凛冬将至：十月策研与金股

策略研究报 告凛冬将至：十月策研与金股 2022-10-09 投资策略报告 相关研究报告： 太《尊重事实，相信逻辑》 平 洋《平静之后，水无常形》 证《煤炭：牛市亦有折返跑》 券 股《心有猛虎，细嗅蔷薇》 份 有《风暴眼的平静》 限《OPEC+会议前瞻》 公 司《盛宴过后，谁是下一个买单者》 证 券《市场在交易什么？》 研 究 《食为人天，农为正本》 报《无间则不散势》 告 《矛盾中的危与机》 《成长未至反转时》 《地产VS消费》 《商品见顶后，股票市场如何配置》 证券分析师：张冬冬 电话：13817265616 E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522040001 十月核心观点：风暴如期而至，即使出现反弹也难以改变下跌趋势，途中的任何反弹都是调结构的窗口期。逐步增加非周期行业中内需相对稳定如必选消费中的食品饮料、农业及公用事业中的新能源基建等； 估值仍然承压，盈利易下难上，即使出现反弹也难以改变下跌趋势。从估值端来看，海外通胀回落速度较慢，美联储持续释放利率将较长期保持高位的预期而国内在不大水漫灌，以稳为主的政策导向下，估值压力有所减弱但整体仍然承压。最新的美联储点阵图表示利率高点的预期已经上移至4.6%，且2023年全年保持高利率不降息。作为全球无风险资产的锚，美债短端利率长时间高达4%以上的利息回报，将从时间和空间两个维度对全球风险资产造成打压。国内方面，利率缓步小幅下调的节奏预计仍将延续，但节奏偏慢，无法完全对冲估值端的压力。从盈利端来看，海外央行集体大幅加息下，大规模衰退只是时间问题，衰退预期的交易已经开始，全球资产盈利端易下难上。国内则在稳增长政策支持下，盈利整体进入寻底期。 下跌途中的反弹更多取决于国内政策的支持力度以及海外对通胀回落后美联储转向的预期，时间点上明年一季度是利好集中释放的时期，市场可能提前交易。从反弹的逻辑点来看，一方面随着美联储大幅加息，商品通胀缓解，房地产也初显疲态，通胀顶部在年内出现的可能性极大。另一方面，二十大的召开及明年两会中预计将有托底和利好政策持续出台，市场对未来新发展格局预期向好，且地产以及疫情对经济的不利影响已有较为充分的计价，盈利有底可托。从反弹的时间点来看，11月和12月美联储两次加息后，利率距离顶部已经不远，同时明年一季度美国通胀同比数据高基数的作用将显现，通胀回落速度可能加快，每次加息后市场都有可能进行通胀和利率见顶后，流动性重归宽松的转向交易。此外，国内10月中旬二十大的召开以及明年一季度的两会都可能成为反弹的时间点。 反弹即是调结构时，非周期性行业中盈利稳定，政策支持的方向是切换的重点方向，由于海外高通胀、流动性和盈利向下的持续时间可能较长，不宜进行减仓及左侧布局。从通胀（见顶逐步回落）、流动性 （国内无法完全对冲海外收紧）和盈利（易下难上）三方面来看，当 报告标题 2 投资策略报告P 下市场配置上应逐步从基础工业、原材料向非周期性行业过渡。随着全球经济逐步步入衰退，下游需求弹性较高的可选消费领域将率先进行负反馈，并蔓延至上游原材料领域。如汽车销量下滑的预期可能导致整个产业链需求下降并影响到上游铜铝等有色金属的需求。非周期性行业由于需求相对刚性，盈利受影响较小，防御属性强。 配置方向：非周期性行业叠加政策支持的领域为主要配置方向，如必选消费中的食品饮料、农业及公用事业中的新能源基建等。 其余资产配置建议： 债券：国内经济弱复苏下，利率预计窄幅波动，十年期国债预计保持窄幅区间波动。 商品：全球经济衰退需求减少扩散，俄乌冲突加速下，商品价格震荡下行。 汇率：美国经济禀赋更强，容错空间更高，美联储大幅加息下，美元预计延续强势。 风险提示：国内稳增长政策超预期；美联储紧缩不及预期；全球经济增长超预期。 目录 一、十月金股4 （一）食品饮料：绝味食品4 （二）农林牧渔：瑞普生物4 （三）医药生物：海泰新光5 （四）新能源：日月股份5 （五）汽车：中国汽研5 （六）军工：全信股份6 （七）通信：腾景科技6 （八）纺织服装：南山智尚6 （九）半导体：新莱应材7 （十）机械设备：联赢激光7 二、风险提示8 一、十月金股 表：十月金股 太平洋证券2022 年 10 月金股 公司代码 股票简称 行业 推荐人 603517.SH 绝味食品 食饮 李鑫鑫 300119.SZ 瑞普生物 农业 程晓东 688677.SH 海泰新光 医药 谭紫媚 603218.SH 日月股份 电新 刘强 601965.SH 中国汽研 汽车 白宇 300447.SZ 全信股份 军工 马浩然 688195.SH 腾景科技 通信 李仁波 300918.SZ 南山智尚 纺服 郭彬 300260.SZ 新莱应材 电子 杨钟 688518.SH 联赢激光 机械 崔文娟 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 （一）食品饮料：绝味食品 核心逻辑： （1）四季度世界杯来临，催化线下休闲食品消费，消费场景复苏，公司业绩有望迎来提速。 （2）公司股权激励保障收入增速，估值切换到23年，在22年超低基数下，23年预期高增长。 （二）农林牧渔：瑞普生物 核心逻辑： （1）受益鸡、猪周期反转及宠物大单品获批，公司业绩将大幅回升。 （2）宠物动保行业处于高速发展期，随着公司后续宠物新产品陆续获批，未来公司将迎来高速发展期。 （三）医药生物：海泰新光 核心逻辑： （1）国内荧光内镜技术优势显著，市场竞争格局较好，有利于国产品牌弯道超车实现破局。 （2）公司与史赛克的ODM合作、自主品牌的销售产品均升级至整机系统，携手国药器械实现强强联合。 （四）新能源：日月股份 核心逻辑： （1）陆上和海上风机都在快速大型化的背景下，公司大兆瓦产能扩张有望进一步巩其铸件固龙头地位。 （2）精加工产能扩张完善一体化产业链布局，公司加工费用和成本控制能力有望进一步提升。 （3）未来，随着大兆瓦产品快速放量，叠加规模化、一体化带来降本效应，公司有望实现量利齐升。 （五）汽车：中国汽研 核心逻辑： （1）国内汽车强制性检测实行授权管理，公司是汽车检测领域稀缺标的，国内唯一具有完备认证资质和检测能力的汽车检测类上市公司，较高的资质壁垒复合资产及技术壁垒为公司带来天然的业绩护城河优势。 （2）未来智能汽车时代，智能化相关检测内容增加将会更加显著，高阶辅助驾驶、功能更加丰富的座舱系统，将带来检测研究服务的增长。 （六）军工：全信股份 核心逻辑： （1）公司全资控股上海赛治后，未来将进一步提高FC光纤总线技术领域的资本投入，FC产品有望成为公司新的业绩增长点。 （2）公司专业提供高性能光电传输线缆产品和有线传输技术解决方案，光电线缆产品研发技术和生产实力处于国内领先水平，随着武器装备信息化程度的不断提高，军工线缆的国产替代空间将十分广阔。 （七）通信：腾景科技 核心逻辑： （1）公司是专业从事各类精密光学元件、光纤器件研发、生产和销售的高新技术企业，技术实力领先，随着公司产能扩大，未来将营收持续增长。 （2）公司核心产品激光雷达陆续获得汽车定点，为公司带来新的业务增长点。 （3）公司AR衍射光波导技术领先，随着AR产品放量，助力公司业绩持续高成长。 （八）纺织服装：南山智尚 核心逻辑： （1）公司新材料业务带来新逻辑，打开收入利润天花板，集团子公司裕龙石化带来产业链协同，未来有望随基本面兑现持续演绎。 （2）公司产业链完善，毛纺服饰一体化，高端化智能化持续推进。 （九）半导体：新莱应材 核心逻辑： （1）半导体零部件国产化加速，行业地位持续提升。新莱应材作为国内稀缺的掌握半导体设备核心零部件生产能力的企业，其行业地位和市场认可度也正呈现显著提升趋势，成长逻辑明确。 （2）在生物制药领域，公司自2003年开始步入生物医药行业，是亚洲第一家通过ASMEBPE管道管件双认证企业，经过近20年的研发投入和设备投入，从洁净的管路系统到洁净的控制系统、无菌反应釜等，都已经成功做到进口替代，填补国内空白。未来随着公司更多诸如泵、阀、反应釜等高毛利产品和更多海内外客户的顺利开拓，其生物医药相关业务有望保持成长势头。 （3）公司具备与利乐十余年的深度合作经验，收购碧海之后双方协同整合良好，现已在无菌包装行业实现全产业链贯通，业务涵盖上游零部件、灌装机、前处理设备、包材等众多领域，可以给客户提供整体交钥匙工程，有望在规模可观的无菌包装大市场一展身手。 （十）机械设备：联赢激光 核心逻辑： （1）公司是锂电激光焊接龙头，绑定大客户宁德时代，同时拓展蜂巢、中航等客户，保障公司未来业绩增长。 （2）激光焊接应用场景多元，公司积极拓展3C、新能源车等其他激光应用，多元业务保障公司业绩稳步增长。 二、风险提示 1、国内稳增长政策超预期； 2、美联储紧缩不及预期； 3、全球经济增长超预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 职务姓名手机邮箱 华东销售 张国峰 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华北销售总监成小勇18519233712chengxy@tpyzq.com华北销售常新宇13269957563changxy@tpyzq.com华北销售佟宇婷13522888135tongyt@tpyzq.com华北销售巩赞阳18641840513gongzy@tpyzq.com华东销售总监陈辉弥13564966111chenhm@tpyzq.com华东销售徐丽闵17305260759xulm@tpyzq.com华东销售胡亦真17267491601huyz@tpyzq.com华东销售周许弈13611858673zhouxy@tpyzq.com华东销售李昕蔚18846036786lixw@tpyzq.com 华东销售胡平13122990430huping@tpyzq.com华南销售总监张茜萍13923766888zhangqp@tpyzq.com华南销售副总查方龙18565481133zhafl@tpyzq.com华南销售张卓粤13554982912zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 华南销售 李艳文 陈宇 13728975701 17742876221 liyw@tpyzq.com cheny@tpyzq.com 华南销售张靖雯18589058561zhangjingwen@tpyzq.com 重要声明 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备 本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并