养殖下行业绩承压，多板块推动长期发展

天康生物是一家集兽用生物制品与动物疫病防治、现代生猪科学育种与养殖、饲料研发与生产、生猪屠宰加工配售为一体的农牧类上市公司。公司2021年共实现营业收入157.44亿元，同比增长31.35%，归母净利润-6.86亿元，同比下降139.87%。公司立足新疆天然的养殖区位优势，从提升产能利用率、淘汰低效母猪、降低死淘、加强疫病防控和饲料降本等方面积极开展养殖增效降本措施，并积极规划产能扩张。公司形成了饲料动保—养殖—屠宰加工完整生猪产业链，在各板块共同作用下，有望逐步发展成为一体化区域龙头。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.78、22.85和22.63亿元，EPS为0.21、1.69和1.67元，22-24年PE值为44.11、5.36和5.41倍。维持“推荐”评级。