2021年年报点评：多业务协同发展，光伏领域有望实现突破

事件：2022年3月31日，公司发布2021年年报，全年实现营收25.23亿元，同比增长11.47%；归母净利润1.48亿元，同比减少24.16%；扣非归母净利润1.44亿元，同比减少22.95%；基本每股收益0.25元。 其中，2021Q4单季度实现营收6.61亿元，同比增长4.94%，归母净利润0.10亿元，同比减少71.07%。盈利水平下降主要系上游合成橡胶、炭黑、加工油、铝锭等原材料价格持续上涨所致。我们预计未来随着原材料价格回落正常区间，叠加光伏业务实现突破释放增量，公司盈利水平有望得到提升。 切入光伏市场，卡扣短边框有望实现突破。公司08年开始布局光伏板块，15年成功开发出光伏压块产品，和海外FirstSolar等厂商有所配套，随着大尺寸大功率组件推进，公司利用在密封领域多年的经验，在21年6月成功研发了橡胶卡扣短边框，用于大型地面电站和分布式领域，配套普通组件和柔性组件产品，根据公司公告信息，卡扣短边框的承载力达到5400Pa，且用料仅包含铝型材和橡胶，在同等条件下成本相较铝边框能够降低近50%，单W成本有望下降4-5分，且在运输、运维等方面也有自身优势，未来有望实现对铝边框的部分替代。 产能快速推进，加速客户验证。此前，公司与中建材签署了2GW柔性组件光伏电站项目配套短边框框架战略合作协议，且与光伏行业龙头展开产品验证，后续有望通过央国企业主、组件大客户示范推广，快速打开市场。我们预计产品有望于今年实现突破，在未来2-3年逐步放量。 多业务协同发展，持续拓展下游业务。公司上市以来，持续深耕密封领域相关业务，近年来，公司持续技术研发，逐渐渗透下游各细分领域，由初期的航运逐渐向轨交、汽车、建筑等领域展开布局，持续巩固行业领先地位；轨道交通领域：受新冠疫情、项目开工情况影响，该领域业务收入同比略有下降，但公司紧抓内循环机遇，新中标、在手订单继续保持较高水平。航运领域：公司抓住集装箱增量机遇，提升产能抢占市场，支持集装箱密封部件的生产经营，21年全年销售同比增长约220%，创下历史新高。汽车领域：公司与福耀集团签订合作框架协议，获得宝马（F78静态密封条）等高端品牌的项目，同时美国LMC的电动皮卡整车密封件、PSA集团电池箱密封条项目批量交付，呈现良好的增长趋势。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收30.74/42.62/60.16亿元，增速分别达22%、39%、41%；归母净利润分别为1.96/3.54/5.51亿元，增速32%、81%、56%；对应PE倍数41x/23x/14x；公司多业务协同，光伏产品有望在今年取得突破，维持“推荐”评级。 风险提示：光伏装机需求不及预期，原材料价格波动等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）