疫情期间收入稳健，但费用刚性影响利润端

歌力思2021年收入稳健，但费用刚性影响利润端。2021年公司收入/归母净利/扣非净利为23.63/3.04/2.5亿元、同比增长20%/-32%/31%；剔除百秋3.8亿元营收及0.68亿元净利润贡献，较2019年增长5.82%/5.19%/6.84%；净利低于业绩预告主要由于百秋加大股权激励费用摊销。21Q4收入/归母净利/扣非净利6.90/0.60/0.24亿元，同比增长12%/-42%/-77%，净利下滑主要由于毛利率大幅下降、销售费用率大幅提升、信用减值损失增加。22Q1收入/归母净利/扣非净利6.28/0.47/0.49亿元、同比增长17.2%/-49.67%/-45.03%，收入超预期，净利低于预期。建议关注疫情后公司利润弹性。