五收盘已跌去16%。因当前的宏观环境，近期美联储加息决议导致美元持续在20年高位附近震荡，金属市场普遍承压，宏观氛围不佳。当前国内矿紧缺情况持续，不过随着海外锌精矿进口由亏转盈，进口盈亏自-1292元/吨转至255.6元/吨，进口窗口打开，若是后续进口窗口持续开启，一定程度上有望缓解国内矿紧缺的现状，故市场对盘面预期下沉，多头离场。此外，最新召开的中央政治局会议重申防疫工作的重要性，疫情影响导致市场对下游消费预期走弱。 在上述三因素的综合影响下，锌价承压运行。新闻方面，2022-5-7据亚洲金属网，青海华晟工贸有限公司，青海省一家中型的锌精矿50%min生产商，预计将于本月15号复产锌精矿。 图19：上海期交所同LME当月期锌价格 图20：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图21：国产-进口锌加工费周均价 图22：锌七地库存（万吨） 图23：锌进口比值及盈亏 2.3铅、锡、镍 铅：本周（5.2-5.6）五一假期期间，除去部分企业检修，其他铅冶炼企业基本正常生产，而下游蓄电池企业因订单低迷，多数企业放假3-5天，铅锭供需失衡，同时各地疫情影响仍在持续，铅锭运输有一定滞后，节后部分地区仓库库存仅是小增。而另一方面，部分在产企业或放假时间较短的企业在五一期间继续就近采购并提货，使得整体库存延续下降趋势。基本面上看，供应端仍处在恢复状态，需求未有改善，短期铅价或高位回落，但废电瓶价格高企，预计可限制铅价跌幅，预计短期内沪铅高位盘整后小幅走弱。新闻方面，工信部原材料工业司近日公布了2022年一季度铅锌行业运行情况。一季度，铅、锌产量分别为181.1万吨、165.5万吨，同比增长1.2%、0.7%。一季度，铅精矿、锌精矿、精锌实物量分别进口21.4万吨、95万吨、4.2万吨，同比下降20%、8.7%、68.6%。铅酸蓄电池出口5,021万只，同比增长15.6%。 锡：本周（5.2-5.6），截至5月6日夜盘，伦锡两连跌，沪锡三连跌，伦锡收跌2.59%，沪锡跌幅较伦锡“冷静”，收跌1.44%。基本面，上游锡矿进口较同期大幅提升，目前冶炼厂原料供应情况基本恢复正常，但未来仍存在不确定性。 国内主流冶炼厂已基本进入正产生产状态，产量有所回升，供应端出现较为明显的增长。下游镀锡板需求保持高位，但电子行业有转弱态势。新闻方面，俄罗斯矿业公司谢利格达尔通过子公司Rusolovo拥有并经营俄罗斯远东地区的Festivalnoye和Pravourmiyskoye矿山。今年第一季度，这两家矿共生产了542吨锡精矿，环比下降35%，同比下降20%。 镍：沪镍近日整体维高位震荡趋势，伦镍受宏观因素影响出现大幅度回调。供给端，当前国产纯镍开工率维持较低，海外纯镍受进口亏损影响当前国内市场货源维持稀缺状态，但由于伦镍价格连续回调，内外盘价差有所恢复。镍铁方面，当前不锈钢尚未出现明显减产，供给维持偏紧。当前硫酸镍原料中间品已出现明显让步但由于三元电池需求疲软虽当前硫酸镍价格接受度较低。不锈钢方面，当前无锡地区疫情再次加剧，港口受阻、运输受限，现货成交整体偏弱。受原料价格、疫情等影响当前合金、电池行业需求整体较弱。综上所述，当前镍产业链整体维持供需双弱的局势，叠加国内疫情反弹使得制造业持续走弱。新闻方面，澳大利亚西部矿山集团（Western Mines Group）5月4日宣布，在其位于西澳大利亚州的旗舰穆尔加坦克（Mulga Tank）镍-铜-铂族项目的金刚石钻探计划的第一个钻孔中，已经发现了可见的硫化镍区域。 图24：上海期交所同LME当月期铅价格 图25：全球主要交易所铅库存 图26：上海期交所同LME当月期锡价格 图27：全球主要交易所锡库存 图28：上海期交所同LME当月期镍价格 图29：全球主要交易所镍库存 3贵金属、小金属 3.1贵金属 黄金：本周（5.2-5.6），COMEX黄金价格1882.80美元/盎司，同比下降0.64%，国内黄金价格403.60元/克，同比下降0.55%。俄乌冲突导致能源商品价格高企，而欧美制裁令供应链雪上加霜，通胀持续；美国加息50个基点，通胀持续；同时开始进行缩表，但是美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上强调，75个基点不是美联储积极考虑的问题，未来黄金或偏强运行。 图30：疫情导致的流动性紧张，各国央行纷纷加码宽松 （1）央行BS、实际利率与黄金 图31：Comex黄金与美联储资产 图32：Comex黄金与实际利率 （2）ETF持仓 图33：黄金ETF持仓（单位：金衡盎司） 图34：白银ETF持仓（单位：盎司） （3）长短端利差和金银比 图35：美国国债收益率（%） 图36：金银比 （4）COMEX期货收盘价 图37：COMEX黄金期货结算价（美元/盎司） 图38：COMEX白银期货结算价（美元/盎司） 3.2能源金属 3.2.1钴 电解钴及中间品：假期前国内钴市场采购需求持续偏弱，五一期间钴市场更是处于交易真空期，部分厂家选择五一期间停产检修价格保持平稳。4月25日至4月29日SMM电解钴(≥99.8%/金、赞)价格为54-56万元/吨，均价较上周下跌0.9万元/吨。 钴盐及镍盐：钴盐方面，钴盐厂成品库存积压严重，而当前需求持续偏弱，供远大于求，钴价格下行。但考虑近期人民币贬值及海外价格上升共同拉涨钴原料成本，预计将减缓钴价格下行速度。5月6日硫酸钴(20.5%/赣州)价格为10.3-10.5万元/吨，SMM硫酸钴(20.5%/广州)价格为10.4-10.6万元/吨，硫酸钴(20.5%/赣州)价格为10.3-10.5万元/吨，硫酸钴(20.5%/桐乡)价格为10.25-10.45万元/吨，均比上周末下跌6000元/吨。镍盐方面，硫酸镍4月份整体供应情况仍偏紧，延续去库趋势。但当前前驱体减量也较大，需求低迷，供应紧张的情况下，硫酸镍价格依旧受到下游需求压制难以上行。硫酸镍利润空间的留出更多依赖原料端的主动让步。在当前硫酸镍供应偏紧，利润情况尚未留出的前提下，镍盐价格大幅下跌尚难达到。 四氧化三钴：4月28日钴价格继续下行。成本端，氯化钴价格下行成本降低；受二季度数码淡季影响下游订单减少，需求减弱，市场对四钴行情仍存在较重的看跌情绪，短期内四钴价格仍有下行空间。 三元前驱体：前驱体原料成本下降，叠加终端受疫情影响电池厂去库，市场成交清淡，价格下跌。节后走势展望：预计5月前驱体产量仍较低，与四月基本持平。价格受原料影响，需求较弱，价格或继续下跌。 表3：钴系产品价格一览 （1）价差跟踪 图39：MB钴美金及折合人民币价格 图40：国外-国内钴