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利润增速超预期,羰基铁粉龙头盈利再上一层楼

2022-04-30杨诚笑、田源天风证券墨***
利润增速超预期,羰基铁粉龙头盈利再上一层楼

事件:22Q1年实现营收1.04亿元,yoy+34.92%;归母净利润0.27亿元,yoy +63.51%。 结构优化+技改+费用控制,盈利能力再上一层楼 销售端,公司销量呈一定季节周期性,下半年营收往往优于上半年,Q1营收增长奠定全年基调;结构端,高附加值羰基铁软磁(21年毛利率49%)占比提升,工艺优化下最高售价超微电感用软磁粉产出率提高;雾化合金粉内部结构优化,21年毛利率自13%提升至26%。利率端,产品结构持续优化,叠加费用控制,盈利能力显著提振。22Q1毛利率35.87%,环比+3.75pct;净利率26.76%,yoy+4pct,环比+2.47pct。 羰基铁粉受益汽车智能化,雾化合金粉打开光储新能源赛道 羰基铁粉方面,受益汽车智能化和片式电感渗透率提升,高附加值羰基铁软磁需求旺盛,而全球产能相对紧缺。公司已量产130/155℃汽车电子用软磁,更高规格180℃已完成预研;同时羰基铁粉应用于磁流体,有望开拓高端汽车智能悬挂市场。雾化合金粉方面,折叠屏铰链有望打开MIM新一轮景气周期,产品预计22年放量;合金软磁粉芯持续受益光储新能源景气度传导。 底层技术看,公司同时具备2种基础粉体,3种深加工能力,形成一体化和平台型延伸,构建立体化优势。产能看,达产后羰基铁粉产能由5500吨提升至11500吨,基本打平全球龙头巴斯夫;同时,募投项目将新增高性能粉体产能4000吨,其中,2000吨粉芯用复合软磁粉预计22年H1部分投产,有望打开光风储新能源赛道,实现电力场景的覆盖。 投资建议:作为羰基铁粉龙头,公司新业务拓展、新产品在研、新工艺沉淀、新产能释放,盈利能力持续提振,预计2022-2024年归母净利润分别为1.20/1.59/1.98亿元,对应当前股价25/18/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求波动风险,项目建设不及预期风险,原材料波动风险,客户集中度较高风险,政府补助不可持续的风险,中美贸易摩擦的经营风险 财务数据和估值