公司信息更新报告：2022Q1利润承压，期待2022全年经营质量稳健

2022Q1业绩受疫情影响短期承压，维持“买入”评级 公司2022Q1收入33.09亿元（-0.03%），归母净利润2.09亿元（-40.74%），扣非净利润1.85亿元（-45.01%）。考虑到国内疫情反复以及原材料价格维持高位，我们下调盈利预测，预计2022-2024年净利润为14.9/17.5/20.1亿元（原值为16.5/19.2/21.8亿元），对应EPS为0.55/0.65/0.75元，当前股价对应PE12.4/10.5/9.2倍，看好公司作为国内童装与休闲装龙头业绩稳健增长，维持“买入”评级。 童装业绩复苏好于休闲服饰，休闲服饰实现净开店 （1）收入：分产品来看，2022Q1休闲服饰收入10.88亿元（-4%），童装收入21.95亿元（+2%）。分渠道来看，2022Q1线上渠道收入14.6亿元（+14%），直营收入3.33亿元（-6%），加盟收入12.93亿元（-11%），联营收入1.97亿元（+2%）。 （2）终端流水：分品牌来看，2022Q1森马流水同比减少约5.2%，其中线上增长约2.8%，线下减少8.6%。巴拉巴拉流水同比增长0.5%，其中线上增长约17.5%，线下减少约7%。分渠道来看，线上渠道增长约10%，线下减少约7%。 （3）门店数量来看，2022年3月底门店总数/休闲服饰门店/童装门店数量分别为8495/2829/5666家，分别较2022年初增加-72/+6/-78家。 成本与费用率上升，存货同比增幅较大，经营性净现金流承压 （1）盈利能力：2022Q1毛利率42.65%（-1.32pct），主要系采购成本增加。费用端：期间费用率为29.66%（+5.93pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为24.1%/4.43%/1.41%/-0.29%，同比+4.7/+0.5/+0.05/+0.68pct，销售费用提升主要系线上流量费用增加，线下固定费用较多。归母净利率6.31%（-4.34pct），扣非归母净利率3.38%（-6.75pct），主要系生产成本及销售费用增长较多。 （2）营运能力：截至2022Q1，公司存货为40.52亿元，较2021Q1末/2022年初增加66%/0.7%，主要系2021年冷冬不及预期导致冬季产品销售不及预期；存货周转天数约191天，较2021年底提升59天；资产减值损失1.46亿元（+98.6%），主要系期末库存同比增加；应收账款为9.28亿元，较2022年初减少36.1%；经营性现金流净额为-0.06亿元（-101%），主要系采购货款及费用支出同比增长所致；现金及现金等价物余额为49.85亿元，同比减少11.1%，现金充足。 风险提示：品牌运营不及预期；行业竞争加剧；疫情影响终端销售。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要