有色金属行业周报：疫情反复压制短期需求，弱供给、稳增长提振金属长期信心

贵金属：强美元构成金价上方压力，加息阶段性落地，价格震荡偏强。黄金：①名义利率：10年期国债收益率升至3.1%上方，美元指数升至104一线。3月核心PCE同比回落，4月美国新增非农就业人数符合预期，鲍威尔明确排除后续加息75BP的可能性，联储鹰派加息超预期可能性正在下降，美债利率进一步上调空间有限，部分缓解金价上方压力。②通胀预期：周内隐含通胀预期-2BP至2.86%，实际利率+25BP至0.26%，实际利率走强影响下，贵金属价格震荡。后续黄金交易核心关注联储实际利率走向及通胀发展，短期市场加息情绪缓和预计价格震荡偏强。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：节后金属库存普增，供给因素或致后市铜铝库存分化。（1）铜：①宏观方面，联储加息如期落地，货币紧缩预期或已见顶，金属有望迎来修复性反弹，全球制造业PMI下滑构成需求担忧；②供给方面，供给端国内集中检修对供给干扰仍存，国内持续低位去库令价格端表现抗跌性，近期进口比价快速修复，进口窗口开启，验证国内供需结构强势；③需求&库存方面，本周全球铜库存环增3.7万吨至64.5万吨，其中LME库存增加1.4万吨，LME连续累库带动全球铜库上行，本周五一假期影响下游开工水平，国内库存出现小幅累积，不考虑假期影响，已进入旺季去库阶段。铜杆加工费与上周持平于1100元/吨，疫情逐步控制情况下稳增长组合拳有望从预期转向兑现，疫后消费复苏强度&去库持续性为后市铜价走向核心因素。（2）铝：①成本方面：周内预焙阳极单吨净利周内上涨150元/吨至1490元/吨，周内动力煤价格自824元/吨涨至846元/吨，氧化铝单吨价格周内小幅上涨，单吨电解铝（自备电厂）盈利水平周内下跌836.2元/吨至1754元/吨；②供给方面：据百川孚盈统计，截至6月6日，2022年中国电解铝总复产规模367.2万吨，已复产228.5万吨，待复产138.7万吨，周复产产能4万吨。经过一季度的快速产能释放后，目前中国电解铝供应端相对平缓，产能增量释放趋于稳定。五一假期运输继续好转，在途铝锭集中到货，拖累节后库存大增；③需求&库存方面：本周三大交易所累库0.65万吨至89.31万吨，本周国内社库累库4.26万吨至108.19万吨，主要受假期因素影响。节后价格大跌后下游低价补货较为积极，若价格持续偏弱市场或重回谨慎采买状态。总体看，国内供给集中到货及短期累库令铝价短期承压。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：疫情影响中下游排产节奏放缓，伴随印尼电镍到港价格逐步降温。（1）锂：本周电池级碳酸锂价格与上周持平于47.54万元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）与上周持平于49.48万元/吨。随着上海复工逐步推进和物流的复苏，看好新能源车产业链逐步恢复至高增长。Pilbara拍卖助推锂盐成本再次抬升，产业链利润持续向资源端转移，冶炼厂利润空间持续被压缩。（2）镍：本周硫酸镍与上周持平于5.075万元/吨，纯镍和硫酸镍价差扩大至8388元/吨，价差回归缓解硫酸镍企业成本压力。4月硫酸镍产量环减12.5%至2.16万吨，成本压力及需求不佳令产量下滑，预计5月环比上修，但目前硫酸镍市场供应仍属于偏低的状态。终端新能源企业采购表现较为谨慎，因采购硫酸镍经济性优于自产，三元前驱体企业入场采购硫酸镍较为积极，但多为按需采购，且压价情绪浓厚，并非需求驱动，短期硫酸镍价格难见回升。（3）钴：本周硫酸钴与上周持平于11.65万元/吨。本周剔除钴原料后硫酸钴加工利润空间周内下跌2.73万元/吨至-5.46万元/吨，成本压力令冶炼厂亏损继续扩大。 4月硫酸钴企业平均开工率为88.67%，环比下降3.45%。本周国内硫酸钴产量预计810金属吨，较上周下降。全国疫情各地防疫政策仍较严，国内物流受阻，原料、辅料运输不及时，部分钴盐厂受此影响，5月份计划减产或停产，整体产出不佳。前驱体企业下游订单减少，开工下降，多以消耗原料库存为主，对原料钴盐采购意愿降低，价格出现明显回调。下游消费情况整体偏弱，市场看跌氛围浓厚，价格存进一步下调空间。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等 重点标的 股票代码 一、周观点：疫情反复压制短期需求，弱供给、稳增长提振金属长期信心 贵金属：强美元构成金价上方压力，加息阶段性落地，价格震荡偏强。黄金：①名义利率：10年期国债收益率升至3.1%上方，美指升至104一线。3月核心PCE同比回落，4月美国新增非农就业人数符合预期。鲍威尔明确排除后续加息75BP的可能性，联储鹰派加息超预期可能性正在下降，美债利率进一步上调空间有限，部分缓解金价上方压力。 ②通胀预期：周内隐含通胀预期-2BP至2.86%，实际利率+25BP至0.26%，实际利率走强影响下，贵金属价格震荡。后续核心关注联储实际利率走向及通胀，短期市场加息情绪缓和预计价格震荡偏强。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：节后金属库存普增，供给因素或致后市铜铝库存分化。（1）铜：①宏观方面，联储加息如期落地，货币紧缩预期或已见顶，金属有望迎来修复性反弹，全球制造业PMI下滑构成长期需求增长压力；②供给方面，供给端国内集中检修对供给干扰仍存，国内持续去库令价格端表现抗跌性，近期进口比价快速修复，进口窗口开启，验证国内供需结构强势；③需求&库存方面，本周全球铜库存环增3.7万吨至64.5万吨，其中LME库存增加1.4万吨，LME连续累库带动全球铜库上行，本周五一假期影响下游开工水平，国内库存出现小幅累积，不考虑假期影响，已进入旺季去库阶段。铜杆加工费与上周持平于1100元/吨，疫情逐步控制情况下稳增长组合拳有望从预期转向兑现，疫后消费复苏强度&去库持续性为后市铜价走向核心因素。（2）铝：①成本方面：周内预焙阳极单吨净利周内上涨150元/吨至1490元/吨，周内动力煤价格自824元/吨涨至846元/吨，氧化铝单吨价格周内小幅上涨，单吨电解铝（自备电厂）盈利水平周内下跌836.2元/吨至1754元/吨；②供给方面：据百川孚盈统计，截至6月6日，2022年中国电解铝总复产规模367.2万吨，已复产228.5万吨，待复产138.7万吨，周复产产能4万吨。经过一季度的快速产能释放后，目前中国电解铝供应端相对平缓，产能增量释放趋于稳定。 五一假期运输继续好转，在途铝锭集中到货，拖累节后库存大增；③需求&库存方面：本周三大交易所累库0.65万吨至89.31万吨，本周国内社库累库4.26万吨至108.19万吨，主要受假期因素影响。节后价格大跌后下游低价补货较为积极，若价格持续偏弱市场或重回谨慎采买状态。总体看，国内供给集中到货及短期累库令铝价短期承压。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：疫情影响中下游排产节奏放缓，伴随印尼电镍到港价格逐步降温。（1）锂：本周电碳价格持平于47.54万元/吨，电氢价格持平于49.48万元/吨。疫情影响即将结束，下游正值刚性补库，预计锂盐价格持续高位，随着上海复工逐步推进和物流的复苏，看好5月新能源车产业链逐步恢复至高增长态势。Pilbara拍卖助推锂盐成本再次抬升，产业链利润持续向资源端转移，冶炼厂利润空间持续被压缩。（2）镍：本周硫酸镍持平于5.075万元/吨，纯镍和硫酸镍价差扩大至8388元/吨，价差回归缓解硫酸镍企业成本压力。4月硫酸镍产量环减12.5%至2.16万吨，成本压力及需求不佳令产量下滑，预计5月环比上修。终端新能源企业采购表现较为谨慎，因采购硫酸镍经济性优于自产，三元前驱体企业入场采购硫酸镍较为积极，但多为按需采购，且压价情绪浓厚，并非需求驱动，短期硫酸镍价格难见回升。（3）钴：本周硫酸钴与上周持平于11.65万元/吨。本周剔除钴原料后硫酸钴加工利润空间周内下跌2.73万元/吨至-5.46万元/吨，成本压力令冶炼厂亏损继续扩大。4月硫酸钴企业平均开工率为88.67%，环比下降3.45%。本周国内硫酸钴产量预计810金属吨，较上周下降。全国疫情各地防疫政策仍较严，国内物流受阻，原料、辅料运输不及时，部分钴盐厂受此影响，5月份计划减产或停产，整体产出不佳。前驱体企业下游订单减少，开工下降，多以消耗原料库存为主，对原料钴盐采购意愿降低，价格出现明显回调。下游消费情况整体偏弱，市场看跌氛围浓厚，价格存进一步下调空间。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 二、周度数据跟踪 2.1股票周度涨跌：图南股份、海星股份和福达合金涨幅分居前三 股票价格：本周有色板块涨少跌多，图南股份领涨，周涨幅达15.33%，其次为海星股份上涨8.78%，福达合金上涨8.55%。赤峰黄金领跌，周跌幅达11.87%，五矿资源下跌11.50%，中国有色矿业下跌10.34%。 图表1：本周图南股份领涨 图表2：本周赤峰黄金领跌 2.2价格及库存变动：贵金属和基本金属内外盘普跌，能源金属热度衰减； 交易所部分基本金属库存分化 贵金属价格：周内贵金属内外盘普跌，SHFE白银领跌。黄金方面，SHFE黄金周内小幅下跌0.55%至403.6元/克，COMEX黄金跌0.74%至1882.8美元/盎司；白银方面，SHFE白银周跌2.68%至4821元/千克，COMEX白银跌1.6%至22.35美元/盎司。 图表3：周内贵金属内外盘普跌，SHFE白银领跌 基本金属价格：周内基本金属普跌，SHFE镍领跌。本周，LME铜跌3.36%至 9388美元/吨，SHFE铜跌2.11%至72050元/吨。LME铝跌5.91%至2835美元/ 吨，SHFE铝跌4.21%至20010元/吨。LME镍跌5.06%至30370美元/吨，SHFE 镍跌7.81%至214090元/吨。 图表4：周内基本金属普跌，SHFE镍领跌 动力电池价格：本周动力电池材料价格普遍维稳于上周价格，电解镍跌幅最大。细分来看，锂产品方面，本周工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂和微粉级氢氧化锂分别维稳于45.25/47.54/49.09/49.48万元/吨；钴产品方面，本周四氧化三钴和硫酸钴维稳于426元/千克和11.65万元/吨，电解钴下跌0.27%至54.5万元/吨；镍产品方面，本周硫酸镍维稳于50750元/吨，高镍铁和电解镍分别下跌0.61%和5.43%至1630元/镍和22.29万元/吨。 图表5：本周动力电池材料价格普遍维稳于上周价格，电解镍跌幅最大 库存变动：本周交易所部分基本金属库存分化，LME铜累库明显。①铝：SHFE铝累库0.5万吨至29.51万吨，LME铝累库0.17万吨至57.18万吨；COMEX铝去库0.02万吨至2.62万吨；②铜：SHFE铜累库0.39万吨至5.23万吨，LME铜累库1.4万吨至17万吨，COMEX铜累库0.2万吨至8.60万吨；③镍：SHFE镍去库0.02万吨至0.52万吨，LME镍累库0.06万吨至7.35万吨。 图表6：本周交易所基本金属库存普遍去库，LME铜累库明显 三、稳增长会议改善需求前景，能源金属迎刚需补库阶段 3.1黄金：强美元构成金价上方压力，加息阶段性落地，价格震荡偏强 黄金：①名义利率：周内贵金属震荡程度加剧，议息会议前夕，市场情绪续偏谨慎。FOMC会议如预期加息50BP，美元指数升至104一线，10年期国债收益率升至3.1%上方。往后看，此次会议鲍威尔明确排除了后续加息75BP的可能性，且一季度美国重要经济数据走弱，3月核心PCE同比也出现关键回落，联储鹰派加息超预期的可能性正在下降，美债利率进一步上调空间有限，部分缓