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2021年年报和2022年一季报点评:网信业务增速亮眼,飞腾发展逐步加快

2022-05-04王世杰、王紫敬东吴证券啥***
2021年年报和2022年一季报点评:网信业务增速亮眼,飞腾发展逐步加快

事件:2022年4月29日,公司发布2021年年报和2022年一季报。2021年,公司实现营收177.90亿元,同比增长23.15%;归母净利润5.98亿元,同比减少35.59%;扣非归母净利润1.32亿元,同比减少73.32%。2022年一季度,公司实现营收28.29亿元,同比减少9.24%;归母净利润-1.17亿元,同比增加26.35%;扣非归母净利润-1.03亿元,同比增加9.39%。 市场竞争和成本上升挤压毛利,研发投入加大增强产品性能:2021年,公司整体毛利率为20.90%(-1.72pct),主要系市场竞争激烈,产品价格逐步透明化,招标价格呈下降趋势;2021年上半年大宗商品普涨,且供应紧张,部分部件如显示器、功率器件等部件和元器件涨价幅度较大。 2021年,公司研发费用率为7.01%(+0.07pct),主要为加强基础关键技术研究及产品研发,拓展新技术领域,攻克技术难关,提升产品竞争力。 网络安全与信息化业务高速增长,PKS联盟进一步加强:分业务来看,2021年,公司网络安全与信息化业务实现营收119.53亿元,同比增长45.63%,毛利率为16.88%(-3.19pct,同比,下同);系统装备业务实现营收47.71亿元,同比增长0.54%,毛利率为30.19%(+3.31pct)。2021年,网信业务高速增长,一方面,公司全力拓展央企和行业市场,订单同比增长42%,其中,党政市场综合市占率近1/3;央企试点销售覆盖率为超过50%;九大行业市场全面覆盖,多行业标杆试点项目中标;信创电源领域市场占有率名列前茅。另一方面,公司不断完善整机产品体系,提升产品性能。腾锐D2000实现量产,腾珑E2000成功流片。2021年,PKS生态联盟进一步加强,联合推出支持S2500、D2000、可信云、新防御架构等特征的“PKS”3.0。 飞腾营利双升,信创高景气助力飞腾更上层楼:2021年,飞腾实现营收22.18亿元,同比增长74%;净利润6.53亿元,同比增长91%;净利率为29%,同比增加2pct。2021年8月20日,公司公告飞腾通过公开挂牌程序引入10家战略投资方,中国长城持股比例由31.50%被稀释至28.04%。2022年,党政信创市场规模有望同比增加,行业信创市场规模有望翻倍,飞腾产品性能不断提升,有望迎来快速发展。 盈利预测与投资评级:2022年信创市场规模进一步扩大,飞腾获得10家战略投资方支持,业务有望实现加速发展。中国长城不断加大研发投入,产品竞争力逐步提升。基于此,我们下调2022-2023年归母净利润预测为7.31(-6.82)/8.77(-7.24)亿元,预计2024年归母净利润为10.35亿元,维持“买入”评级。 风险提示:国产化政策推进缓慢;产能受限;公司产品和份额不达预期。