医药生物行业：疫情逐步缓解，消费刺激带动医疗刚需反弹

4月行情总结 4月医药生物同比下降13.97%，表现弱于大盘。疫情反复影响宏观经济，年报&季报披露带来个股走势分化。受宏观经济下行压力及全国多地疫情散发等多重因素的影响，医药行业整体成交量及金额持续萎缩。但随着2021年年报和2022年一季报的逐步披露，个股业绩的分化也导致股价波动的分化。 5月投资策略 疫情防控和复工复产是核心话题。疫情防控是政府工作的重中之重，为社会全面放开，较高的新冠疫苗接种率和较为有效的国产新冠口服药仍是必需，相关企业业绩和研发进度值得关注。另一方面，复工复产和经济恢复逐步提上日程，与之相对应的医疗新基建快速推进、医疗消费相关产业链的反弹值得关注。 专题：社会秩序逐渐恢复，医疗消费反弹可期 奥密克戎相较于德尔塔病毒传播力强，由于部分城市防疫措施未及时更新，导致疫情防控战线拉长，社会管控时间明显延长。但随着国内各城市防疫政策的逐步成熟，核酸检测能力圈建成，疫情仍将得到逐步控制。回顾2020疫情后，医疗服务&消费出现明显反弹，随着二季度中国疫情逐渐得到控制，医疗服务&消费领域公司业绩反弹可期。 5月月度金股 迈瑞医疗（300760）：多品类、多市场、多层级的综合性器械龙头，在新冠后将享受全球布局加速和中国新基建的景气周期，业绩持续稳定的增长可期。公司已调整至多年估值底部区间，对应4月29日收盘价，2022-2024估值分别为38X，30X，24X，维持“买入”评级。 智飞生物（300122）：HPV疫苗批签发稳定增长，儿童疫苗接种有望逐步恢复，新冠疫苗加强针持续，序贯接种落地，未来预计成为稳定现金流； 公司具备强大营销能力，自主疫苗研发管线丰富，微卡今年开始发力，最大规模员工持股计划深度绑定核心员工。对应4月29日收盘价，2022-2023年估值分别为23X，16X，维持“买入”评级。 风险提示 新冠疫情反复风险；企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。 14月行情回顾与5月投资策略 4月医药生物指数同比下降13.97%，表现弱于大盘。受全国多地疫情散发等因素的影响，医药行业整体成交量持续萎缩。根据各公司年报及一季报的披露情况，相较于2021Q1，2022Q1仍有多个医药板块稳健增长。 回顾4月，疫情反复影响宏观经济，年报&季报披露带来个股走势分化。随着上海因疫情管控时间延长，上海及周边地区相关产业链运行受到影响，市场担忧部分企业二季度业绩可能不达预期，相关企业股价面临下行压力；同时2021年年报和2022年一季报的逐步披露，个股业绩的分化也导致股价波动的分化。新冠检测、疫苗等抗疫相关产业链由于疫情的持续散发带动业绩仍保持较快增长。消费类医疗需求在2022年1-2月呈现恢复性增长，但3-4月受疫情影响，客流量下滑，Q2业绩增长仍承压。 但医疗需求韧性较强，短期只是被压制没有消失，有望在疫情缓解后需求释放。 展望5月，疫情防控和复工复产是核心话题。虽各地仍有散发，但随着国内对奥密克戎的深入了解和防疫政策的逐步成熟，预期社会面清零、社会秩序和生产秩序的恢复仍有望实现。长远来看，为社会全面放开，较高的新冠疫苗接种率和较为有效的国产新冠口服药仍是必须因素，相关企业业绩和研发进度值得关注。同时生物医药细分领域估值已接近历史最低，为了实现全年5.5%的经济增长目标，复工复产和经济发展逐步提上日程，中央已明确基建是核心抓手，消费是牵引带动作用，与之相对应的医疗新基建快速推进、医疗消费相关产业链的反弹值得关注。 2专题：社会秩序逐渐恢复，医疗消费反弹可期 奥密克戎传播力强，社会管控时间明显延长。从年初至今，香港、长春、深圳、上海等地相继散发疫情，使得全国各地的工作、生活和企业经营均受到不同程度的影响。 以深圳为代表的防疫成功城市，表明快速的全员核酸检测是遏制病毒快速扩散的主要手段之一。 图表1：社会面清零时间明显延长 奥密克戎时代，快速核酸检测能力建设成为疫情防控重中之重。早在2021年，广州、武汉、杭州等地便出现了核酸检测亭等便民设施。当前为有效应对奥密克戎传播速度快的疫情特点，上海正根据区域人口密度、功能定位等，规划布局固定核酸采样点+便民采样点+流动采样点相结合的核酸检测方式，统筹常态化采样点设置，构建15分钟核酸检测服务圈，满足常态化疫情防控下市民核酸检测的需要，多个城区将在5月上旬完成核酸检测服务圈的建设。 全国疫情逐步得到控制，社会恢复迎来曙光。进入4月下旬，全国疫情的主要发生地为上海，其他地区均为散发病例，但由于上海在中国经济中的特殊地位，其疫情发展对国内疫情的恢复影响较大。在经历较长时间的社会管控后，4月下旬新增本土确诊患者和新增无症状患者均有明显下降，叠加解除医学观察的无症状感染者和出院患者的逐步提升，上海疫情得到逐步控制。随着核酸检测服务圈的逐步建成，社会恢复将迎来曙光。 图表2：全国疫情变化（例） 图表3：上海疫情变化（例） 2020疫情后，医疗服务公司呈现报复性反弹。2020年Q1，因疫情的散发，to C医疗服务公司均受到疫情影响，客流量明显下滑，业绩承压。但各医疗服务公司尤其是眼科、口腔等医疗服务较为刚需，疫情导致的需求延后在疫情恢复的2020年Q2均有报复性反弹。2022年3月因上海、长春、深圳等地的疫情，医疗服务公司受疫情防控客流量减少，业绩仍然承压。 图表4：医院类医疗服务疫情后反弹明显 图表5：连锁药店疫情后反弹不明显 复工复产成为下半年经济发展的主旋律，医疗服务相关公司将受益。2022年《政府工作报告》中提出中国2022年的经济增长目标为5.5%，根据国家统计局的数据，中国2022年一季度GDP增速仅为4.8%，可见3月初各地散发的疫情对中国经济的影响超出年初计划预期。因此4月29日中央政治局会议明确提出要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。为完成全年经济增长目标，随着疫情的逐步控制，复工复产将成为二季度末及整个下半年经济发展的主旋律，医疗消费由于其需求的刚性，有望快速恢复。 3产业及政策总结 4月份产业政策主要体现在国家对医疗行业的宏观调控措施的逐步实现。政策内容重点提及了国家促进医疗市场大统一以及加快国家区域医疗中心建设的计划。 图表6：4月政策汇总 4一级投融资热点跟踪 本月海外一级投融资主要聚焦于基因治疗及编辑、临床医疗管理平台、小分子疗法、传染病治疗等技术方向。国内一级投融资主要聚焦于医疗人工智能、医疗器械、RNAi药物、医疗器械以及高端药物开发等不同领域。 图表7：4月至今一级投融资事件（融资金额全球前十、中国前十） 5二级医药公司动态更新 5.1重要公司公告 图表8：4月至今重要公司公告 5.2 2021年年报披露情况 4月至今SW医药共有307家企业披露2021年年报，其中归母净利润同比上涨超100%的共有44家，同比上涨在50%~100%（含）的共有29家，同比上涨0%~50%（含）的共有111家，归母净利润同比下滑的共有123家。 图表9：4月至今披露的2021年年报情况（归母净利润增速降序） 5.3上市公司动态 图表10：4月至今拟上市公司动态 64月月度行情更新 4月医药生物同比下降13.97%，表现弱于大盘。本月上证综指下跌6.31%，报3047.06点，中小板下跌6.29%,报7613.63点，创业板下跌12.8%，报2319. 14点。医药生物（申万）同比下跌13.97%，报8737.96点，表现弱于上证7.67个pp，弱于中小板7.69个pp，弱于创业板1.18个pp。 图表11：医药生物行业相比其他指数的涨跌幅情况 4月医药商业子行业下跌幅度最大。本月化学制药子行业下跌17.45%；中药子行业下跌16.35%，医药商业子行业下跌20.03%，医疗器械子行业下跌11.83%，生物制品子行业下跌15.83%；医疗服务子行业下跌8.77%。 图表12：SW医药各子行业月涨跌幅 图表13：SW医药生物行业个股月涨幅前十 图表14：SW医药生物行业个股月跌幅前十 7风险提示 新冠疫情反复风险；企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。