公司信息更新报告：2022Q1内销增长稳健，看好渠道改革加速盈利修复

2022Q1业绩增长稳健，看好渠道改革驱动盈利提升，维持“买入”评级 2022Q1公司实现营收56.12亿元（+9.25%），归母净利润5.38亿元（+6.61%），扣非归母净利润5.27亿元（+12.54%），扣非净利润较2020Q1复合增速为34.12%，增长稳健。考虑到渠道改革、品类扩张有望继续驱动业绩增长，我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润23.57/ 26.96/30.74亿元，对应EPS为2.91/3.33/3.80元，当前股价对应PE为17.8/15.6/13.7倍，维持“买入”评级。 线上渠道改革带动2022Q1内销增长稳健，抖音渠道或逐步步入收获期 根据奥维云网数据，分品类来看：（1）2022Q1油烟机/燃气灶/集成灶/消毒柜线上销售额同比分别+20.22%/+0.59%/+496.44%/+28.97%，集成灶在产品线拓宽下实现快速增长；（2）2022Q1清洁电器整体销售额同比+40.35%，其中洗地机/除螨仪/推杆吸尘器市占率1.66%/11.96%/7.43%，高景气清洁电器赛道拓展收效显著。分区域看，根据关联公告预计公司2022Q1外销增长1.6%左右，内销增长12.5%左右，内销延续较好增长主要得益于线上市场增长。线上方面，预计天猫和京东渠道增长稳定；2022Q1抖音渠道GMV超2.5亿元，预计逐步开始盈利。 展望2022年，继续看好炊具、清洁电器、集成灶以及新兴渠道驱动营收增长。 渠道改革支撑毛利修复，所得税优惠到期致盈利能力短期承压 2022Q1公司毛利率25.36%（-1.13pcts），同口径下预计内销毛利率有所提升，主系渠道以及产品结构优化所致。费用端，2022Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.52%/1.66%/1.6%/-0.09%，同比分别-2.00pcts/+0.15pcts/-0.04pcts/-0.01pcts，环比分别-2.36pcts/-0.11pcts/-0.83pcts/-0.12pcts，销售费用率较大幅度下滑或系会计准则调整，整体费用管控效果良好。综合影响下2022Q1公司扣非净利率9.4%（+0.27pcts），但扣非净利率环比-1.5pcts，或系所得税优惠到期所致。 展望2022年，随着渠道改革逐步取得成效，预计毛利率边际修复趋势将延续，叠加外销新一轮定价调整以及后续税收优惠重新认证，盈利拐点有望加速显现。 风险提示：原材料价格上涨；SEB订单转移海外；汇率波动等。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要