家电行业研究W18周观点：iRobot公布22Q1业绩；五一假期露营热带动便携小家电销售

主要观点 本周家电板块周涨幅2.0%，其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别+3.0%/-1.5%/-1.3%/+0.3%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料价格环比分别-4.0%、-6.8%、+2.2%。汇率方面，近期人民币有所贬值，美元兑人民币即期汇率数值环比上升1.5%。 iRobot发布22Q1财务业绩：公司实现收入2.92亿美元，同比-3.7%； Non-GAAP营业利润亏损18.5百万美元（同期盈利15.0百万美元），净利润亏损18.0百万美元（同期盈利11.9百万美元）。收入端看，22Q1收入下滑3.7%，低于此前指引（增速区间-3%，+3%），主要系EMEA市场下滑。 利润端看，22Q1公司Non-GAAP毛利率34.5%，超出指引主要系关税豁免退款600万美元。毛利率同比下滑6.3pct，主要系原材料、运输和零部件不利影响、促销活动等。22Q1研发、销售、管理费用率分别14.6%、20.9%和9.1%，分别+0.7pct、+4.1pct和+1.4pct，为应对市场竞争及刺激消费者需求公司加大营销投放及促销力度。 五一假期露营热带动家电消费场景从室内延伸至户外，便携小家电有望重点受益。后疫情时代假期出行受到限制，相反露营火爆，根据携程数据，“五一”假期露营旅行订单较清明假期增长5倍，站内相关关键词4月日均搜索量环比上升约一倍。天猫数据显示，今年五一前天猫露营相关消费的同比增长达到300%。露营野餐需求带动小电锅、烧水壶等厨小电销售，摩飞针对户外露营市场推出便携式电风扇。 投资建议 当前时点家电板块整体处于估值底部，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，包括扫地机、集成灶、投影仪；一季度业绩持续验证，现阶段建议积极布局。推荐关注技术领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技。集成灶渗透率提升逻辑持续得到数据验证，重点推荐具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和渠道力两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张的火星人。推荐关注具备较强产品力，少东家上任变革成效持续体现的亿田智能。 2）需求与盈利持续修复，二季度有望迎来拐点的白电、厨房小家电。疫情居家催化囤货需求，3月冰箱冷柜数据已有验证；小家电板块同样存在延迟性消费释放逻辑。白电推荐关注顺应消费升级需求，卡萨帝维持高增长，提效与治理优化，盈利能力持续提升的海尔智家。疫情催化居家烹饪需求，二季度有望受益于疫情受控后需求集中释放的小熊电器。 风险提示 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 1.iRobot公布22Q1财务业绩 事件： iRobot发布22Q1财务业绩：公司实现收入2.92亿美元，同比-3.7%；Non-GAAP营业利润亏损18.5百万美元（同期盈利15.0百万美元），净利润亏损18.0百万美元（同期盈利11.9百万美元）。 2022F指引：预计收入16.4~17.4亿美元，同比增速5%~11%，H1收入下降9%~13%， H2 增长18%~26%。Non-GAAP毛利润5.83~6.35亿美元（毛利率36%~37%），营业利润45~61百万美元，每股收益1.50~2.10美元。 22Q2指引：收入预计2.90~3.18亿美元，增速区间（-21%，-13%)，营业利润亏损39~53百万美元，每股净亏损1.41~1.90美元。 点评： 收入端看，22Q1收入下滑3.7%，低于此前指引（增速区间-3%，+3%），主要系EMEA市场下滑。分市场来看，国内收入1.53亿美元，同比+33.5%；海外收入1.39亿美元，同比-26.4%，其中EMEA地区需求受俄乌战争影响明显，同比-44%，日本市场+25%。分产品来看，吸尘扫地机收入2.59亿美元，同比-4.1%，其中销量-10.9%，均价+7.7%；拖地机器人收入0.3亿美元，同比-9.1%，其中销量-6.8%，均价-2.4%；空气净化器贡献300万美元。 利润端看，22Q1公司Non-GAAP毛利率34.5%，超出指引主要系关税豁免退款600万美元。毛利率同比下滑6.3pct，主要系原材料、运输和零部件不利影 响、促销活动等。22Q1研发、销售、管理费用率分别14.6%、20.9%和9.1%，分别+0.7pct、+4.1pct和+1.4pct，为应对市场竞争及刺激消费者需求公司加大营销投放及促销力度。对应地，公司Non-GAAP营业利润率-6.3%，净利率-6.2%。 业绩指引方面，考虑到EMEA地区需求受俄乌战争影响明显，公司下调收入增速预期。考虑到俄乌战争对EMEA地区需求影响，公司下调收入增速区间至5%~11%（前值为12%~18%），但仍对北美市场发展充满信心（预期15%左右增长）。具体地，22H1海运、俄乌战争等短期因素影响下收入预计仍有所承压 （下降9%~13%）， H2 相关不利因素将得到缓解，收入恢复增长（18%~26%）。 受益于关税豁免及成本管控，略微上调业绩指引上限。与关税及成本管控的行动持续，有助于保持盈利能力，略微提高22年每股收益目标上限指引。 图表1：iRobot分季度收入及同比增速 图表2：iRobot分季度利润率情况 2.各板块跟踪 本周家电板块周涨幅2.0%，其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别+3.0%/-1.5%/-1.3%/+0.3%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料价格环比分别-4.0%、-6.8%、+2.2%。 图表3：家电指数周涨跌幅 图表4：家电指数年走势 图表5：家电重点公司估值 2.1.白电板块：关注白电龙头复苏 龙头紧抓白电洗牌期的有利时机加速渠道变革、优化智能制造、提升终端价格。 我们持续看好治理先进，在高端化和全球化上不断突破，全产业链数字化变革提效的白电龙头。 奥维数据每周跟踪： 3月白电品类有所承压，全渠道提价明显。3月冰箱、空调、洗衣机线上销售额分别同比-2.71%、-21.7%、-1.15%；线下销售额分别-12.93%、-22.89%、-20.65%，冰箱较1-2月降幅有明显收窄。均价方面，线下提价趋势明显，冰箱、空调、洗衣机均价分别+20%、+15%、+15%；线上空调、洗衣机均价+7%、+6%。 图表6：白电板块公司销售数据跟踪 2.2.小家电板块：关注终端销售数据后续有望回暖 我们认为，中国现阶段处于第三消费社会早期，消费单位从家庭开始转向个人，更加注重个性化、小型化、多样化；消费内容从耐用品、必需品转向快消品、提供情绪价值的消费品；消费价值取向从高性价比转向注重品质、细分化、个性化等。小家电领域为第三消费社会的重点受益板块，持续看好新消费为小家电领域带来的新机遇。随着内销基数压力渐缓，期待新品表现，长期成长空间充足。 奥维数据每周跟踪： 小家电有所承压。3月电饭煲、电压力锅、豆浆机、料理机、养生壶、破壁机等多数品类线上销售额降幅有所走阔，在20%-40%区间。电蒸锅维持增势，线上销售额同比增长17.8%。 图表7：小家电板块公司销售数据跟踪 2.3.厨电板块：集成灶龙头延续高增 集成灶渗透率提升逻辑持续验证，龙头把握营销及渠道优势，增速领先，建议积极关注。厨电龙头老板电器第二成长曲线逐步发力，洗碗机延续高增，有望重回快速增长阶段。 奥维数据每周跟踪： 3月集成灶维持增长趋势，线上、线下销售额分别同比+12%、+14%。线上火星人龙头地位稳固，销售额市占率20%；亿田，帅丰表现亮眼，市占率分别为15%、9%，同比+7pct、+5pct。 图表8：厨电板块公司销售数据跟踪 2.4.黑电板块：利润率有望改善，大尺寸占比上升 彩电大尺寸化的趋势延续，行业利润率受益于面板成本的大幅下降预计将有所改善。我们看好持续推进大屏化、高端化战略的行业龙头。 奥维数据每周跟踪： 3月黑电销售维持下滑态势。3月彩电线上销售额同比-17.84%，线下销售额同比-24.11%。均价方面，线下提价幅度较为明显，同比+24%；线上则有8%左右的降价。 图表9：黑电板块公司销售数据跟踪 3.行业新闻 露营火爆成就便携式小家电“新赛道”。“五一”小长假，“露营”成为热词。 原本就备受年轻人喜爱的露营变得更加火热，众多户外品牌都出现了“一篷难求”的情况。帐篷、天幕、户外椅、户外垫等一系列露营装备都被打上“缺货”标签。近日，上游新闻记者走访市场了解到，在小家电销量整体降温的情况下，与露营紧密关联的便携式小家电逆势增长。便携式电风扇、小电锅等便携式小家电销量增长达2倍。京东消费情况显示，从4月30日至5月3日，全国用户购买野餐用品(成交额同比)增长181%，吊床类增长102%，帐篷/垫子类增长100%，烧烤用具增长41%。其中，重庆消费者不但在露营装备、在预制菜的消费方面增幅也挤入了全国前十。苏宁易购重庆公司相关人士表示，尽管露营类的小家电比较少，但适合家庭聚餐的多功能一体锅、空气炸锅等销量也提升大约20%。（来源：第一家电网） 坚果、知麻均获亿元级融资，智能投影缘何再度被资本看好？近期，智能投影品牌知麻影院电视(以下简称“知麻”)宣布完成亿元级别A轮融资，估值超10亿人民币。而在今年3月，另一家智能投影品牌“JMGO坚果”也获得了10亿元的融资。两家智能投影品牌这一轮融资的背后，不乏知名投资机构站台，知麻由中金资本领投，坚果则有OPPO与君盛资本等投资方的身影。洛图科技资深分析师表示，随着生活水平的提升，消费者对家用影音娱乐的需求呈现大屏化和追求极致体验的趋势，因此在显示屏大尺寸的发展趋势下，智能投影具备成本、便携等方面的优势。目前，疫情带动"宅经济"的发展，居家时间更长，智能投影大屏影音、娱乐、办公等功能受到年轻消费群体的青睐，同时当前智能投影行业仍处红利期，中小企业以低价抢占市场，行业消费门槛较低，这些客观因素均在一定程度上助推了智能投影行业的发展。长远来看，智能投影产品不断升级，将会满足消费者多元化的需求，而智能投影家庭地位不断抬升，有望成为AIoT时代家庭场景的入口，也将为智能投影行业未来发展奠定良好的基础。（来源：中国家电网） 4.上游数据跟踪 4.1.原材料价格、海运走势 图表10：铜铝价格走势（美元/吨） 图表11：塑料价格走势（元/吨） 图表12：钢材价格走势（1994年4月=100） 图表13：人民币汇率 图表14：海运运价及港口情况跟踪 4.2.房地产数据跟踪 图表15：累计商品房销售面积（亿平方米） 图表16：当月商品房销售面积（亿平方米） 图表17：累计房屋竣工面积（亿平方米） 图表18：当月房屋竣工面积（亿平方米） 图表19：累计房屋新开工面积（亿平方米） 图表20：当月房屋新开工面积（亿平方米） 图表21：累计房屋施工面积（亿平方米） 图表22：大中城市成交面积（万平方米） 5.投资观点 当前时点家电板块整体处于估值底部，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，包括扫地机、集成灶、投影仪；一季度业绩持续验证，现阶段建议积极布局。推荐关注技术领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技。集成灶渗透率提升逻辑持续得到数据验证，重点推荐具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和渠道力两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张的火星人。推荐关注具备较强产品力，少东家上任变革成效持续体现的亿田智能。 2）需求与盈利持续修复，二季度有望迎来拐点的白电、厨房小家电。疫情居家催化囤货需求，3月冰箱冷柜数据已有验证；小家电板块同样存在延迟性消费释放逻辑。白电推荐关注顺应消费升级需求，卡萨帝维持高增长，提效与治理优化，盈利能力持续提升的海尔智家。疫情催化居家烹饪需求，二季度有望受益于疫情受控后需求集中释放的小熊电器。 6.风险提示 原材料价格上涨风险。若原材料持续涨价，家电企业的毛利率会出现显著下滑，进而影响企业的盈利能力。 需求不及预期风险。如果消费整体疲软，终端需求不及预期，将会对企业业绩造成较