事件:2022年8月22日公司发布半年报,22H1公司实现营收2.32亿元,yoy+32.47%;归母净利润0.56亿元,yoy+25.89%;扣非归母净利润0.48亿元,yoy +26.49%。其中,Q2季度实现营收1.28亿元,yoy +30.55%,环比+23.75%;归母净利润0.29亿元,yoy +3.73%,环比+7.76%。 高端产品需求景气拉动营收,毛利率受原料价格短期承压 营收端,国际订单、折叠屏手机类3C、汽车电子等中高价值应用市场需求增长,公司的客户与产品结构均显持续优化趋势。 原料端,22H1海绵铁均价4722元/吨,yoy+25.92%;电解钴均价51.1万元/吨,yoy+43.64%,原料价格高位影响毛利率,22H1毛利率录得34.28%,yoy-7.50pct。 费用端,受益于国际物流单价回调与美元走强带来的汇兑收益,H1销售费用346.49万元,yoy-48.82%;叠加财务费用同比下降418.42%,录得净利率24.47%,yoy-1.98pct,未来随着产品结构持续优化&规模化降本, H2 利润率有望回升。 短期汽车电子+中期吸波材料+长期高频化需求,羰基铁粉需求持续景气 短期看,羰基铁软磁性能优势明显,汽车电子渗透率提升,替代传统绕线电感趋势显现,驱动行业增速达30%。中期看,铁粉可深加工成吸波材料,有望持续受益海风吸波&军用蓝海增量市场。远期看,降本路径&第三代半导体高频化,羰基铁软磁有望打开风光储新能源、电动汽车等高频电力增量市场。 内生增长力,来自底层技术和产能扩张 底层技术看,公司同时具备2种基础粉体制备工艺,3种深加工能力,既形成高附加值的一体化延伸,又驱动平台型发展优势。产能扩张看,达产后羰基铁粉产能由5500吨提升至11500吨;同时,募投项目将新增高性能粉体产能4000吨,包括粉芯用软磁粉2000吨,持续推动业绩成长。其中,达产后的羰基铁粉产能基本打平全球龙头巴斯夫;2000吨粉芯用软磁粉预计22年H1部分投产,有望打开光风储新能源赛道,实现软磁产品由电子到电力的全覆盖。 投资建议:作为羰基铁粉龙头,公司新业务拓展、新产品在研、新工艺沉淀、新产能释放,盈利能力持续提振,预计2022-2024年归母净利润分别为1.20/1.60/1.98亿元,对应当前股价37/28/22倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险,技术失密风险,业绩波动风险,中美贸易摩擦导致的经营风险,疫情反复的风险,宏观环境风险。 财务数据和估值