机械设备行业第46期周观点：运价波动无碍船周期向上，关注新造船价与板块公司业绩释放；光伏高效电池、组件持续扩张，关注光伏设备板块四季度反弹机会

——第46期周观点 二十年一轮船周期的向上本质上是由于产能周期和更新周期共振驱动。一方面，船舶的拆解更新寿命在二十年左右，带来了每一轮的更新需求。另一方面，经过周期底部十年被动或主动的产能出清，使得整个行业集中度大幅提升。随着更新需求的逐步恢复，行业开始出现了明显的供需缺口。产能周期和更新周期的叠加共振，催化了船周期的向上。运价的波动对造船端有影响，但历史复盘回溯并不是最核心的因素。市场一方面担心，运价的剧烈波动会影响船东下新船订单的意愿。历史复盘来看，当期运价的变化会部分影响船东下单意愿，但航运是一个波动性较大的市场。新船下订单，到最终新船投入运营至少需要两年甚至更长的的时间。对于船东来讲，当期的运价并不能真正指引他们做资本开支。为了维持船队的规模以及本身的竞争力，船东有没有足够盈利累计，有没有充裕的现金流能够去实现资本开支是更重要的因素。尽管运价有所分化，但油运还是干散货运在本身更新周期及环保要求下，下单意愿强烈。市场另一方面担心，未来部分船型运价的剧烈回调会影响航运板块股价表现从而形成板块效应，拖累造船板块向上。我们认为，在相对独立逻辑的船周期向上过程中，下游运价的波动是必然要经历的过程。回顾2003-2008年上一轮周期，不管是油运价格还是干散货运价格在04年11月-05年8月都有过比较大幅的回调。但造船板块仍然在分歧中逐步演绎向上。大周期复苏初期，关注新造船价格与板块公司业绩的逐步释放。 通威25GW组件扩产项目落地盐城，天合拟在淮安建设15GW高效电池及15GW组件。9月22日，通威股份发布公告，计划于江苏盐城经济技术开发区建设年产25GW高效光伏组件制造基地项目，预计固定资产投资约40亿元。9月23日，天合光能拟在淮安经济技术开发区投资建设年产15GW高效电池和15GW大功率组件项目，项目总投资约60亿元人民币（含流动资金）。计划分两期实施，其中一期5GW电池+10GW组件，二期10GW电池+5GW组件。项目规划用地面积约1200亩，其中一期用地约515亩。一期项目自用地摘牌之日起至正式投产运营周期为12个月，具体根据协议安排及结合实际情况决定。二期项目根据一期项目建设情况及市场情况另行确定具体建设计划。受需求提升及技术迭代影响，光伏下游扩产意愿较强，光伏设备板块基本面景气度较高，我们认为板块在经历一段时间的估值消化后，后续将有反弹机会，建议关注相关公司业绩及订单边际变化及产业链催化剂释放。 本周行业及公司动态：1）光伏设备：通威、天合扩产计划落地，产业链价格持续维持高位；2）锂电设备：欣旺达两地建投电池项目，总投资333亿元；3）油服：吉林油田减氧空气驱技术增油显著，累计增油达3000吨以上；4）激光及通用自动化：四部门印发《原材料工业“三品”实施方案》，目标为2035年达到世界先进国家水平；5）机器人:特种焊接机器人博清科技完成数千万元新一轮融资，焊接机器人渗透率有望持续提升。 本周组合核心标的：建议关注具备高景气的成长赛道与高弹性、拐点向上的周期板块投资机会，油服板块推荐【迪威尔】、【中海油服】、【杰瑞股份】，锂电设备板块推荐【杭可科技】、【先导智能】，光伏设备推荐【奥特维】、【帝尔激光】，通用自动化方面推荐【锐科激光】、【汇川技术】，船舶板块建议关注【中国船舶】。 风险提示：1、锂电厂商扩产进度不及预期；2、船舶行业复苏不及预期；3、推荐公司业务增长不及预期。 行业相关股票 1.每周一新：运价波动无碍船周期向上，关注新造船价与板块公司业绩释放；光伏高效电池、组件持续扩张，关注光伏设备板块四季度反弹机会 二十年一轮船周期的向上本质上是由于产能周期和更新周期共振驱动。一方面，船舶的拆解更新寿命在二十年左右，带来了每一轮的更新需求。另一方面，经过周期底部十年被动或主动的产能出清，使得整个行业集中度大幅提升。随着更新需求的逐步恢复，行业开始出现了明显的供需缺口。产能周期和更新周期的叠加共振，催化了船周期的向上。运价的波动对造船端有影响，但历史复盘回溯并不是最核心的因素。 市场一方面担心，运价的剧烈波动会影响船东下新船订单的意愿。历史复盘来看，当期运价的变化会部分影响船东下单意愿，但航运是一个波动性较大的市场。新船下订单，到最终新船投入运营至少需要两年甚至更长的的时间。对于船东来讲，当期的运价并不能真正指引他们做资本开支。为了维持船队的规模以及本身的竞争力，船东有没有足够盈利累计，有没有充裕的现金流能够去实现资本开支是更重要的因素。尽管运价有所分化，但油运还是干散货运在本身更新周期及环保要求下，下单意愿强烈。 市场另一方面担心，未来部分船型运价的剧烈回调会影响航运板块股价表现从而形成板块效应，拖累造船板块向上。我们认为，在相对独立逻辑的船周期向上过程中，下游运价的波动是必然要经历的过程。回顾2003-2008年上一轮周期，不管是油运价格还是干散货运价格在04年11月-05年8月都有过比较大幅的回调。但造船板块仍然在分歧中逐步演绎向上。大周期复苏初期，关注新造船价格与板块公司业绩的逐步释放。 通威25GW组件扩产项目落地盐城，天合拟在淮安建设15GW高效电池及15GW组件。9月22日，通威股份发布公告，计划于江苏盐城经济技术开发区建设年产25GW高效光伏组件制造基地项目，预计固定资产投资约40亿元。9月23日，天合光能拟在淮安经济技术开发区投资建设年产15GW高效电池和15GW大功率组件项目，项目总投资约60亿元人民币（含流动资金）。计划分两期实施，其中一期5GW电池+10GW组件，二期10GW电池+5GW组件。项目规划用地面积约1200亩，其中一期用地约515亩。一期项目自用地摘牌之日起至正式投产运营周期为12个月，具体根据协议安排及结合实际情况决定。二期项目根据一期项目建设情况及市场情况另行确定具体建设计划。受需求提升及技术迭代影响，光伏下游扩产意愿较强，光伏设备板块基本面景气度较高，我们认为板块在经历一段时间的估值消化后，后续将有反弹机会，建议关注相关公司业绩及订单边际变化及产业链催化剂释放。 2.组合核心标的：杭可科技、奥特维、迪威尔、先导智能、帝尔激光、锐科激光 【杭可科技】全球电动化大趋势不可阻挡，锂电池设备厂商产能稀缺。公司在国内新客户及新技术方面屡获突破。随着LG、SK分拆上市的逐步推进，持续上调的扩产计划也将有序推进。韩系电池厂供应链体系较为封闭，公司已打入大客户体系有望深度受益韩系大客户扩产进程。预计2022-2024年归母净利润为 5.4、10.0、14.3亿元，对应PE40、21、15倍。 【奥特维】光伏组件串焊机龙头，产品定位领先，市占率维持高位。大尺寸换机尚未结束，HJT、TOPCon等技术催生SMBB低温串焊机迭代，有望保障未来串焊机订单增长。依托自动化、焊接、视觉检测等底层技术拓展半导体（键合机）、锂电（模组+PACK）、光伏（串焊机、分选机、划片机、单晶炉、退火炉），构建平台化设备公司，半导体键合机及单晶炉有望开启第二成长曲线。预计2022-2024年归母净利润为5.6、8.1、10.9亿元，对应PE59、37、27倍。 【迪威尔】公司是油气开采设备核心零部件领域的专精特新“小巨人”，深度受益深海设备供应链向亚太转移。一方面，公司以锻造工序为起点向产业链延伸，正逐步覆盖高附加值生产环节；另一方面，公司深耕多向模锻技术，进一步提高公司批量化精密专用件的生产能力，来巩固技术优势。目前已成为亚洲领先的油气开采设备核心零部件供应商。预计2022-2024年归母净利润为1.5、2.5、3.8亿元，对应PE55、33、22倍。 【先导智能】公司是全球领先的锂电装备制造商，致力于打造成为平台型专用高端设备龙头。受益于全球电动化的大趋势，国内、海外电池厂已进入扩产新周期，公司新接订单持续高增。费用前置影响已逐步消化，业绩弹性将逐季显现。 预计2022-2024年归母净利润为25.5、34.8、45.9亿元，对应PE31、22、17倍。 【帝尔激光】技术壁垒高，光伏激光设备市占率超8成。公司TOPCon布局硼掺杂、激光转印、特殊浆料开槽等工艺，单GW投资有望达PERC阶段4-5倍，激光转印整线设备推动公司设备从提效走向工艺必备，近期有头部客户交付预期。 公司HJT布局激光修复+激光转印换机等工艺，IBC、钙钛矿均有设备出货，换机+单GW投资提升双重逻辑，有望推动公司订单、估值双升，多技术均衡布局保障公司长远发展。预计2022-2024年归母净利润为5.1、8.2、11.7亿元，对应PE63、39、28倍。 【锐科激光】国内光纤激光器龙头，享有技术领先、上游产业链完善等优势，在切割传统应用中，品牌效应不断增强，规模效应逐渐释放；在焊接、清洗、超快等盈利能力更强的新应用方面，卡位精准，处行业领先地位，业绩弹性有望充分释放。预计2022-2023年归母净利润为7.4、9.8亿元，对应PE18、14倍。 3.本周行业及公司动态 3.1.光伏设备：通威、天合扩产计划落地，产业链价格持续维持高位 据solarzoom数据显示，本周光伏产业链各环节需求持续旺盛，价格维持高位。 硅料：本月国内单晶复投料硅料价格基本落在305-307元/公斤区间，N型硅料成交价格落在309-310元/公斤。 硅片：当前市场上单晶高效M10硅片主流成交价格仍维持在7.5-7.52元/片区间，单晶G12硅片方面，价格在9.93-10.06元/片区间。N型硅片方面，N型硅片的上涨接受度较好，当前单晶M6/M10/G12 150μm硅片价格维持在6.84、8.23、10.66元/片。 电池：单晶PERC 182电池市场主流成交价格在1.29-1.31元/W；单晶PERC 210电池受生产集中度的提升，主流成交价格在1.28-1.30元/W。N型电池方面，目前市场上N型电池价格暂未有变动，相比龙头电池企业单晶P型同尺寸主流电池价格高0.1-0.15元/W，当前N型电池主流价格在1.4-1.45元/W区间。 组件：当前国内组件主流成交出货的组件价格仍维持在1.95-1.99元/W区间，而组件价格的持续上涨也在一定程度影响了海外需求，8月出口数据来看，8月出口金额环比下降了8%左右，除了个别海外地区环比微涨外，出口至多数海外地区国家的总金额环比均出现了不同幅度的下滑。组件各辅材方面，本周各辅材价格经过前期一轮下跌后，近期多出货交货期中，各辅材价格相对维稳，3.2、2.0mm玻璃价格在25.5-26.5元/㎡、19.5-20元/㎡区间，EVA胶膜价格在13元/㎡左右。 9月22日，通威股份发布公告，计划于江苏盐城经济技术开发区建设年产25GW高效光伏组件制造基地项目，预计固定资产投资约40亿元。9月23日，天合光能拟在淮安经济技术开发区投资建设年产15GW高效电池和15GW大功率组件项目，项目总投资约60亿元人民币（含流动资金）。计划分两期实施，其中一期5GW电池+10GW组件，二期10GW电池+5GW组件。项目规划用地面积约1200亩，其中一期用地约515亩。一期项目自用地摘牌之日起至正式投产运营周期为12个月，具体根据协议安排及结合实际情况决定。 3.2.锂电设备：欣旺达两地建投电池项目，总投资333亿元 9月20日欣旺达发布公告，子公司欣旺达汽车电池拟于义乌市人民政府辖区内开展“义乌新能源项目”，项目计划总投入约213亿元。其中固定资产投资约160亿元，计划建设动力电池及储能电池总产能约50GWh生产基地。该项目计划分两期实施，第一期计划投入约128亿元，计划建设30GWh电芯、模组、PACK和电池系统生产线；第二期计划投入约85亿元，计划建设20GWh电芯、模组、PACK和电池系统生产线。 9月15日欣旺达发布公告，子公司欣旺达汽车电池拟与宜昌市人民政府、东风集团及东风鸿泰签署《欣旺达东风宜昌动力电池生产基地项目投资协议书》，项目总投资约120亿元。主要从事动力电池电芯、模组、PACK和电池系统的研发、设计、生产及销售。规划建设30GWh动力电池生产基地，项目分