业务结构优化，显著提升盈利能力

事件：公司发布2021年年报及2022年一季报。公司2021全年实现营业收入461.63亿元，同比增长9.70%；实现归母净利润1.72亿元，同比下降92.43%；实现扣非归母净利润4568.18万元，同比下滑97.82%。2021年内公司盈利同比显著下滑，主要由于前期高端通信业务减值一次性计提36.19亿元所致，后续不再造成影响。公司2022年一季报显示实现营业收入92.90亿元，同步下滑13.32%；实现归母净利润10.16亿元，同比增长105.69%。 重点发力海洋系列业务，夯实龙头地位。2021年内，公司海洋系列业务实现营业收入94.19亿元，同比增长101.82%；实现毛利率35.55%。1）发力抢装潮：2021年全国海上风电装机16.9GW，公司海缆业务服务海风项目21个，合计6.29GW，占比37%，其中包括国内首个±400kV柔直海缆项目；海工服务435台风机，合计1.75GW，占比10%。2）全球化布局，多点突破：2021年内，公司在东南亚、北美及中东斩获订单超20个；海缆供货总里程截至年底已超2万千米。3）产能合理布局，在手订单充裕：公司在手订单约70亿元，海缆基地布局江苏南通、盐城、广东汕尾及山东东营，远期年产值可超100亿元，全面覆盖我国海风重点发展区域。 业务结构优化，盈利能力提升。2021年内，公司光通信、电网建设、新能源、铜产品及商品贸易业务分别实现营业收入74.76/ 111.60/20.88/ 48.52/ 101.42亿元；同比+23.05%/+11.57%/+38.67%/+74.52%/-36.70%。公司光通信及网络业务受益于光纤招标回暖，盈利能力回升。同时，公司海洋业务优势凸显，有望持续获得超额收益； 新能源、铜产品及电网建设业务稳步推进，未来低附加值商贸业务也将逐渐淡出。我们预计公司2022-2024年实现营收458.47/462.07/518.04亿元，实现归母净利润38.30/46.25/52.48亿元，对应PE 14.57/12.07/10.63倍，维持“增持”评级。 风险提示：上游原材料价格波动；“十四五”期间海上风电招标不及预期；海工装备市场竞争格局恶化；新产能投放不及预期