2021年年报点评：经营业绩稳中有进，电动交通领域实现突破

投资要点 业绩总结：公司]2021年实现营业收入139.99亿元，同比增长11.41%；实现归母净利润9.88亿元，同比增长13.96%；实现扣非归母净利润4.41亿元，同比下降34.39%，系非流动资产处置损益增长所致；EPS为0.76元。2022年一季度实现营收35.27亿元，同比增长18.02%；归母净利润1.98亿元，同比增长50.46%。 费用率稳中有降，盈利有望迎来恢复。2021年公司毛利率为22.62%，同比下降1.84pp，受原材料涨价影响，成本端有所承压；公司净利率为7.55%，同比上升0.21pp。其中 ， 销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.46pp/-0.8pp/-0.46pp/+0.49pp，公司研发加大研发投入，三费率管控良好。 2022年一季度公司毛利率为22.03%，同比下降2.38pp；净利率为5.78%，同比增长1.04pp。我们认为，公司产品驱控一体化布局深入，技术研发体系进一步完善，有望通过技术降本弥补宏观因素的影响。 公司经营状况良好，各产品均实现量价齐升。工业电机及驱动：2021年销量同比增长3.5%，平均售价为277.70元/KW，同比增长3.01%；日用电机及控制：2021年销量同比增长6.67%，平均售价为61.02元/台，同比增长19.87%；电动交通：2021年销量同比增长61%，平均售价为99.25元/KW，同比增长11.53%,受益于新能源汽车的高景气，销量实现快速增长。公司各业务均实现量价齐升，表明公司作为国内工业电机龙头享有一定的议价权，为业绩增长提供保障。 绑定下游优质客户，电动交通业务实现突破。乘用车：实现小鹏、吉利、五菱等重点客户的突破；商用车：拓展宇通、三一等细分领域头部厂商业；电动航空：公司获得某央企客户的首批订单，实现新产品、新市场双重突破。此外，公司牵头编写了电动飞机电推进系统适航标准，提升电动航空领域的知名度。 我们认为，公司发挥技术协同性在多领域取得突破，赛道拓宽助力公司发展稳中有进。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为160.33亿元、179.45亿元、201.46亿元，未来三年归母净利润将保持14.94%的复合增长率。公司新能源车业务已获得多家客户定点，积极布局扩大商业版图，维持“买入”评级。 61553 风险提示：宏观经济风险；市场竞争风险；原材料价格波动的风险；汇率变动和国际贸易环境风险。 指标/年度 关键假设： 假设1：公司各项业务产销率维持98%及以上。 假设2：公司工业电机及驱动业务维持稳定增长，2022-2024年产量增速分别为5%/10%/10%。 假设3：公司日用电机及控制业务实现稳定增长，2022-2024年产量增速分别为15%/20%/20%。 假设4：公司电动交通业务实现较快速增长，2022-2024年产量每年增长30%。 假设5：考虑到工控涨价潮，各产品2022年平均单价增长5%，随后每年下降3%，公司各项业务毛利率保持稳定。 基于以上假设，我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率