一季度合同负债亮眼，结构升级驱动盈利改善

古井贡酒21年年报和22年一季报显示，公司营收和净利润保持稳健增长，合同负债余额也明显提升，有望支撑后续业绩增长。毛利率稳定提升，边际盈利能力改善。预计2022-2024年每股收益分别为5.60、6.80和8.08元。参考可比公司估值，维持22年43倍PE，对应目标价240.8元，维持买入评级。