中小盘IPO专题：次新股说：本批昱能科技等值得重点跟踪（2022批次16、17）

本批核发新股5家，本批科创板和创业板注册9家 本批证监会核发新股5家（上批3家），科创板和创业板注册9家（上批9家）。 主板：联翔股份、里得电科、拓山重工、铭科精技、江苏华辰。科创板：凌云光、昱能科技、必易微、中钢洛耐。创业板：翔楼新材、宇邦新材、盛帮股份、东田微、国缆检测。其中昱能科技值得重点跟踪。 昱能科技是全球微型逆变器龙头，通过持续深耕分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备领域，实现了较强的市场量产领先性和较高的市场地位。公司是行业内最早实现微型逆变器量产出货的境内厂商之一，并在此基础上不断推陈出新，相继研制出并取得欧美市场认证的全球首款三相微型逆变器以及全球首款单相四体微型逆变器。根据国际知名能源研究机构Wood Mackenzie数据，2020年公司在微型逆变器市场产品出货量位列全球厂商第二名，国内厂商第一名。同时，公司积极开展全球化业务布局，兼顾发达国家和新兴市场区域，并聘用目标市场本土员工积极实现本土化经营。在全球大力发展可再生清洁能源、光伏发电成本持续下降、国内光伏产业链逐步完善、组件级控制的电力电子设备成为市场主流的大背景下，公司作为微型逆变器的领军企业，将充分发挥现有研发创新优势、全球化业务布局及本土化服务优势，持续增加组件级电力电子设备的投入，加快新产品新技术的研发，不断提升自主创新能力，叠加募投项目投产后研发及营销能力的进一步加强，公司有望不断提升自身市场份额。 《中小盘IPO专题-次新股说：本批高凌信息等值得重点跟踪（2022批次06、07）》-2022.2.20 《中小盘IPO专题-次新股说：本批和元生物等值得重点跟踪（2022批次03、04、05）》-2022.2.6 《中小盘IPO专题-全面注册制有望铺 本期科创板和创业板上会14家，主板上会10家 本期科创板和创业板上会14家，过会率为100%。主板上会10家，过会率60%。 来源》-2022.1.11 剔除金融股后，本期科创板与创业板平均募资约20.68亿元，高于上期的6.16亿元。本批主板平均募资约2.39亿元。本期科创板共有10家公司上市，上市首日平均涨幅-7.4%，高于上期的-19.8%。本期创业板共有10家新股上市，上市首日平均涨幅30.40%，高于上期的5.48%。 开源中小盘次新股重点跟踪组合 经纬恒润（本土汽车电子龙头厂商，自动驾驶业务有望迎来快速增长）、纳芯微（国内模拟IC龙头，车规级芯片有望持续放量）、中复神鹰（国内高性能碳纤维龙头，充分受益于行业国产替代）、炬光科技（高功率半导体激光器龙头，进军激光雷达打开千亿市场）、长光华芯（国产高功率半导体激光芯片龙头，充分受益于行业渗透率提升和进口替代）、莱特光电（国内OLED有机材料领导者，受益于OLED面板行业的产能释放和进口替代）。 风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化。 1、深次新股指数本期下跌10.56%，表现不及大盘 本期（2022年4月18日至2022年4月29日，下同）深证次新股指数下跌10.56%，表现不及上证指数（-5.11%）、沪深300指数（-4.12%）、创业板指数（-5.74%）。 本期科创板共有10家公司上市，上市首日平均涨幅-7.4%，高于上期的-19.8%。本期创业板共有10家新股上市，上市首日平均涨幅30.40%，高于上期的5.48%。 图1：深次新股指数本期下跌10.56%，表现不及大盘 表1：本期科创板共10家新股上市，上市首日平均涨幅-7.4% 表2：本期创业板共10家新股上市，上市首日平均涨幅30.40% 表3：本批核发批文新股基本面一览 表4：本批科创板注册新股基本面一览 表5：本批创业板注册新股基本面一览 表6：下周科创板询价新股基本面一览 表7：开源中小盘次新股重点跟踪组合 2、昱能科技（A21254.SH） 2.1、全球微型逆变器龙头，归母净利润快速增长 公司专注于光伏发电新能源领域，主要从事分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备的研发、生产及销售，主要产品包括微型逆变器、智控关断器、能量通信及监控分析系统等。自2010年设立以来，公司持续深耕分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备领域，实现了较强的市场量产领先性和较高的市场地位。根据国际知名的电力与可再生能源研究机构WoodMackenzie于2021年10月发布的《全球光伏逆变器与组件级电力电子设备市场展望2021》，2020年昱能科技在全球微型逆变器市场中的市场占有率位居第二名，仅次于Enphase。2020年公司微型逆变器、智控关断器、能量通信器、其他产品、其他业务收入分别为4.12、0.29、0.40、0.06、0.02亿元，占总收入的比重分别为84.13%、6.02%、8.21%、1.28%、0.36%。 公司2018、2019、2020年营业收入分别为2.4、3.8、4.9亿元，CAGR为44.2%，对应归母净利分别为0.1、0.2、0.8亿元，CAGR为146.6%。受光伏行业快速发展的影响，公司微型逆变器、智控关断器、能量通信器等产品凭借稳定的产品质量以及优异的产品性能，销量持续提升。2018至2020年，公司毛利率分别为37.8%、38.4%、38.4%，净利率分别为5.4%、5.6%、15.5%，ROE分别为184.9%、83.1%、55.0%。 图2：昱能科技归母净利润快速增长 图3：昱能科技净利率逐年提升 表8：昱能科技募集资金的主要用途 2.2、公司亮点：持续研发成就微型逆变器龙头，全球化布局及本土化服务优势突出 高度重视研发创新，微型逆变器产品优势明显。公司自设立以来，持续进行新技术和新产品的研发，专注于分布式光伏发电领域，形成了17项具有自主知识产权的组件级电力电子设备的核心技术，包括三相平衡输出并网微型逆变器控制技术、大电流微型逆变器控制技术、智能三相桥拓扑控制技术等。截至2021年6月30日，公司取得授权专利114项，其中发明专利61项（其中4项已取得美国PCT专利）。长期的自主研发和丰富的专利成果帮助公司实现了较强的市场量产领先性、丰富的产品布局和突出的市场地位。公司是行业内最早实现微型逆变器量产出货的境内厂商之一，并在此基础上不断推陈出新，相继研制出并取得欧美市场认证的全球首款三相微型逆变器以及全球首款单相四体微型逆变器。根据国际知名能源研究机构Wood Mackenzie数据，2020年公司在微型逆变器市场产品出货量位列全球厂商第二名，国内厂商第一名。同时，光伏行业的技术和产品监管较为严格，公司成功取得了100多项国内外认证证书或相应列名，为公司产品快速拓展市场，提升客户认可度奠定了基础，进一步巩固了公司在全球市场上的竞争优势。美国加州CARule21标准对并网逆变器的性能和功能要求都较高，而公司生产的微型逆变器产品能够满足相应要求，并在美国加州能源委员会官网完成正式列明，切实验证了公司产品的市场地位。 全球化业务布局及本土化服务优势突出，品牌效应明显。公司积极开展全球化业务布局，兼顾发达国家和新兴市场区域，通过在美国、加拿大、荷兰、澳大利亚、墨西哥等地成立子公司，并聘用目标市场本土员工积极实现本土化经营以更好地服务当地客户，积累形成了全球化业务布局及目标市场本土化服务优势，不断提升市场开拓、营销和服务的能力。全球化的业务布局不仅可以抓住发达国家或地区分布式光伏发电的市场机会，也可提高公司把握新兴市场机会的能力，还可增强公司抗局部市场波动的能力，分散贸易摩擦风险，有利于实现公司未来长期可持续发展。在坚持全球化业务布局的同时，公司积极实现目标市场本土化服务，有利于公司直接接触客户、及时响应客户对产品的需求反馈，进而有利于技术和产品研发创新；此外，通过在目标市场建立子公司开展本土化经营，有利于贴近客户，在语言、文化、沟通方式等方面更易获得客户认同和信任。同时，公司凭借稳定的产品质量以及优异的产品性能，在行业内形成了良好的口碑和品牌形象。公司微型逆变器产品曾先后获得“法国顶级光伏逆变器品牌”、“浙江制造精品”等荣誉，在行业内享有较高的品牌知名度与美誉度。公司产品已成功进入美国、加拿大、澳大利亚、德国、法国、荷兰、墨西哥、巴西等国际主要光伏应用市场，并通过本土化服务和宣传，树立了良好的品牌形象，为业务拓展奠定坚实的品牌基础。 2.3、行业大观：光储一体化、组件级控制大势所趋，微型逆变器成长空间广阔 行业趋势：光伏发电逐渐成为重要趋势，光储一体化、组件级控制的电力电子设备及智能化成为发展新方向。一方面，光伏发电逐渐成为全球能源利用的重要趋势。受益于原材料成本的不断下降以及光伏发电技术的不断革新，全球光伏发电成本呈持续下降态势。随着光伏平价上网的完全普及，光伏发电的开发规模将提升至新的台阶。此外，基于清洁性和可再生性等特点，光伏发电亦受益于各国政府的政策鼓励，成为全球能源利用的重要趋势。另一方面，光储一体化、组件级控制的电力电子设备成为市场发展的重要趋势。光储一体化主要是指在逆变器系统中增加储能模块，从而集成光伏并网发电、储能电站的功能。储能逆变器是光储一体化系统的核心设备，在光伏发电系统中发挥着重要作用，随着储能技术的快速发展，储能装备性能不断提升、成本不断下降，在电网中的安装容量将大幅增加，市场前景广阔。分布式光伏发电主要应用于家庭户用、工商业用等领域，安全性是其重要考虑因素。光伏组串中的直流串联存在直流高压风险，包括运维触电风险、火灾风险以及施救风险。出于对直流高压安全性的重视，组件级控制的电力电子设备成为市场发展的重要趋势，具有广阔的市场空间。此外，随着大数据、云计算、物联网、移动互联等相关技术的不断发展，智能型的电力电子设备的需求也将不断提升，其中，能够智能诊断，精准定位故障点，提高运维效率的组件级监控设备越来越受到市场青睐。行业厂商只有持续进行数字化、智能化设备的研发创新，才能够在竞争中处于有利地位。 市场容量：光伏逆变器快速发展，微型逆变器市场空间广阔。在全球新能源结构转型的背景下，随着光伏发电以及分布式光伏发电进一步增加，同时受益于一定的替换需求，全球光伏逆变器市场出货量将进一步增长。根据Wood Mackenzie数据，预计到2025年全球光伏逆变器市场空间将达到300GW，对应营收达180亿美元，前景广阔。其中，随着分布式光伏发电系统的蓬勃发展，微型逆变器市场出货量也快速增加。2018-2020年期间，全球微型逆变器出货量从1.18GW增加到2.28GW，创造历史新高，年均复合增长率达到39.12%；市场销售规模从3.84亿美元增加到7.41亿美元，年均复合增长率达到38.91%。同时，凭借系统安全性高、发电效率高、可靠性高以及灵活性高等特点，微型逆变器在全球分布式光伏发电系统中的应用比例不断提升，2018-2020年期间的应用比例分别为3.03%、4.97%、5.01%。未来，在下游应用对直流高压风险重视以及政策支持鼓励的背景下，微型逆变器作为能够实现组件级控制的逆变器，具有广阔的市场空间。 表9：可比公司对比（2018-2020）：昱能科技成长性高于行业平均 3、凌云光（A21176.SH） 3.1、国内机器视觉龙头，收入、利润持续增长 公司成立以来，一直以光技术创新为基础，长期从事机器视觉及光通信业务，服务多个行业，目前战略聚焦机器视觉业务。公司是可配置视觉系统、智能视觉装备与核心视觉器件的专业供应商，是我国较早进入机器视觉领域的企业之一。根据中国机器视觉产业联盟统计，按销售额口径，公司在参与统计的企业（不包括基恩士、康耐视、精测电子、华兴源创、Young Woo DSP和ISRA VISION）中排名第一。2021年公司机器视觉产品、光通信产品、服务、其他业务收入分别为15.11、8.80、0.45、0.002亿元，占总收入的比重分别为62.02%、36.12%、1.85%、0.01%。 公司2019、2020、2021年营业收入分别为14.3、17.6、24.4亿元，CAGR为30.5%，对应归母净利分别为0.4、1.