看好省内消费升级趋势，疫情后释放成长势能

古井贡酒(000596)受益于省内消费升级趋势，疫情后释放品牌势能。公司实现营业总收入132.7亿元，同比增长28.9%，归母净利润23.0亿元，同比增长23.9%。21Q4实现营业总收入31.7亿元，同比增长42.5%，归母净利润3.3亿元，同比增长3.8%。22Q1实现营业总收入52.7亿元，同比增长27.7%，归母净利润11.0亿元，同比增长34.9%。公司坚持“全国化、次高端”的发展战略，持续深化“三通工程”，核心市场华中地区稳定增长，华北和华南地区坚持全国化战略持续突破，21年收入实现高增。公司产品结构提升酒类业务盈利能力提高，毛利率略有下滑，但年份原浆产品结构提升明显，21FY酒类毛利率同比+1.1pct至77.2%。我们判断公司产品紧跟省内白酒消费升级趋势，疫情后将释放品牌势能。