机械设备第25期周观点：关注一季报表现亮眼的光伏设备公司：持续受益技术升级及下游需求增加

光伏设备增速：2021年行业业绩增速93.7%，2022Q1业绩增速51.5%。通过对光伏硅料、硅片、电池、组件等15家上市光伏设备公司2021年及2022一季度定期报告分析，我们发现光伏设备行业公司业绩增速持续维持高位。2021年15家光伏设备上市公司收入增速同比+71.3%， 归母净利润增速同比+93.7%，2022Q1收入增速达104.3%，归母净利润增速同比+51.5%。我们认为行业维持高增速主要受益于：1）“双碳”政策驱动及光伏平价背景下，下游扩产积极性不断提升，2）行业技术升级带动设备及材料更新换代频率提升，顺应降本提效的设备甚至具备“涨价”条件，单GW投资提升。 光伏设备订单：2022Q1合同负债/存货持续增长保障2022年后续收入及业绩高增。光伏设备公司收入及业绩主要受订单驱动，除硅片、热场、金刚线等材料公司订单到收入转化周期在一个季度以内，光伏专机设备订单到收入转化周期普遍在6-12月左右。考虑下游扩产及新技术迭代带来的设备置换和升级，主要光伏设备上市公司合同负债/存货等新签订单及在手订单的指标保持高增。2021年光伏设备上市公司合计存货256.8亿元，同比+61%，合同负债（预收账款）合计为168.6亿元，同比+60%。22Q1年光伏设备上市公司合计存货295.1亿元，合同负债（预收账款）合计为179.1亿元。在手订单增长持续保障后续业绩高增。 光伏设备盈利：具备技术升级概念及竞争格局优化的光伏设备公司毛利率提升。 2021年光伏设备上市公司整体毛利率达31.6%，同比-1.7pp，2022Q1光伏设备上市公司毛利率达24.9%，同比-9.3pp。分公司看，晶盛机电、迈为股份、奥特维、帝尔激光等主要业务为光伏专机设备的公司，受益于下游大尺寸升级技术迭代 ，2020年下半年及2021年各公司订单均以大尺寸新产品为主，新产品毛利率更高 ，随着订单向收入转化，各公司毛利率有明显增加。反观以硅片环节材料及耗材为主的公司，由于大宗及原材料涨价，而自身产品供给环节竞争加剧及顺应下游降本需求，产品售价有所下降，除石英股份等竞争格局相对较优的公司外，耗材及材料类公司毛利率均有所下降。 光伏设备费用：行业费用管控能力持续提升。2021年光伏设备上市公司期间费用率合计12.2%，同比-2.7pp，2022Q1光伏设备上市公司期间费用率合计8.7%，同比-4.9pp。2021年光伏设备上市公司净利率17.6%，同比-2.0pp；2022Q1光伏设备上市公司净利率14.6%，同比-5.1pp。2021年光伏设备上市公司整体ROE达14.8%， 同比+3.1pp。 本周行业及公司动态：1）光伏设备：本周光伏全产业链价格维持高位，光伏设备公司一季报多现超预期增长标的；2）半导体设备：中微公司中标时代电气1台刻蚀设备；3）锂电设备：海目星中标中创新航13亿订单，一季度锂电设备订单加速释放；4）油服：俄罗斯将暂停向保加利亚和波兰供应天然气；5）激光及通用自动化：疫情影响下制造业产需、配送均有不同程度受阻，4月制造业PMI环比-2.1pp为47.4%；6）口腔设备:宁波率先全面推出种植牙医保限价支付政策，并组织百家医疗机构开展集体签约。 本周组合核心标的：建议关注具备高景气的成长赛道与高弹性、拐点向上的周期板块投资机会，油服板块推荐【迪威尔】、【中海油服】、【杰瑞股份】，锂电设备板块推荐【杭可科技】、【先导智能】，光伏设备推荐【奥特维】、【帝尔激光】，通用自动化方面推荐【锐科激光】、【汇川技术】，船舶板块建议关注【中国船舶】。 风险提示：1、锂电厂商扩产进度不及预期；2、船舶行业复苏不及预期；3、推荐公司业务增长不及预期。 行业相关股票 1.每周一新：光伏设备22Q1业绩同比+52%，关注具备技术升级且竞争格局优化环节 光伏设备增速：2021年行业业绩增速93.7%，2022Q1业绩增速51.5%。 通过对光伏硅料、硅片、电池、组件等15家上市光伏设备公司2021年及2022一季度定期报告分析，我们发现光伏设备行业公司业绩增速持续维持高位。 2021年15家光伏设备上市公司收入增速同比+71.3%，归母净利润增速同比+93.7%，2022Q1收入增速达104.3%，归母净利润增速同比+51.5%。我们认为行业维持高增速主要受益于：1）“双碳”政策驱动及光伏平价背景下，下游扩产积极性不断提升，2）行业技术升级带动设备及材料更新换代频率提升，顺应降本提效的设备甚至具备“涨价”条件，单GW投资提升。 光伏设备订单：2022Q1合同负债/存货持续增长保障2022年后续收入及业绩高增。光伏设备公司收入及业绩主要受订单驱动，除硅片、热场、金刚线等材料公司订单到收入转化周期在一个季度以内，光伏专机设备订单到收入转化周期普遍在6-12月左右。考虑下游扩产及新技术迭代带来的设备置换和升级，主要光伏设备上市公司合同负债/存货等新签订单及在手订单的指标保持高增。2021年光伏设备上市公司合计存货256.8亿元，同比+61%，合同负债（预收账款）合计为168.6亿元，同比+60%。22Q1年光伏设备上市公司合计存货295.1亿元，合同负债（预收账款）合计为179.1亿元。在手订单增长持续保障后续业绩高增。 光伏设备盈利：具备技术升级概念及竞争格局优化的光伏设备公司毛利率提升。2021年光伏设备上市公司整体毛利率达31.6%，同比-1.7pp，2022Q1光伏设备上市公司毛利率达24.9%，同比-9.3pp。分公司看，晶盛机电、迈为股份、奥特维、帝尔激光等主要业务为光伏专机设备的公司，受益于下游大尺寸升级技术迭代，2020年下半年及2021年各公司订单均以大尺寸新产品为主，新产品毛利率更高，随着订单向收入转化，各公司毛利率有明显增加。反观以硅片环节材料及耗材为主的公司，由于大宗及原材料涨价，而自身产品供给环节竞争加剧及顺应下游降本需求，产品售价有所下降，除石英股份等竞争格局相对较优的公司外，耗材及材料类公司毛利率均有所下降。 光伏设备费用：行业费用管控能力持续提升。2021年光伏设备上市公司期间费用率合计12.2%，同比-2.7pp，2022Q1光伏设备上市公司期间费用率合计8.7%， 同比-4.9pp。2021年光伏设备上市公司净利率17.6%，同比-2.0pp； 2022Q1光伏设备上市公司净利率14.6%，同比-5.1pp。2021年光伏设备上市公司整体ROE达14.8%，同比+3.1pp。 关注具备技术升级概念及竞争格局优化的环节。受“双碳”政策驱动及光伏平价推进，光伏行业下游需求确定性和成长性较高，同时受技术升级、大宗涨价及行业竞争加剧的背景下，光伏设备公司α属性逐渐显现。关注技术迭代背景下，设备置换与升级概念较强的标的【奥特维】【帝尔激光】【迈为股份】【金辰股份】【捷佳伟创】【京山轻机】；关注需求旺盛背景下，竞争格局优势显著标的【石英股份】；关注产品及业务拓展性较强的标的【晶盛机电】【高测股份】【天宜上佳】【金博股份】。 2.组合核心标的：杭可科技、奥特维、迪威尔、先导智能、帝尔激光、锐科激光 【杭可科技】全球电动化大趋势不可阻挡，锂电池设备厂商产能稀缺。公司在国内新客户及新技术方面屡获突破。随着LG、SK分拆上市的逐步推进，持续上调的扩产计划也将有序推进。韩系电池厂供应链体系较为封闭，公司已打入大客户体系有望深度受益韩系大客户扩产进程。预计2022-2024年归母净利润为 5.4、10.0、14.3亿元，对应PE33、18、12倍。 【奥特维】光伏组件串焊机龙头，产品定位领先，市占率维持高位。大尺寸换机尚未结束，HJT、TOPCon等技术催生SMBB低温串焊机迭代，有望保障未来串焊机订单增长。依托自动化、焊接、视觉检测等底层技术拓展半导体（键合机）、锂电（模组+PACK）、光伏（串焊机、分选机、划片机、单晶炉、退火炉），构建平台化设备公司，半导体键合机及单晶炉有望开启第二成长曲线。预计2022-2024年归母净利润为5.6、8.1、10.9亿元，对应PE37、26、19倍。 【迪威尔】公司是油气开采设备核心零部件领域的专精特新“小巨人”，深度受益深海设备供应链向亚太转移。一方面，公司以锻造工序为起点向产业链延伸，正逐步覆盖高附加值生产环节；另一方面，公司深耕多向模锻技术，进一步提高公司批量化精密专用件的生产能力，来巩固技术优势。目前已成为亚洲领先的油气开采设备核心零部件供应商。预计2022-2024年归母净利润为1.5、2.5、3.8亿元，对应PE34、21、14倍。 【先导智能】公司是全球领先的锂电装备制造商，致力于打造成为平台型专用高端设备龙头。受益于全球电动化的大趋势，国内、海外电池厂已进入扩产新周期，公司新接订单持续高增。费用前置影响已逐步消化，业绩弹性将逐季显现。 预计2022-2024年归母净利润为25.5、34.8、45.9亿元，对应PE27、20、15倍。 【帝尔激光】技术壁垒高，光伏激光设备市占率超8成，近6年归母净利润CAGR达+111.3%。公司TOPCon布局硼掺杂、激光转印、特殊浆料开槽等工艺，单GW投资有望达PERC阶段4-5倍，激光转印整线设备推动公司设备从提效走向工艺必备，近期有头部客户交付预期。公司HJT布局激光修复+激光转印换机等工艺，IBC、钙钛矿均有设备出货，换机+单GW投资提升双重逻辑，有望推动公司订单、估值双升，多技术均衡布局保障公司长远发展。预计2022-2024年归母净利润为5.1、7.3、11.4亿元，对应PE42、29、19倍。 【锐科激光】国内光纤激光器龙头，享有技术领先、上游产业链完善等优势，在切割传统应用中，品牌效应不断增强，规模效应逐渐释放；在焊接、清洗、超快等盈利能力更强的新应用方面，卡位精准，处行业领先地位，业绩弹性有望充分释放。预计2022-2023年归母净利润为7.4、9.8亿元，对应PE17、13倍。 3.本周行业及公司动态 3.1.光伏设备：本周光伏产业链价格维持高位，一季报多现超预期增长标的 根据SOLARZOOM最新光伏产业链价格汇总，本周光伏产业链需求仍保持旺盛，国内多晶硅价格继续保持上涨趋势，含税价格达250元/公斤；本周国内两家硅片龙头企业接连上调了硅片价格，为硅料涨价提供有力支撑；本周国内电池片主流价格继续坚挺向上，单晶M10/G12电池片主流成交价格上涨至1.15-1.17元/W，且高价位价格成交市场上逐步增加，二线电池厂商单晶M10电池也逐步有1.17元/W的价格成交；近期国内主流组件厂商需求订单在印度市场订单出货大幅降低的情况下也并未有下滑；受上游光伏主产业链价格以及相关辅材价格持续上涨的影响，国内组件成本进一步承压，组件厂商开始酝酿上调国内项目的组件价格。 一季报期间，光伏设备公司普遍实现大丰收，其中天宜上佳一季度归母净利润增速为233.8%，高测股份归母净利润增速达173.3%，金博股份归母净利润增速达162.5%，奥特维归母净利润增速达109.5%，石英股份归母净利润增速达106.1%， 上机数控归母净利润增速达106.0%，晶盛机电归母净利润增速达57.1%，迈为股份归母净利润增速达49.8%。主要光伏设备公司一季度业绩增速均有不俗表现。 3.2.半导体设备：中微公司中标时代电气1台刻蚀设备。 根据中国国际招标网数据，4.23-5.3，时代电气开标2台工艺设备（1台刻蚀设备、1台后道测试设备）。国内厂商中，中微公司中标时代电气1台刻蚀设备。 中微公司、长川科技等半导体设备商发布一季报。其中中微公司一季度实现收入9.49亿元，同比+57.31%，分业务看，刻蚀设备收入为7.14亿元，同比+105.03%，MOCVD设备收入为0.42亿元，同比-68.59%，主要系新签MiniLED MOCVD设备规模订单尚未确认收入，预计后续在收入端有望体现。2022Q1公司合同负债15.0亿元，同比+227%、环比+9%；存货21.0亿元，同比+71%、环比+19%，在手订单充裕。 长川