点评报告：产品价值实现稳步提升，营收持续增长彰显稳固根基

五粮液（000858）发布2021年年报及2022年一季报，营收持续稳健增长，营销商业模式全面展开。2021年，公司实现营业总收入662.09亿元，同比增长15.51%，实现归母净利润233.77亿元，同比增长17.15%；2022Q1实现营业总收入275.48亿元，同比增长13.25%，实现归母净利润108.23亿元，同比增长16.08%。公司决定每10股派发现金红利30.23元，共计分配现金117.34亿元。系列酒产品毛利率持续优化，品牌结构持续优化，使报告期系列酒产品实现量价齐升，营业收入较上年同期增长超50%。渠道建设实现新升级，营销业绩稳步提升，经销/直销模式毛利率分别为79.19%/85.05%，其中直销模式销售收入实现大幅提升，直销模式营业收入较上年同期增长64.37%。新兴渠道进一步扩充，持续深化与全国主流电商平台的战略合作，销售实现新增长；传统终端渠道进一步优化，五粮液专卖店整体布局更加完善，门店销售终端占比超过10%；与华为集团、吉利集团等达成战略合作，进一步完善团购网络。